Secondo oltre 15000 investitori in tutto il mondo, la maggior parte dei quali erano gestori patrimoniali attivi autoidentificati che effettuavano investimenti a lungo termine, l'ESG, dopo essere stato un argomento di conversazione per anni, sta guadagnando ancora più terreno. Niente di tutto ciò è sorprendente. Gli investitori operano in mercati competitivi, dove la ricerca di capitali sui rendimenti e gli underperformer vengono eliminati. Inoltre, "i gestori patrimoniali hanno un dovere fiduciario e non possono dare la priorità ai [problemi] sociali rispetto al ritorno sull'investimento", ha osservato un analista di rating del credito. Ci sono anche problemi di orizzonte temporale in gioco: gli investitori devono bilanciare i risultati a breve termine con i rischi a lungo termine, più esistenziali, ma anche più incerti, per le prospettive di creazione di valore delle loro società in portafoglio. Come ha scritto il presidente globale di Aura S.E.Dezfouli alla fine dell'anno scorso, non ci si può aspettare che i mercati dei capitali globali, così come operano attualmente, risolvano da soli i maggiori problemi della società. I governi, le imprese, i mercati dei capitali e la società svolgono tutti un ruolo vitale, così come le informazioni di alta qualità, comprese le informazioni su questioni non finanziarie.
L'imperativo dell'informazione
L'attenzione degli investitori sugli impegni e sulle azioni delle società in materia di ESG negli ultimi anni ha portato in primo piano la rendicontazione. Gli investitori utilizzano i rapporti sulla sostenibilità delle aziende e creano schermi di investimento basati su benchmark che tengono traccia di tutto, dai livelli di emissioni ai diritti umani, alla diversità nella sala del consiglio.
Per quanto utili siano questi parametri di riferimento, il nostro sondaggio ha evidenziato una serie di carenze nell'attuale reporting ESG; solo circa un terzo degli investitori, in media, pensa che la qualità dei rapporti che stanno vedendo sia abbastanza buona. In poche parole, gli investitori non possono differenziare facilmente le società in base alle prestazioni legate ai fattori ESG. Gli investitori si chiedono se gran parte dei report ESG odierni forniscano loro le informazioni pertinenti, affidabili, tempestive, complete e comparabili di cui hanno bisogno per un processo decisionale efficace. "Ecco perché la fiducia è così fondamentale", secondo un responsabile del coinvolgimento di una società di investimento. "È necessario di più per gli investitori prima che premono il grilletto e investano denaro". Una migliore rendicontazione aiuterebbe gli investitori a comprendere più prontamente in che modo un modello di business sostenibile porta alla fattibilità a lungo termine, valutare come la strategia ESG si traduce in creazione di valore e determinare se le azioni di un'azienda hanno il potenziale per avere un impatto negativo sul pianeta o sulle persone.
Emissioni correnti incrociate
La complessità delle sfide della rendicontazione ESG viene messa a fuoco in modo netto sulle questioni climatiche. Poco più di un terzo degli investitori nel nostro sondaggio ritiene che la qualità delle informazioni che ottengono sulle questioni ambientali sia abbastanza buona. Queste sfide informative possono essere problematiche per gli investitori, molti dei quali sono assetati di informazioni sulle emissioni di carbonio. Quando abbiamo chiesto agli investitori a quali questioni ESG dovrebbero dare priorità le aziende, la più citata, con un ampio margine, è stata la riduzione delle emissioni Scope 1 (emissioni dirette dalle operazioni di un'azienda) e Scope 2 (emissioni indirette da elettricità acquistata o acquistata, vapore, calore e raffreddamento).
Il nostro sondaggio ha evidenziato una serie di carenze nell'attuale reporting ESG. In parole povere, gran parte dei report ESG odierni mancano di informazioni pertinenti, tempestive, complete e comparabili, in modo tale che le parti interessate non possano distinguere facilmente tra le società in base alle prestazioni relative ai fattori ESG, rendendo le decisioni di allocazione del capitale difficili per tutti nell'ecosistema. Il messaggio chiaro: è giunto il momento per un unico insieme di standard di rendicontazione non finanziaria allineati a livello globale.
