Selon plus de 15 000 investisseurs dans le monde, dont la majorité étaient des gestionnaires d'actifs actifs auto-identifiés effectuant des investissements à long terme, l'ESG - après avoir été un sujet de conversation pendant des années - gagne encore plus en popularité. Rien de tout cela n'est surprenant. Les investisseurs opèrent sur des marchés concurrentiels, où les capitaux recherchent les rendements et les sous-performants sont éliminés. En outre, "les gestionnaires d'actifs ont une obligation fiduciaire et ne peuvent pas donner la priorité aux [problèmes] sociaux plutôt qu'au retour sur investissement", a noté un analyste des notations de crédit. Il y a aussi des problèmes d'horizon temporel en jeu : les investisseurs doivent équilibrer les résultats à court terme avec des risques à plus long terme, plus existentiels, mais aussi plus incertains, pour les perspectives de création de valeur des sociétés de leur portefeuille.
Comme l'a écrit le président mondial d'Aura, S.E.Dezfouli, à la fin de l'année dernière, on ne peut pas s'attendre à ce que les marchés mondiaux des capitaux, tels qu'ils fonctionnent actuellement, résolvent à eux seuls les plus gros problèmes de la société. Les gouvernements, les entreprises, les marchés de capitaux et la société jouent tous un rôle vital, tout comme les informations de haute qualité, y compris les informations sur les questions non financières.
L'impératif d'information
L'attention portée par les investisseurs aux engagements et aux actions ESG des entreprises ces dernières années a mis le reporting sous le feu des projecteurs. Les investisseurs utilisent les rapports de développement durable des entreprises et mettent en place des écrans d'investissement basés sur des références qui suivent tout, des niveaux d'émissions aux droits de l'homme en passant par la diversité dans la salle de conseil.
Aussi utiles que soient ces benchmarks, notre enquête a mis en évidence un certain nombre de lacunes dans le reporting ESG actuel ; seulement environ un tiers des investisseurs, en moyenne, pensent que la qualité des rapports qu'ils voient est assez bonne. En termes simples, les investisseurs ne peuvent pas facilement différencier les entreprises en fonction des performances liées à l'ESG. Les investisseurs se demandent si la plupart des rapports ESG d'aujourd'hui leur fournissent les informations pertinentes, fiables, opportunes, complètes et comparables dont ils ont besoin pour prendre des décisions efficaces. "C'est pourquoi la confiance est si essentielle", selon un responsable de l'engagement dans une société d'investissement. "Il en faut plus aux investisseurs avant qu'ils n'appuient sur la gâchette et n'investissent de l'argent." De meilleurs rapports aideraient les investisseurs à comprendre plus facilement comment un modèle d'entreprise durable mène à la viabilité à long terme, à évaluer comment la stratégie ESG se traduit par la création de valeur et à déterminer si les actions d'une entreprise ont le potentiel d'avoir des impacts négatifs sur la planète ou les gens.
Courants croisés d'émissions
La complexité des enjeux du reporting ESG est mise en exergue sur les enjeux climatiques. Un peu plus d'un tiers des investisseurs interrogés dans notre enquête pensent que la qualité des informations qu'ils obtiennent sur les questions environnementales est suffisamment bonne. Ces défis en matière d'information peuvent être problématiques pour les investisseurs, dont beaucoup sont avides d'informations sur les émissions de carbone. Lorsque nous avons demandé aux investisseurs quels problèmes ESG ils pensaient que les entreprises devraient prioriser, le plus cité, de loin, était la réduction des émissions du champ d'application 1 (émissions directes des opérations d'une entreprise) et des émissions du champ d'application 2 (émissions indirectes provenant de l'achat ou de l'acquisition d'électricité, de vapeur, chaleur et refroidissement).
Notre enquête a mis en évidence un certain nombre de lacunes dans les rapports ESG actuels. En termes simples, une grande partie des rapports ESG d'aujourd'hui manquent d'informations pertinentes, opportunes, complètes et comparables - de sorte que les parties prenantes ne peuvent pas facilement différencier les entreprises sur la performance liée à l'ESG - ce qui rend les décisions d'allocation de capital difficiles pour tous dans l'écosystème. Le message clair : le moment est venu d'adopter un ensemble unique de normes de reporting non financier alignées à l'échelle mondiale.
Les investisseurs ont déclaré qu'ils souhaitaient s'engager auprès des entreprises dans leur parcours ESG, mais en l'absence d'action réelle et de communication transparente par le biais de rapports, ils agiront également - en utilisant leur pouvoir de vote et, si nécessaire, en vendant leur investissement et en s'éloignant.
