Mar 23, 20227 min read

Economía de EE. UU. entre Rusia y Ucrania: aura solution company limited

Por qué a la economía de EE. UU. le puede ir mejor que al mercado: Los conflictos geopolíticos y el endurecimiento de la política monetaria han desequilibrado a los mercados financieros, pero la economía de EE. UU. puede estar sobre una base más sólida. Qué significa esta divergencia para los inversores.

En medio de la guerra continua en Ucrania, la volatilidad diaria del mercado y los precios del petróleo más altos y los índices agregados de materias primas (para sectores como la energía, los metales y la agricultura), los inversores están preocupados con razón.

Este es el material de los choques de oferta clásicos que conducen a la estanflación, donde la inflación se mantiene alta y el crecimiento se desacelera. Quizás aún más preocupante, dicen algunos inversores, la perspectiva de una curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. invertida puede indicar una posible recesión.

Es precisamente en este entorno complicado y volátil que la Reserva Federal tendrá que endurecer su política monetaria. Por lo general, los bancos centrales pueden responder a un shock de oferta con políticas acomodaticias, como lo hizo la Fed en 2020 para abordar los cierres de negocios relacionados con la pandemia. Pero la Fed ya ha jugado sus cartas en la política de flexibilización. Habiendo anunciado planes para endurecer la política monetaria con aumentos en las tasas de interés y una reducción del balance, la Fed ahora tiene poco espacio para cambiar de rumbo.

En tales circunstancias, las preocupaciones de los inversores son comprensibles. Sin embargo, creemos que las implicaciones para los mercados financieros y la economía probablemente serán diferentes:

Para los mercados, vemos vientos en contra significativos a medida que las condiciones financieras se endurecen junto con el aumento de las tasas. Tanto las acciones como los bonos mantienen un precio relativamente alto en el nivel del índice y son extremadamente sensibles a la tasa de los fondos federales. Las expectativas de ganancias corporativas también son altas, a pesar de que es probable que el aumento de los costos de los insumos, la logística y la mano de obra perjudique la rentabilidad. De hecho, las perspectivas corporativas para el desempeño futuro han comenzado a decepcionar, con la mayor proporción de empresas que emiten una guía de ganancias negativa desde 2016.

La economía, sin embargo, puede resultar un poco más resistente. Vemos que el crecimiento económico en los próximos dos años se mantendrá muy por encima del promedio de la última década. Aquí hay algunas razones de por qué:

El crecimiento se está desacelerando, pero desde un nivel muy alto.

La capacidad crediticia y los saldos de efectivo son abundantes para los hogares, las empresas y el sistema bancario.

La economía es mucho menos sensible a las tasas de interés que los mercados.

El mercado laboral se mantiene ajustado y las perspectivas de ganancias salariales son optimistas.

Los incentivos para el gasto fiscal están aumentando. Un adagio habitual en Wall Street es que

“la economía no es el mercado, y el mercado no es la economía”, y rara vez ese recordatorio ha sido más importante, dados sus puntos de partida marcadamente diferentes al dirigirse a la siguiente parte del ciclo.

Cuando las perspectivas de la economía y del mercado divergen, la gestión activa está a la orden del día. A diferencia de los viejos tiempos, cuando los inversionistas, en medio de un entorno de crecimiento lento, podían buscar refugio en acciones de estilo de crecimiento de mega capitalización de EE. UU., los inversionistas de hoy deberían considerar permanecer pacientes pero selectivamente oportunistas entre nombres de calidad a precios razonables. Seguimos enfocados en finanzas, energía, industria, salud y servicios al consumidor.

El conflicto geopolítico se suma a los obstáculos para los mercados

La incursión de Rusia en Ucrania es horrible y, sin duda, marca un momento histórico en el equilibrio geopolítico, con efectos totales aún no determinados en la seguridad global, las necesidades humanitarias, las alianzas políticas y las economías.

La invasión de la semana pasada desencadenó un episodio de eliminación de riesgos en los mercados financieros mundiales, con la venta de acciones y el aumento de los precios de las materias primas como reacción a la noticia. Aunque los mercados se recuperaron el viernes, es probable que la volatilidad se mantenga elevada, y tanto la situación política como la económica están cambiando.

Al mismo tiempo, aquí en los EE. UU., los mercados de bonos valoran cada vez más el potencial de estanflación, un escenario de mayor inflación y menor crecimiento económico. Y la Fed, que recientemente se ha vuelto más dura en sus planes de aumentar las tasas de interés y reestructurar su balance, tendrá que sopesar la disyuntiva entre inflación y crecimiento en medio de las crecientes tensiones globales.

No sabemos si el conflicto en Ucrania tendrá efectos duraderos o momentáneos en el mercado. Pero no creemos que ahora sea el momento para que los compradores ansiosos ingresen a lo que podría parecer un mercado sobrevendido.

De hecho, seguimos desconfiando de tres desafíos adicionales que podrían estar con nosotros por un tiempo y que los inversionistas pueden no apreciar completamente:

Incertidumbre y complejidad del camino de endurecimiento de la política de la Reserva Federal: Las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado recientemente, ya que los precios de la energía podrían seguir siendo más altos dado el papel de Rusia como un importante productor. Mientras tanto, la perspectiva económica general de EE. UU. parece pesimista, con las curvas de rendimiento nominal en su punto más plano desde los primeros días de la pandemia. Aunque algunos participantes del mercado asumen que la Fed no endurecerá tan agresivamente debido al conflicto de Ucrania, esperamos que la Fed mantenga el rumbo, aunque probablemente priorizará el apoyo al crecimiento sobre la lucha contra la inflación. Todo esto sugiere que la ejecución de la política de la Fed se ha vuelto osólo que más complejo.

Potencial debilitamiento de la demanda de consumo de bienes: también esperamos un cambio eventual en el gasto de los consumidores de bienes a servicios; esto debería impulsar una recuperación en sectores como los viajes, el ocio, el entretenimiento en vivo y la gastronomía. Pero las ganancias para las empresas de servicios pueden producirse a expensas de los productores duraderos, que pueden enfrentar una caída de la demanda. Muchas empresas que atendieron las tendencias de "quedarse en casa" de los últimos años se beneficiaron de un extraordinario impulso en la demanda. Los inversionistas deberán considerar el probable retorno para tales empresas, incluidos los productores seculares.

La presión de la inflación sobre los márgenes de beneficio de las empresas: muchas empresas han afirmado que están protegidas de los efectos de la inflación gracias a un fuerte poder de fijación de precios. Pero este poder de fijación de precios probablemente sea insostenible y, si se mantiene de alguna manera, solo contribuiría a una mayor inflación. Estamos viendo una presión creciente sobre las previsiones de beneficios, con una previsión negativa para el primer trimestre de muchas empresas; las empresas de tecnología ocupan un lugar destacado entre esas expectativas mudas.

Teniendo en cuenta todos estos factores:

Aconsejamos a los inversores que no vuelvan a entrar en el mercado, aunque las recientes caídas han hecho que las valoraciones parezcan más atractivas. Los inversores deben observar las tendencias de revisión de ganancias y la dinámica del mercado de bonos para ganar convicción en torno a un mínimo adquirible.

Considere recalibrar las expectativas y ceñirse a los nombres de calidad con un sólido flujo de efectivo y la posibilidad de obtener ganancias que no tienen un precio completo.

Los sectores que incluyen finanzas, energía, materiales, servicios al consumidor y atención médica parecen maduros para ideas de selección de valores, mientras que la categoría de pequeña capitalización de EE. UU. y los mercados emergentes parecen tener un fuerte respaldo de valoración a largo plazo.

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