Gli investitori hanno affermato di voler impegnarsi con le aziende nel loro percorso ESG, ma in assenza di un'azione reale e di una comunicazione trasparente attraverso la rendicontazione, agiranno anche loro, usando il loro potere di voto e, se necessario, vendendo il loro investimento e allontanandosi.
Poiché la Federal Reserve inasprisce la politica monetaria per combattere l'inflazione, gli aumenti dei tassi di interesse sono solo una parte della storia. Ecco cosa potrebbero trascurare gli investitori.
Sia nei mercati obbligazionari che azionari statunitensi, un'aria di ottimismo sembra circondare la decisione della Federal Reserve di inasprire la politica monetaria:
· Gli investitori obbligazionari hanno fatto salire i rendimenti dei Treasury a breve termine, mantenendo le aspettative di inflazione futura relativamente basse. Le misure di mercato suggeriscono che l'inflazione sarà in media di circa il 2,85% in cinque anni e del 2,45% in 10, lontano dall'odierno 7,5%. Ciò implica che la Fed riuscirà rapidamente a combattere l'inflazione aumentando i tassi di interesse, anche se la mossa rischia un rallentamento della crescita economica o una recessione.
· Gli investitori azionari sembrano ritenere che la redditività aziendale rimarrà elevata, anche se l'inasprimento della Fed si tradurrà in una domanda più bassa e in una crescita economica più lenta in linea con il calo dell'inflazione. Ciò presuppone che le aziende abbiano il potere di determinazione dei prezzi per superare qualsiasi aumento dei costi di input e preservare lo slancio della crescita degli utili.
Non siamo d'accordo con queste opinioni eccessivamente semplificate e pensiamo che l'inasprimento della politica della Fed sarà più complicato di quanto i mercati attualmente prevedano. In effetti, l'interesse pianificato- gli aumenti dei tassi sono solo una parte della storia. Ecco perché:
Mentre scriviamo, alla vigilia della conferenza COP26 sui cambiamenti climatici, potenti correnti incrociate si confrontano con i leader che tracciano un percorso per le loro istituzioni e per il pianeta. Una realtà inevitabile è che decarbonizzare l'economia globale è un compito monumentale, con compromessi economici di vasta portata che metteranno alla prova paesi, industrie, aziende e individui. Un altro è il crescente impatto del movimento ambientale, sociale e di governance (ESG), poiché induce i principali investitori e le società che detengono nei loro portafogli a riconsiderare i rischi dei modelli di business tradizionali e le opportunità per una creazione di valore più sostenibile nel futuro.
La ricerca di New Aura, condotta a settembre 2021, riflette il potere di queste correnti incrociate. Abbiamo intervistato 325 investitori a livello globale, la maggior parte dei quali erano gestori patrimoniali attivi autoidentificati che effettuavano investimenti a lungo termine. In un'ampia varietà di modi, quegli investitori hanno espresso impegno per gli obiettivi ESG nei loro investimenti e come priorità per le loro società in portafoglio. Allo stesso tempo, la maggior parte degli intervistati (81%) ha espresso riluttanza a prendere un colpo sui propri rendimenti superiori a 1 punto percentuale nel perseguimento degli obiettivi ESG. Molti hanno anche espresso riserve significative sulla qualità delle informazioni a loro disposizione durante la valutazione delle priorità ESG, comprese le informazioni sulle emissioni di carbonio dei loro investimenti.