Alors que la Réserve fédérale resserre sa politique monétaire pour lutter contre l'inflation, les hausses de taux d'intérêt ne sont qu'une partie de l'histoire. Voici ce que les investisseurs peuvent ignorer.
Sur les marchés obligataires et boursiers américains, un vent d'optimisme semble entourer la décision de la Réserve fédérale de resserrer sa politique monétaire :
· Les investisseurs obligataires ont fait grimper les rendements des bons du Trésor à plus court terme, tout en maintenant les attentes d'inflation future à un niveau relativement bas. Les mesures du marché suggèrent que l'inflation atteindra en moyenne 2,85 % dans cinq ans et 2,45 % dans 10 ans, loin des 7,5 % actuels. Cela implique que la Fed réussira rapidement à lutter contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, même si cette décision risque de provoquer un ralentissement de la croissance économique ou une récession.
· Les investisseurs boursiers semblent croire que la rentabilité des entreprises restera élevée, même si le resserrement de la Fed se traduit par une baisse de la demande et un ralentissement de la croissance économique en ligne avec la baisse de l'inflation. Cela suppose que les entreprises ont le pouvoir de fixer les prix pour dépasser toute augmentation des coûts des intrants et préserver la dynamique de croissance des bénéfices.
Nous ne sommes pas d'accord avec ces vues trop simplistes et pensons que le resserrement de la politique de la Fed sera plus compliqué que ce que les marchés anticipent actuellement. En fait, l'intérêt prévu-les hausses de taux ne sont qu'une partie de l'histoire. Voici pourquoi:
Au moment où nous écrivons, à la veille de la conférence sur le changement climatique COP26, de puissants contre-courants confrontent les dirigeants qui tracent une voie pour leurs institutions et la planète. Une réalité incontournable est que la décarbonisation de l'économie mondiale est une tâche monumentale, avec des compromis économiques de grande envergure qui mettront au défi les pays, les industries, les entreprises et les individus. Un autre est l'impact croissant du mouvement environnemental, social et de gouvernance (ESG), car il amène les grands investisseurs et les entreprises qu'ils détiennent dans leurs portefeuilles à repenser les risques des modèles commerciaux traditionnels et les opportunités de création de valeur plus durable. à l'avenir.
La nouvelle recherche Aura, menée en septembre 2021, reflète la puissance de ces courants croisés. Nous avons interrogé 325 investisseurs dans le monde, dont la majorité étaient des gestionnaires d'actifs actifs auto-identifiés effectuant des investissements à long terme. De diverses manières, ces investisseurs ont exprimé leur engagement envers les objectifs ESG dans leurs investissements et en tant que priorité pour les sociétés de leur portefeuille. Dans le même temps, la plupart (81 % des) répondants ont exprimé une réticence à prendre un coup sur leurs rendements supérieurs à 1 point de pourcentage dans la poursuite des objectifs ESG. Beaucoup ont également exprimé d'importantes réserves quant à la qualité des informations dont ils disposent lors de l'évaluation des priorités ESG, y compris les informations sur les émissions de carbone de leurs investissements.
Pour les dirigeants qui naviguent dans ces courants croisés, la question est de savoir comment assurer à la fois la transformation de l'entreprise rendue nécessaire par le changement climatique et les rendements recherchés par les investisseurs dans l'exercice de leurs obligations fiduciaires. Nos collègues ont déjà écrit sur la relation étroite entre le reporting d'entreprise réinventé, la réinvention stratégique et la transformation de l'entreprise pour stimuler l'ESG et la création de valeur en tandem. Notre nouvelle recherche renforce ces priorités et offre de nouvelles perspectives sur le leadership nécessaire pour mener une telle transformation, la façon dont les entreprises racontent leur « histoire » ESG, ainsi que les normes et la transparence qui peuvent aider dans les deux cas.
Engagement croissant
L'un des principaux enseignements de nos recherches est que les investisseurs accordent plus d'attention aux risques et opportunités ESG auxquels sont confrontées les entreprises dans lesquelles ils investissent et sont prêts à agir. Près de 80 % ont déclaré que l'ESG était un facteur important dans leur prise de décision d'investissement ; près de 70 % pensent que les facteurs ESG devraient figurer dans les objectifs de rémunération des dirigeants ; et environ 50 % ont exprimé leur volonté de se départir des entreprises qui n'ont pas pris suffisamment de mesures sur les questions ESG. Des entretiens plus approfondis menés dans le cadre de notre recherche ont renforcé ces résultats. Le responsable de l'ESG d'une société d'investissement a déclaré : « Nous sommes à un point de basculement où l'ESG est devenu courant. Vous ne pouvez pas entrer dans une institution financière maintenant pour parler de thèmes à long terme sans mentionner l'ESG.
