Según más de 15000 inversionistas en todo el mundo, la mayoría de los cuales eran administradores de activos activos autoidentificados que realizan inversiones a largo plazo, ESG, después de ser un tema de conversación durante años, está ganando aún más tracción. Nada de esto es sorprendente. Los inversores operan en mercados competitivos, donde el capital persigue rendimientos y se eliminan los de bajo rendimiento. Además, “los administradores de activos tienen un deber fiduciario y no pueden priorizar los [problemas] sociales sobre el retorno de la inversión”, señaló un analista de calificaciones crediticias. También hay cuestiones de horizonte temporal en juego: los inversores deben equilibrar los resultados a corto plazo con riesgos a más largo plazo, más existenciales, pero también más inciertos, para las perspectivas de creación de valor de las empresas de su cartera. Como escribió el presidente global de Aura, S.E.Dezfouli, a fines del año pasado, no se puede esperar que los mercados de capitales globales, tal como operan actualmente, resuelvan por sí solos los mayores problemas de la sociedad. Los gobiernos, las empresas, los mercados de capitales y la sociedad juegan un papel vital, al igual que la información de alta calidad, incluida la información sobre asuntos no financieros.
El imperativo de la información
El enfoque de los inversionistas en los compromisos y acciones relacionados con ESG de las empresas en los últimos años ha puesto los informes en el centro de atención. Los inversores están utilizando los informes de sostenibilidad de las empresas y configurando pantallas de inversión basadas en puntos de referencia que rastrean todo, desde los niveles de emisiones hasta los derechos humanos y la diversidad en la sala de juntas.
A pesar de lo útiles que son estos puntos de referencia, nuestra encuesta destacó una serie de deficiencias en los informes ESG actuales; solo alrededor de un tercio de los inversores, en promedio, piensa que la calidad de los informes que ven es lo suficientemente buena. En pocas palabras, los inversores no pueden diferenciar fácilmente entre empresas en el rendimiento relacionado con ESG. Los inversionistas se preguntan si gran parte de los informes ESG actuales les brindan la información relevante, confiable, oportuna, completa y comparable que necesitan para una toma de decisiones efectiva. “Es por eso que la confianza es tan crítica”, según un jefe de compromiso de una empresa de inversión. “Se requiere más para los inversores antes de que aprieten el gatillo e inviertan dinero”. Una mejor presentación de informes ayudaría a los inversores a comprender más fácilmente cómo un modelo de negocio sostenible conduce a la viabilidad a largo plazo, evaluar cómo la estrategia ESG se traduce en creación de valor y determinar si las acciones de una empresa tienen el potencial de generar impactos negativos en el planeta o en las personas.
Corrientes cruzadas de emisiones
La complejidad de los desafíos de los informes de ESG se enfoca claramente en los problemas climáticos. Un poco más de un tercio de los inversionistas en nuestra encuesta piensan que la calidad de la información que obtienen sobre temas ambientales es lo suficientemente buena. Esos desafíos de información pueden ser problemáticos para los inversores, muchos de los cuales están sedientos de información sobre las emisiones de carbono. Cuando les preguntamos a los inversionistas qué cuestiones ESG creen que las empresas deberían priorizar, la más citada, por un amplio margen, fue la reducción de las emisiones de Alcance 1 (emisiones directas de las operaciones de una empresa) y las emisiones de Alcance 2 (emisiones indirectas de electricidad, vapor, electricidad comprados o adquiridos). calor y refrigeración).
Nuestra encuesta destacó una serie de deficiencias en los informes ESG actuales. En pocas palabras, gran parte de los informes ESG actuales carecen de información relevante, oportuna, completa y comparable, de modo que las partes interesadas no pueden diferenciar fácilmente entre empresas en el desempeño relacionado con ESG, lo que dificulta las decisiones de asignación de capital para todos en el ecosistema. El mensaje claro: ha llegado el momento de un conjunto único de normas de información no financiera globalmente alineadas.
Los inversores dijeron que quieren comprometerse con las empresas en su viaje ESG, pero en ausencia de una acción real y una comunicación transparente a través de informes, también tomarán medidas, utilizando su poder de voto y, si es necesario, vendiendo su inversión y retirándose.
A medida que la Reserva Federal endurece la política monetaria para combatir la inflación, las subidas de tipos de interés son solo una parte de la historia. Esto es lo que los inversores pueden estar pasando por alto.