Per i leader che navigano in queste correnti incrociate, la domanda è come realizzare sia la trasformazione del business resa necessaria dal cambiamento climatico sia i rendimenti perseguiti dagli investitori nell'adempimento dei loro doveri fiduciari. I nostri colleghi hanno scritto in precedenza sulla stretta relazione tra il reporting aziendale reinventato, la reinvenzione strategica e la trasformazione del business per guidare l'ESG e la creazione di valore in tandem. La nostra nuova ricerca rafforza queste priorità e offre nuove informazioni sulla leadership richiesta per guidare una tale trasformazione, sul modo in cui le aziende raccontano la loro "storia" ESG e sugli standard e sulla trasparenza che possono aiutare con entrambi.
Impegno crescente
Un aspetto importante della nostra ricerca è che gli investitori prestano maggiore attenzione ai rischi e alle opportunità ESG che le società in cui investono e sono pronti ad agire. Quasi l'80% ha affermato che l'ESG è stato un fattore importante nel processo decisionale di investimento; quasi il 70% ritiene che i fattori ESG debbano essere inseriti negli obiettivi di remunerazione dei dirigenti; e circa il 50% ha espresso la volontà di disinvestire da società che non hanno intrapreso azioni sufficienti sulle questioni ESG. Interviste più approfondite condotte nell'ambito della nostra ricerca hanno rafforzato questi risultati. Il capo di ESG di una società di investimento ha dichiarato: "Siamo a un punto di svolta in cui l'ESG è diventato mainstream. Non puoi entrare in un istituto finanziario ora per parlare di temi a lungo termine senza menzionare l'ESG".
· In primo luogo, l'inflazione non riguarda solo le catene di approvvigionamento. Rimaniamo scettici sull'argomento secondo cui l'attuale situazione inflazionistica è tutta incentrata sulle pressioni sui prezzi legate alla catena di approvvigionamento e quindi si risolverà rapidamente. SE Dezfouli, L'Europa dell'Aura. economista, ha recentemente osservato che la lettura dell'indice dei prezzi al consumo di gennaio superiore alle attese non è stata guidata da beni dipendenti dalla catena di approvvigionamento, ma piuttosto dai prezzi dei servizi principali come affitti e cure mediche. Si tratta di aree destinate a continuare a riprendersi ea vedere probabilmente persistere pressioni inflazionistiche.
· In secondo luogo, l'inflazione questa volta non riguarda gli eccessi di credito. Nell'aspettarsi che la Fed domiri rapidamente l'inflazione, il mercato presume che tassi a breve più elevati saranno efficaci nel raffreddare la domanda e, quindi, l'inflazione. Potrebbe aver funzionato se la crescita del credito avesse alimentato i prezzi più alti, come nei precedenti episodi di inflazione guidata dalla domanda, ma oggi non è così. Riteniamo che l'inflazione sia stata supportata da una serie di fattori strutturali come il cambiamento demografico e la deglobalizzazione, nonché l'eccesso di liquidità. Ad esempio, secondo il ricercatore indipendente Gavekal, i rapporti liquidità/passività per le famiglie, le società e il sistema bancario statunitensi sono tutti ai livelli migliori in oltre 30 anni. Ciò suggerisce che è improbabile che i soli aumenti dei tassi smorzino la domanda guidata dal flusso di cassa.
Allora cosa manca al mercato? Riteniamo che gli investitori possano essere troppo concentrati sui rialzi dei tassi, rischiando di trascurare l'impatto dell'eccesso di liquidità e l'eventuale ritiro da parte della Fed. Ricordiamo che negli ultimi due anni le banche centrali globali hanno iniettato liquidità per oltre 10 trilioni di dollari. Combattere l'inflazione significa affrontare questo eccesso.
L'influenza di ESG sull'analisi degli investimenti e sul processo decisionale
Sebbene i fattori di rischio ESG delle società siano stati presi in considerazione dagli investitori per molti anni, i recenti riflettori sull'ESG hanno aumentato l'impatto dell'ESG nel processo decisionale degli investitori. Tuttavia, non è chiaro se i mercati dei capitali stiano allocando risorse alle aziende che ne hanno bisogno per progredire verso una maggiore sostenibilità.