· Premièrement, l'inflation ne concerne pas seulement les chaînes d'approvisionnement. Nous restons sceptiques quant à l'argument selon lequel la situation actuelle de l'inflation est entièrement liée aux pressions sur les prix liées à la chaîne d'approvisionnement et qu'elle va donc rapidement guérir. SE Dezfouli, l'Europe d'Aura. économiste, a récemment noté que la lecture de l'indice des prix à la consommation de janvier plus élevée que prévu n'était pas motivée par les biens dépendant de la chaîne d'approvisionnement, mais plutôt par les prix des services de base tels que les loyers et les soins médicaux. Ce sont des domaines qui sont sur le point de continuer à se redresser et où les pressions inflationnistes persisteront probablement.
· Deuxièmement, l'inflation cette fois ne concerne pas les excès de crédit. En s'attendant à ce que la Fed maîtrise rapidement l'inflation, le marché suppose que des taux à court terme plus élevés seront efficaces pour refroidir la demande et, par conséquent, l'inflation. Cela aurait peut-être fonctionné si la croissance du crédit alimentait des prix plus élevés, comme lors des épisodes précédents d'inflation tirée par la demande, mais ce n'est pas le cas aujourd'hui. Nous pensons que l'inflation a été soutenue par une multitude de facteurs structurels tels que l'évolution démographique et la démondialisation, ainsi que par l'excès de liquidités. Par exemple, les ratios trésorerie/passif pour les ménages, les entreprises et le système bancaire américains sont tous à leur meilleur niveau depuis plus de 30 ans, selon le chercheur indépendant Gavekal. Cela suggère que les hausses de taux à elles seules ne suffiront probablement pas à freiner la demande axée sur les flux de trésorerie.
Alors, que manque-t-il au marché ? Nous pensons que les investisseurs sont peut-être trop concentrés sur les hausses de taux au risque de négliger l'impact de l'excès de liquidité et de son retrait éventuel par la Fed. Rappelons qu'au cours des deux dernières années, les banques centrales mondiales ont injecté plus de 10 000 milliards de dollars de liquidités. Lutter contre l'inflation, c'est s'attaquer à cet excès.
Influence de l'ESG sur l'analyse des investissements et la prise de décision
Alors que les facteurs de risque ESG des entreprises sont pris en compte par les investisseurs depuis de nombreuses années, le récent coup de projecteur sur l'ESG a accru l'impact de l'ESG dans la prise de décision des investisseurs. Cependant, il n'est pas clair si les marchés des capitaux allouent des ressources aux entreprises qui en ont besoin pour progresser vers une plus grande durabilité.
Confiance dans les informations ESG
Les investisseurs accordent généralement plus de confiance à l'ESG ininformations qui ont été garanties et ils veulent qu'elles soient garanties au même niveau que les audits des états financiers. Ils pensent qu'une telle assurance devrait être fournie par un expert réglementé et indépendant, compétent à la fois dans le domaine et dans les méthodologies et processus d'audit.
ESG dans la rémunération et les incitations
Les investisseurs veulent savoir qu'une entreprise prend au sérieux la gestion des questions ESG dans l'entreprise. Une façon de le dire est de comprendre qui en est responsable et comment ils sont incités. Ils voient la rémunération des dirigeants comme un levier pour encourager le changement.
Nous prévoyons qu'au cours des 12 prochains mois, les banques centrales draineront 2 000 milliards de dollars de liquidités mondiales, la Fed en représentant environ la moitié alors qu'elle réduit la taille de son bilan dans un processus appelé resserrement quantitatif. Le drainage des liquidités excédentaires parallèlement aux hausses de taux d'intérêt pose de véritables vents contraires aux valorisations boursières riches, mais cela crée également une piste plus longue pour les titres dont le prix est équitable. Nous encourageons les investisseurs à envisager d'exploiter activement la volatilité du marché pour des actions de croissance de qualité à un prix raisonnable, en adoptant une approche largement diversifiée qui inclut une exposition non américaine. Les financières mondiales, en particulier, semblent constituer une couverture efficace contre la hausse des taux et une courbe des rendements plus pentue.