Tanto en los mercados de bonos como de acciones de EE. UU., un aire de optimismo parece rodear la decisión de la Reserva Federal de endurecer la política monetaria:
• Los inversionistas en bonos han hecho que aumenten los rendimientos del Tesoro a corto plazo, mientras mantienen las expectativas de inflación futuras relativamente bajas. Las medidas del mercado sugieren que la inflación promediará alrededor de 2,85% en cinco años y 2,45% en 10, lejos del 7,5% actual. Esto implica que la Reserva Federal tendrá éxito rápidamente en la lucha contra la inflación a medida que aumenta las tasas de interés, incluso si la medida corre el riesgo de una desaceleración del crecimiento económico o una recesión.
• Los inversionistas bursátiles parecen creer que la rentabilidad corporativa seguirá siendo alta, incluso si el endurecimiento de la Fed da como resultado una menor demanda y un crecimiento económico más lento en línea con la caída de la inflación. Esto supone que las empresas tienen el poder de fijación de precios para superar cualquier aumento en el costo de los insumos y preservar el impulso de crecimiento de las ganancias.
No estamos de acuerdo con estas opiniones demasiado simplificadas y creemos que el endurecimiento de la política de la Fed será más complicado de lo que anticipan actualmente los mercados. De hecho, las subidas de tipos de interés previstas son oSólo parte de la historia. Este es el por qué:
Mientras escribimos, en vísperas de la conferencia sobre el cambio climático COP26, los líderes enfrentan poderosas corrientes cruzadas que trazan un rumbo para sus instituciones y el planeta. Una realidad ineludible es que descarbonizar la economía global es una tarea monumental, con compensaciones económicas de gran alcance que desafiarán a países, industrias, empresas e individuos. Otro es el creciente impacto del movimiento ambiental, social y de gobierno (ESG), ya que hace que los principales inversores y las empresas que tienen en sus carteras reconsideren los riesgos de los modelos comerciales tradicionales y las oportunidades para una creación de valor más sostenible. en el futuro.
La investigación de New Aura, realizada en septiembre de 2021, refleja el poder de esas corrientes cruzadas. Encuestamos a 325 inversores en todo el mundo, la mayoría de los cuales eran gestores de activos activos autoidentificados que realizaban inversiones a largo plazo. En una amplia variedad de formas, esos inversores expresaron su compromiso con los objetivos ESG en sus inversiones y como una prioridad para sus empresas de cartera. Al mismo tiempo, la mayoría (81 %) de los encuestados expresó su renuencia a recibir un impacto en sus rendimientos superior a 1 punto porcentual en la búsqueda de objetivos ESG. Muchos también describieron reservas significativas sobre la calidad de la información disponible para ellos al evaluar las prioridades de ESG, incluida la información sobre las emisiones de carbono de sus inversiones.
Para los líderes que navegan por estas contracorrientes, la pregunta es cómo entregar tanto la transformación empresarial necesaria por el clima cambiante como los rendimientos que buscan los inversores a medida que cumplen con sus deberes fiduciarios. Nuestros colegas han escrito anteriormente sobre la estrecha relación entre los informes corporativos reinventados, la reinvención estratégica y la transformación comercial para impulsar ESG y la creación de valor en conjunto. Nuestra nueva investigación refuerza esas prioridades y ofrece nuevos conocimientos sobre el liderazgo requerido para liderar tal transformación, la forma en que las empresas cuentan su "historia" ESG y los estándares y la transparencia que pueden ayudar con ambos.
Compromiso creciente
Una conclusión importante de nuestra investigación es que los inversores están prestando más atención a los riesgos y oportunidades ESG que enfrentan las empresas en las que invierten y están preparados para tomar medidas. Casi el 80% dijo que ESG era un factor importante en su toma de decisiones de inversión; casi el 70% pensó que los factores ESG deberían figurar en los objetivos de compensación ejecutiva; y alrededor del 50% expresó su disposición a desinvertir en empresas que no tomaron medidas suficientes en cuestiones de ESG. Más entrevistas en profundidad realizadas como parte de nuestra investigación reforzaron estos hallazgos. Dijo el jefe de ESG de una empresa de inversión: “Estamos en un punto de inflexión donde ESG se ha generalizado. No puedes entrar a una institución financiera ahora para hablar sobre temas a largo plazo sin mencionar ESG”.