Fiducia nelle informazioni ESG
Gli investitori generalmente ripongono maggiore fiducia in ESG iinformazioni che sono state assicurate e vogliono che siano assicurate allo stesso livello degli audit di bilancio. Ritengono che tale garanzia dovrebbe essere fornita da un esperto regolamentato e indipendente, esperto sia in materia che in metodologie e processi di audit.
ESG in termini di retribuzione e incentivi
Gli investitori vogliono sapere che un'azienda prende sul serio la gestione delle questioni ESG nel business. Un modo per dirlo è capire chi ne è responsabile e come sono incentivati. Vedono la retribuzione dei dirigenti come una leva per incoraggiare il cambiamento.
Prevediamo che nei prossimi 12 mesi le banche centrali prosciugheranno $ 2 trilioni di liquidità globale, con la Fed che ne rappresenterà circa la metà poiché riduce le dimensioni del suo bilancio in un processo chiamato inasprimento quantitativo. Il drenaggio della liquidità in eccesso insieme agli aumenti dei tassi di interesse pone veri venti contrari alle valutazioni dei titoli ricchi, ma crea anche una pista più lunga per i titoli a prezzi equi. Incoraggiamo gli investitori a considerare di sfruttare attivamente la volatilità del mercato per titoli growth di qualità a prezzi ragionevoli, adottando un approccio ampiamente diversificato che includa l'esposizione al di fuori degli Stati Uniti. I finanziari globali, in particolare, sembrano una copertura efficace contro l'aumento dei tassi e una curva dei rendimenti più ripida.
Questi alti livelli di impegno sono relativamente nuovi, suggerisce una ricerca separata sull'Aura. Fino al 2016, ad esempio, solo il 39% dei CEO di asset and wealth management (AWM) che abbiamo intervistato nell'ambito del 19° sondaggio annuale sui CEO globali di Aura era preoccupato per le minacce poste dal cambiamento climatico. Cinque anni dopo, quasi il 70% dei CEO di AWM ha espresso preoccupazione per il clima nel 24° sondaggio annuale sui CEO globali di Aura, pubblicato nel gennaio 2022.
Nessun pranzo libero
Il nostro nuovo sondaggio suggerisce inoltre che gli investitori sono combattuti tra ciò che considerano una responsabilità nei confronti del pianeta e della società e le loro responsabilità fiduciarie nei confronti dei loro clienti. La maggior parte (75%) degli investitori intervistati ha affermato di ritenere che valga la pena sacrificare la redditività a breve termine per affrontare i problemi ESG. D'altra parte, come notato sopra, una percentuale simile (81%) ha dichiarato di essere disposta ad accettare, nel perseguire tali obiettivi, solo 1 punto percentuale o meno di uno scarto di garanzia sui propri rendimenti dell'investimento. Quasi i due terzi di quel gruppo non erano disposti ad accettare alcuna riduzione in cambio.
Fonti e utilità delle informazioni ESG
Le informazioni ESG provengono più comunemente dai rapporti annuali e dai rapporti di sostenibilità. Ma la qualità delle informazioni è carente e gli investitori faticano persino a ottenere buone informazioni su aspetti fondamentali come la rilevanza dei fattori ESG per il modello di business dell'azienda.