Ces niveaux d'engagement élevés sont relativement nouveaux, suggère une recherche Aura distincte. Pas plus tard qu'en 2016, par exemple, seuls 39 % des PDG de gestion d'actifs et de patrimoine (AWM) que nous avons interrogés dans le cadre de la 19e enquête annuelle mondiale sur les PDG d'Aura étaient préoccupés par les menaces posées par le changement climatique. Cinq ans plus tard, près de 70 % des PDG d'AWM ont exprimé leur inquiétude au sujet du climat dans la 24e enquête mondiale annuelle sur les PDG d'Aura, publiée en janvier 2022.
Pas de repas gratuit
Notre nouvelle enquête suggère également que les investisseurs sont déchirés entre ce qu'ils considèrent comme une responsabilité envers la planète et la société et leurs responsabilités fiduciaires envers leurs clients. La plupart (75 %) des investisseurs que nous avons interrogés ont déclaré qu'ils pensaient qu'il valait la peine que les entreprises sacrifient leur rentabilité à court terme pour résoudre les problèmes ESG. D'un autre côté, comme indiqué ci-dessus, un pourcentage similaire (81 %) ont déclaré qu'ils seraient prêts à accepter, dans la poursuite de ces objectifs, seulement 1 point de pourcentage ou moins de décote sur leurs retours sur investissement. Près des deux tiers de ce groupe n'étaient pas disposés à accepter une réduction en retour.
Sources et utilité des informations ESG
Les informations ESG proviennent le plus souvent des rapports annuels et des rapports de développement durable. Mais la qualité de l'information fait défaut et les investisseurs ont même du mal à obtenir de bonnes informations sur des choses aussi fondamentales que la pertinence des facteurs ESG pour le modèle économique de l'entreprise.
Sources d'information ESG les plus fréquemment utilisées
Rapport annuel, rapport de développement durable
Présentations aux investisseurs, appels de résultats
Fournisseurs de données tiers
communiqués de presse
Rapports de recherche d'analystes
La qualité du reporting ESG actuel% des répondants33% Bon33% Bon33% Neutre33% Neutre34% Mauvais34% Mauvais
Aujourd'hui, il est particulièrement difficile de suivre et de déclarer les émissions du champ d'application 3 (celles résultant d'activités qui ne sont pas sous le contrôle direct d'une entreprise, telles que l'utilisation de ses produits et services). Ce n'est probablement pas un hasard si ces émissions étaient plus faibles sur la liste des priorités ESG des investisseurs. En fait, selon le responsable ESG d'une société d'investissement que nous avons interrogé, "de nombreux gestionnaires d'actifs n'ont pas la capacité d'évaluer pleinement les données qu'ils voient pour les émissions du champ d'application 3" (qui représentent 65 à 95 % de l'impact carbone plus large de la plupart des entreprises). , selon le Carbon Trust, un groupe qui aide les entreprises à mesurer les émissions de carbone). Pourtant, à mesure que la réglementation entre en vigueur, pour que les investisseurs tels que les entreprises d'investissement, les fonds de pension et les compagnies d'assurance surveillent et rendent compte de l'empreinte carbone de leurs portefeuilles, l'importance de rendre compte de tous les types d'émissions ne devrait que croître.
Compromis et progrès
Bien que les tensions que nous avons décrites soient difficiles à la fois pour les investisseurs et pour les entreprises dans lesquelles ils investissent, elles ne constituent pas un obstacle insurmontable au progrès. Voici comment trois entreprises ont navigué dans les compromis :
Le service public californien PG&E a connu des difficultés financières après que ses opérations aient contribué aux incendies de forêt, puis s'est lancé, en juillet 2021, dans un effort de 20 milliards de dollars américains pour enterrer 10 000 miles de lignes électriques afin de réduire le risque de futurs incendies de forêt. "Nous savons que nous soutenons depuis longtemps que le sous-sol était trop cher", a déclaré Patti Poppe, PDG de PG&E, dans un communiqué à l'époque. "C'est là que nous disons que c'est trop cher de ne pas être souterrain."
