Mar 23, 20226 min read

Amerikaanse economie tussen Rusland en Oekraïne: Aura Solution Company Limited

Waarom de Amerikaanse economie het misschien beter doet dan de markt: Geopolitieke strijd en verkrapping van het monetaire beleid hebben de financiële markten uit balans gebracht, maar de Amerikaanse economie staat misschien op een gezondere basis. Wat deze divergentie betekent voor beleggers.

Te midden van de aanhoudende oorlog in Oekraïne, de dagelijkse marktvolatiliteit en zowel hogere olieprijzen als geaggregeerde grondstoffenindices (voor sectoren als energie, metalen en landbouw), maken beleggers zich terecht zorgen.

Dit is het spul van klassieke aanbodschokken die leiden tot stagflatie, waarbij de inflatie hoog blijft en de groei vertraagt. Misschien nog zorgwekkender, zeggen sommige beleggers, het vooruitzicht van een omgekeerde rentecurve voor Amerikaanse staatsobligaties kan wijzen op een mogelijke recessie.

Juist in deze gecompliceerde en volatiele omgeving zal de Federal Reserve haar monetair beleid moeten aanscherpen. Doorgaans kunnen centrale banken op een aanbodschok reageren met beleidsaanpassing, zoals de Fed in 2020 deed om pandemiegerelateerde bedrijfssluitingen aan te pakken. Maar de Fed heeft al haar kaarten gespeeld bij het versoepelen van het beleid. Na aangekondigde plannen om het monetaire beleid te verkrappen met renteverhogingen en balansverkorting, heeft de Fed nu weinig ruimte om van koers te veranderen.

In dergelijke omstandigheden zijn de zorgen van beleggers begrijpelijk. We denken echter dat de implicaties voor de financiële markten en de economie waarschijnlijk zullen verschillen:

Voor markten zien we aanzienlijke tegenwind, aangezien de financiële omstandigheden samen met stijgende rentes verkrappen. Zowel aandelen als obligaties blijven relatief hoog geprijsd op indexniveau en zijn extreem gevoelig voor de federal funds rate. De verwachtingen voor bedrijfswinsten zijn ook hoog, hoewel stijgende kosten voor inputs, logistiek en arbeid de winstgevendheid waarschijnlijk zullen schaden. De vooruitzichten van bedrijven voor toekomstige prestaties beginnen zelfs teleur te stellen, waarbij het hoogste percentage bedrijven sinds 2016 negatieve winstverwachtingen afgeeft.

De economie kan echter wat veerkrachtiger blijken te zijn. We zien dat de economische groei de komende twee jaar ruim boven het gemiddelde van het afgelopen decennium blijft. Hier zijn enkele redenen waarom:

De groei vertraagt, maar vanaf een zeer hoog niveau.

Kredietcapaciteit en kassaldi zijn er in overvloed voor huishoudens, bedrijven en het bankwezen.

De economie is veel minder rentegevoelig dan de markt.

De arbeidsmarkt blijft krap en de loonvooruitzichten rooskleurig.

Stimulansen voor fiscale uitgaven nemen toe. Een routinematig gezegde op Wall Street is dat:

"de economie is niet de markt, en de markt is niet de economie" - en zelden is die herinnering belangrijker geweest, gezien hun sterk verschillende uitgangspunten op weg naar het volgende deel van de cyclus.

Wanneer de vooruitzichten voor de economie en de markt uiteenlopen, is actief beheer aan de orde van de dag. In tegenstelling tot vroeger, toen beleggers, te midden van een langzaam groeiende omgeving, beschutting konden zoeken in Amerikaanse mega-cap groei-achtige aandelen, moeten beleggers tegenwoordig overwegen geduldig maar selectief opportunistisch te blijven tussen kwaliteitsnamen en redelijk geprijsde namen. We blijven gefocust op financiële dienstverlening, energie, industrie en dienstverlening, gezondheidszorg en consumentendiensten.

Geopolitiek conflict zorgt voor tegenwind voor markten

De inval van Rusland in Oekraïne is afschuwelijk en markeert ongetwijfeld een historisch moment in geopolitiek evenwicht, met tot nu toe onbepaalde totale effecten op de mondiale veiligheid, humanitaire behoeften, politieke allianties en economieën.

De invasie van vorige week veroorzaakte een periode van risicovermindering op de wereldwijde financiële markten, met uitverkoop van aandelen en stijgende grondstofprijzen als reactie op het nieuws. Hoewel de markten zich vrijdag herstelden, zal de volatiliteit waarschijnlijk hoog blijven, en zowel de politieke als de economische situatie is in beweging.

Tegelijkertijd prijzen obligatiemarkten hier in de VS steeds meer het potentieel voor stagflatie, een scenario van hogere inflatie en lagere economische groei. En de Fed – die recentelijk agressiever is geworden in haar plannen om de rente te verhogen en haar balans af te bouwen – zal de afweging tussen inflatie en groei moeten afwegen te midden van oplopende wereldwijde spanningen.

We weten niet of het conflict in Oekraïne blijvende of slechts tijdelijke effecten op de markt zal hebben. Maar we geloven niet dat het nu de tijd is voor enthousiaste kopers om een markt te betreden die lijkt op een oververkochte markt.