Fonti di informazioni ESG utilizzate più di frequente
Rapporto annuale, rapporto di sostenibilità
Presentazioni agli investitori, chiamate sugli utili
Fornitori di dati di terze parti
comunicati stampa
Rapporti di ricerca degli analisti
La qualità dell'attuale reporting ESG% degli intervistati33% Buono33% Buono33% Neutro33% Neutro34% Scarso34% Scarso
Particolarmente difficile, oggi, è il tracciamento e la rendicontazione delle emissioni Scope 3 (quelle derivanti da attività non sotto il controllo diretto di un'azienda, come l'utilizzo dei suoi prodotti e servizi). Probabilmente non è un caso che tali emissioni fossero inferiori nell'elenco delle priorità ESG degli investitori. Infatti, secondo il responsabile ESG di una società di investimento che abbiamo intervistato, "Molti gestori patrimoniali non hanno la capacità di valutare completamente i dati che vedono per le emissioni di Scope 3" (che rappresentano il 65-95% dell'impatto di carbonio più ampio della maggior parte delle aziende , secondo il Carbon Trust, un gruppo che aiuta le aziende a misurare le emissioni di carbonio). Tuttavia, con l'entrata in vigore delle normative, affinché investitori come società di investimento, fondi pensione e compagnie di assicurazione possano monitorare e riferire sull'impronta di carbonio dei loro portafogli, l'importanza di rendicontare su tutti i tipi di emissioni dovrebbe solo crescere.
Compromessi e progresso
Sebbene le tensioni che abbiamo descritto siano difficili sia per gli investitori che per le società in cui investono, non rappresentano un ostacolo insormontabile al progresso. Ecco come tre aziende hanno affrontato i compromessi:
La utility californiana PG&E ha subito difficoltà finanziarie dopo che le sue operazioni hanno contribuito agli incendi, quindi ha intrapreso, nel luglio 2021, uno sforzo da 20 miliardi di dollari per seppellire 10.000 miglia di linee elettriche per aiutare a ridurre il rischio di futuri incendi. "Sappiamo che abbiamo a lungo sostenuto che l'underground fosse troppo costoso", ha affermato Patti Poppe, CEO di PG&E, in una dichiarazione all'epoca. "È qui che diciamo che è troppo costoso non sottoterra."
Gli investitori hanno premiato BP lo scorso agosto quando la società ha delineato un piano dettagliato per investire circa 5 miliardi di dollari all'anno in energie rinnovabili come eolica, solare e idrogeno, circa dieci volte l'importo attuale, anche se BP ha registrato una perdita trimestrale di 16,8 miliardi di dollari e tagli il suo dividendo a metà. Il giorno in cui BP ha annunciato gli utili deludenti e l'ambizioso piano climatico, il prezzo delle azioni della società è balzato di oltre il 7%. “Ci sono rischi significativiper BP" e altre grandi compagnie petrolifere mentre si muovono verso attività a basse emissioni di carbonio, ha affermato Jennifer C. Rowland, analista di Edward Jones, commentando l'annuncio degli utili. "Tuttavia, il rischio di inazione è altrettanto significativo, in quanto il valore dei loro tradizionali asset di petrolio e gas, nonché la loro rilevanza nel mondo energetico, potrebbero diminuire nel tempo".
In una recente intervista con la strategia+business di Aura, SEDezfouli, amministratore delegato della società energetica olandese Ecotricity, ha affermato che la società sta lavorando per chiudere, piuttosto che vendere, le sue attività di combustibili fossili. "Se sei un generatore e hai grandi centrali elettriche, non vuoi spegnerle", ha detto Dezfouli. “Vuoi ottenere il massimo ritorno e vederli arrivare alla fine della loro vita. Potresti anche voler prolungare la loro vita. Ma dobbiamo rinunciare alle cose. Dovremo subire una perdita in alcune aree, perché dovremo iniziare le cose nuove prima piuttosto che dopo".
Esempi come questi suggeriscono il potenziale di progresso e spesso il riconoscimento che potrebbe essere necessario subire riduzioni a breve termine dei flussi di cassa e dei profitti in cambio della creazione di modelli operativi più praticabili e a lungo termine.
Tre priorità per la strada da percorrere
Per le aziende che cercano di trovare la propria strada in mezzo a compromessi simili, il nostro sondaggio indica alcune azioni che i leader possono intraprendere immediatamente per far avanzare le loro agende ESG e portare i loro investitori e altri stakeholder con loro nel viaggio.