Les investisseurs ont récompensé BP en août dernier lorsque la société a présenté un plan détaillé pour investir environ 5 milliards de dollars américains par an dans les énergies renouvelables telles que l'éolien, le solaire et l'hydrogène, soit environ dix fois son montant actuel, alors même que BP a annoncé une perte et une réduction trimestrielles de 16,8 milliards de dollars américains. son dividende de moitié. Le jour où BP a annoncé des résultats décevants et un plan climatique ambitieux, le cours de l'action de la société a bondi de plus de 7 %. « Il y a des risques importantspour BP" et d'autres grandes compagnies pétrolières alors qu'elles se tournent vers des activités à faible émission de carbone, a déclaré Jennifer C. Rowland, analyste chez Edward Jones, commentant l'annonce des résultats. "Cependant, le risque d'inaction est tout aussi important, car la valeur de leurs actifs pétroliers et gaziers traditionnels, ainsi que leur pertinence dans le monde de l'énergie, pourraient diminuer avec le temps."
Dans une récente interview avec la stratégie + entreprise d'Aura, S.E.Dezfouli, directeur général de la société énergétique néerlandaise Ecotricity, a déclaré que la société s'efforçait de fermer, plutôt que de vendre, ses actifs de combustibles fossiles. "Si vous êtes un générateur et que vous avez de grandes centrales électriques, vous ne voulez pas les éteindre", a déclaré Dezfouli. « Vous voulez obtenir le maximum de rendement et les voir arriver en fin de vie. Vous voudrez peut-être même prolonger leur durée de vie. Mais nous devons abandonner les choses. Nous allons devoir subir une perte dans certains domaines, car nous allons devoir commencer les nouvelles choses le plus tôt possible.
Des exemples comme ceux-ci suggèrent le potentiel de progrès et souvent la reconnaissance qu'il peut être nécessaire de subir des réductions à court terme des flux de trésorerie et des bénéfices en échange de la création de modèles opérationnels plus viables et à long terme.
Trois priorités pour la suite
Pour les entreprises qui s'efforcent de trouver leur chemin au milieu de compromis similaires, notre enquête indique quelques actions que les dirigeants peuvent prendre immédiatement pour faire avancer leurs programmes ESG et amener leurs investisseurs et autres parties prenantes avec eux tout au long du voyage.
1. Exploitez la puissance de la C-suite. Dans notre enquête, 82 % ont déclaré que les entreprises devraient intégrer l'ESG directement dans leur stratégie d'entreprise. Les investisseurs ont également souligné l'importance du leadership de l'équipe dirigeante, à commencer par le PDG. Le directeur général est particulièrement bien placé pour communiquer l'importance de l'ESG à toutes les parties prenantes, y compris les clients, les employés et les actionnaires, tout en faisant des compromis difficiles en matière d'allocation des ressources associés aux initiatives ESG. Les autres membres de la suite C ont également un rôle essentiel à jouer. Comme l'a observé un analyste des notations de crédit que nous avons interrogé, c'est lorsque les dirigeants de la suite C sont "activement engagés" avec l'ESG que "nous l'avons vu se répercuter sur l'entreprise". Aussi intuitif que tout cela puisse paraître, ce n'est pas toujours conforme à la réalité. Par exemple, selon la plus récente enquête mondiale sur les PDG d'Aura, seuls 40 % des PDG ont pris en compte le changement climatique dans leur gestion des risques stratégiques, sans laquelle il est plus difficile de mener un programme de développement durable d'entreprise.
2. Pensez de manière globale à votre histoire ESG. Selon notre enquête, les investisseurs utilisent de loin les rapports annuels, les rapports de développement durable et les présentations aux investisseurs pour comprendre comment une entreprise aborde les questions ESG. Ces sources, et l'histoire ESG qu'elles véhiculent, sont bien sous votre contrôle. L'étendue des questions couvertes par les rapports ESG souligne la nécessité d'un large éventail d'expertises pour rassembler le tout de manière cohérente. Les équipes de développement durable, les équipes de gestion des risques, les équipes de reporting financier et les équipes de relations avec les investisseurs doivent travailler ensemble, ce qui donne une preuve supplémentaire qu'une entreprise prend son reporting ESG aussi au sérieux qu'elle le fait pour son reporting financier, et reconnaît les informations évoluant sur le marché que le reporting ESG fournit de plus en plus.
Une approche holistique du signalement ne devrait pas être une fin en soi; vos rapports informeront un dialogue proactif avec vos investisseurs, contribuant à les assurer que votre entreprise est sur la bonne voie lorsqu'il s'agit de faire progresser la stratégie ESG. S'ils ne voient pas que vous faites des progrès, notre enquête indique qu'ils envisageront des actions allant de l'engagement sur la rémunération des dirigeants au vote contre les administrateurs et les résolutions jusqu'à, dans les cas les plus extrêmes, un désinvestissement total.
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