In feite blijven we op onze hoede voor drie extra uitdagingen die een tijdje bij ons zouden kunnen zijn en die mogelijk niet volledig worden gewaardeerd door investeerders:

Onzekerheid en complexiteit van het beleidsverstrakkingstraject van de Federal Reserve: de inflatieverwachtingen op korte termijn zijn recentelijk gestegen, aangezien de energieprijzen hoger zouden kunnen blijven gezien de rol van Rusland als belangrijke producent. Ondertussen lijken de algemene economische vooruitzichten voor de VS somber, met de nominale rentecurves op hun vlakste sinds de begindagen van de pandemie. Hoewel sommige marktdeelnemers ervan uitgaan dat de Fed niet zo agressief zal verkrappen vanwege het conflict in Oekraïne, verwachten we dat de Fed haar koers zal blijven volgen, hoewel ze waarschijnlijk prioriteit zal geven aan het ondersteunen van de groei boven het bestrijden van de inflatie. Dit alles suggereert dat de uitvoering van het beleid door de Fed niet meer isalleen complexer.

Potentiële verzwakking van de vraag naar goederenconsumptie: we verwachten ook een eventuele verschuiving in de consumentenbestedingen van goederen naar diensten; dit moet leiden tot herstel in sectoren als reizen, vrije tijd, live entertainment en dineren. Maar winst voor dienstverlenende bedrijven kan ten koste gaan van duurzame producenten, die te maken kunnen krijgen met een dalende vraag. Veel bedrijven die inspeelden op de 'thuisblijven'-trends van de afgelopen jaren profiteerden van een buitengewone stijging van de vraag. Beleggers zullen rekening moeten houden met de waarschijnlijke teruggave voor dergelijke bedrijven, inclusief seculiere telers.

De druk van de inflatie op de winstmarges van bedrijven: Veel bedrijven hebben beweerd dat ze worden beschermd tegen inflatoire belemmeringen door een sterk prijszettingsvermogen. Maar dit prijszettingsvermogen is waarschijnlijk onhoudbaar en zou, als het op de een of andere manier wordt gehandhaafd, alleen maar bijdragen aan verdere inflatie. We zien toenemende druk op de winstprognoses, met negatieve vooruitzichten voor het eerste kwartaal van veel bedrijven; technologiebedrijven nemen een prominente plaats in bij die dempende verwachtingen.

Gezien al deze factoren:

We raden beleggers af om opnieuw in de markt te springen, ook al hebben recente dalingen de waarderingen aantrekkelijker gemaakt. Beleggers dienen de trends op het gebied van winstherzieningen en de dynamiek van de obligatiemarkt in de gaten te houden om overtuiging te krijgen rond een koopbare bodem.

Overweeg om de verwachtingen opnieuw te kalibreren en vast te houden aan kwaliteitsnamen met een sterke cashflow en haalbaarheid van inkomsten die niet volledig geprijsd zijn.

Sectoren zoals financiële dienstverlening, energie, materialen, consumentendiensten en gezondheidszorg lijken rijp voor ideeën voor aandelenselectie, terwijl de Amerikaanse small-capcategorie en opkomende markten sterke waarderingsondersteuning voor de langere termijn lijken te hebben.

Over ons

Aura Solution Company Limited (Aura) is een in Thailand geregistreerde investeringsadviseur gevestigd in Phuket, Thailand, met meer dan $ 7,12 biljoen aan beheerd vermogen.

Aura Solution Company Limited is een wereldwijde investeringsmaatschappij die zich toelegt op het helpen van haar klanten bij het beheren en onderhouden van hun financiële activa gedurende de hele investeringslevenscyclus.

Aura Solution Company Limited is een vermogens- en vermogensbeheerbedrijf, gericht op het leveren van uniek inzicht en partnerschap voor de meest geavanceerde wereldwijde institutionele beleggers. Ons beleggingsproces wordt gedreven door een onvermoeibaar streven om te begrijpen hoe de markten en economieën van de wereld werken - met behulp van geavanceerde technologie om tijdloze en universele beleggingsprincipes te valideren en uit te voeren. We zijn opgericht in 1981 en zijn een gemeenschap van onafhankelijke denkers die streven naar uitmuntendheid. Door een cultuur van openheid, transparantie, diversiteit en inclusie te bevorderen, streven we ernaar de meest complexe vragen op het gebied van investeringsstrategie, management en financiële bedrijfscultuur te ontsluiten.

Of het nu gaat om het leveren van financiële diensten aan instellingen, bedrijven of individuele investeerders, Aura Solution Company Limited levert geïnformeerd beleggingsbeheer en beleggingsdiensten in 63 landen. Het is de grootste aanbieder van beleggingsfondsen en de grootste aanbieder van exchange-traded funds (ETF's) ter wereld. Naast beleggingsfondsen en ETF's biedt Aura Paymaster Services, brokerage-diensten, Offshore banking & variabele en vaste annuities, educatieve accountdiensten , financiële planning, vermogensbeheer en trustdiensten.

Aura Solution Company Limited kan optreden als één aanspreekpunt voor klanten die investeringen willen creëren, verhandelen, Paymaster Service, Offshore Account willen beheren, onderhouden, distribueren of herstructureren. Aura is het bedrijfsmerk van Aura Solution Company Limited.