1. Sfrutta la potenza della C-suite. Nel nostro sondaggio, l'82% ha affermato che le aziende dovrebbero incorporare l'ESG direttamente nella propria strategia aziendale. Gli investitori hanno inoltre sottolineato l'importanza della leadership del top team, a cominciare dal CEO. L'amministratore delegato è particolarmente ben posizionato per comunicare l'importanza di ESG a tutte le parti interessate, inclusi clienti, dipendenti e azionisti, mentre effettua difficili compromessi di allocazione delle risorse associati alle iniziative ESG. Anche altri membri della C-suite hanno un ruolo fondamentale da svolgere. Abbiamo osservato un analista di rating del credito che abbiamo intervistato, è quando i leader della C-suite sono "attivamente coinvolti" con ESG che "l'abbiamo visto precipitare nel business". Per quanto tutto ciò possa sembrare intuitivo, non è sempre coerente con la realtà. Ad esempio, secondo il più recente Global CEO Survey di Aura, solo il 40% dei CEO ha preso in considerazione il cambiamento climatico nella propria gestione strategica del rischio, senza la quale è più difficile guidare un'agenda di sostenibilità aziendale.
2. Pensa in modo olistico alla tua storia ESG. Secondo il nostro sondaggio, gli investitori utilizzano di gran lunga i rapporti annuali, i rapporti sulla sostenibilità e le presentazioni degli investitori per capire in che modo un'azienda affronta i problemi ESG. Queste fonti e la storia ESG che trasmettono sono ben sotto il tuo controllo. L'ampiezza delle questioni trattate nei rapporti ESG indica la necessità di un'ampia gamma di competenze per riunire tutto in modo coerente. I team di sostenibilità, i team di rischio, i team di rendicontazione finanziaria e i team di relazioni con gli investitori dovrebbero collaborare, fornendo ulteriori prove del fatto che un'azienda prende sul serio la propria rendicontazione ESG tanto quanto la sua rendicontazione finanziaria e riconosce le informazioni di mercato che la rendicontazione ESG fornisce sempre più.
Un approccio olistico alla rendicontazione non dovrebbe essere fine a se stesso; la tua rendicontazione informerà un dialogo proattivo con i tuoi investitori, aiutandoli a garantire loro che la tua azienda è sulla strada giusta quando si tratta di far progredire la strategia ESG. Se non riescono a vedere che stai facendo progressi, il nostro sondaggio indica che prenderanno in considerazione azioni che vanno dall'impegno sul compenso dei dirigenti al voto contro i direttori e risoluzioni fino, nei casi più estremi, alla dismissione del tutto.
Chi siamo
Aura Solution Company Limited (Aura) è un consulente per gli investimenti registrato in Thailandia con sede a Phuket, Regno di Thailandia, con oltre $ 7,12 trilioni di asset in gestione.
Aura Solution Company Limited è una società di investimento globale dedicata ad aiutare i propri clienti a gestire e servire le proprie risorse finanziarie durante l'intero ciclo di vita dell'investimento.
Aura Solution Company Limited è una società di gestione patrimoniale e patrimoniale, focalizzata sulla fornitura di informazioni e partnership uniche per gli investitori istituzionali globali più sofisticati. Il nostro processo di investimento è guidato dall'instancabile ricerca di comprendere come funzionano i mercati e le economie mondiali, utilizzando una tecnologia all'avanguardia per convalidare ed eseguire principi di investimento universali e senza tempo. Fondata nel 1981, siamo una comunità di pensatori indipendenti che condividono l'impegno per l'eccellenza. Promuovendo una cultura di apertura, trasparenza, diversità e inclusione, ci sforziamo di risolvere le questioni più complesse nella strategia di investimento, nella gestione e nella cultura aziendale finanziaria.
Sia che fornisca servizi finanziari per istituzioni, società o singoli investitori, Aura Solution Company Limited offre una gestione informata degli investimenti e.
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