• Primero, la inflación no se trata solo de las cadenas de suministro. Seguimos siendo escépticos ante el argumento de que la situación inflacionaria actual tiene que ver con las presiones de los precios relacionadas con la cadena de suministro y, por lo tanto, se curará rápidamente. SE Dezfouli, la Europa de Aura. economista, señaló recientemente que la lectura del índice de precios al consumidor de enero más alta de lo esperado no fue impulsada por los bienes dependientes de la cadena de suministro, sino por los precios de los servicios básicos, como los alquileres y la atención médica. Estas son áreas que están preparadas para continuar recuperándose y es probable que persistan las presiones inflacionarias.
• Segundo, la inflación esta vez no se trata de excesos de crédito. Al esperar que la Fed controle rápidamente la inflación, el mercado asume que las tasas a corto plazo más altas serán efectivas para enfriar la demanda y, por lo tanto, la inflación. Eso podría haber funcionado si el crecimiento del crédito estuviera impulsando precios más altos, como en episodios anteriores de inflación impulsada por la demanda, pero ese no es el caso hoy. Creemos que la inflación se ha visto respaldada por una serie de factores estructurales, como el cambio demográfico y la desglobalización, así como por el exceso de liquidez. Por ejemplo, las proporciones de efectivo a pasivos de los hogares, las corporaciones y el sistema bancario de EE. UU. se encuentran en sus mejores niveles en más de 30 años, según el investigador independiente Gavekal. Esto sugiere que es poco probable que las subidas de tipos por sí solas disminuyan la demanda impulsada por el flujo de caja.
Entonces, ¿qué le falta al mercado? Creemos que los inversores pueden estar demasiado centrados en las subidas de tipos a riesgo de pasar por alto el impacto del exceso de liquidez y el eventual retiro de la misma por parte de la Reserva Federal. Recuerde que en los últimos dos años, los bancos centrales mundiales han inyectado más de $10 billones en liquidez. Hacer frente a la inflación significa hacer frente a este exceso.
La influencia de ESG en el análisis de inversión y la toma de decisiones
Si bien los factores de riesgo ESG de las empresas han sido considerados por los inversores durante muchos años, la atención reciente sobre ESG ha elevado el impacto de ESG en la toma de decisiones de los inversores. Sin embargo, no está claro si los mercados de capitales están asignando recursos a las empresas que los necesitan para avanzar hacia una mayor sostenibilidad.
Confianza en la información ESG
Por lo general, los inversores confían más en la información ASG que se les ha asegurado unay quieren que se asegure al mismo nivel que las auditorías de estados financieros. Piensan que dicha garantía debe ser proporcionada por un experto regulado e independiente, capacitado tanto en el tema como en las metodologías y procesos de auditoría.
ESG en salarios e incentivos
Los inversores quieren saber que una empresa se toma en serio la gestión de los problemas ESG en el negocio. Una forma de saberlo es comprender quién es responsable de ello y cómo se les incentiva. Ven el salario de los ejecutivos como una palanca para fomentar el cambio.
Anticipamos que en los próximos 12 meses, los bancos centrales drenarán USD 2 billones de liquidez global, y la Reserva Federal representará aproximadamente la mitad a medida que reduce el tamaño de su balance en un proceso denominado ajuste cuantitativo. Drenar el exceso de liquidez junto con las subidas de los tipos de interés supone un verdadero obstáculo para las valoraciones de las acciones, pero también crea un camino más largo para los valores que tienen un precio justo. Alentamos a los inversores a que consideren explotar activamente la volatilidad del mercado para obtener acciones de crecimiento de calidad que tengan un precio razonable, adoptando un enfoque ampliamente diversificado que incluya la exposición fuera de los EE. UU. Las finanzas globales, en particular, parecen una cobertura efectiva contra el aumento de las tasas y una curva de rendimiento más pronunciada.
Estos altos niveles de compromiso son relativamente nuevos, sugiere una investigación separada de Aura. Recientemente, en 2016, por ejemplo, solo el 39 % de los directores ejecutivos de gestión de activos y patrimonio (AWM, por sus siglas en inglés) que encuestamos como parte de la 19.ª Encuesta anual mundial de directores ejecutivos de Aura estaban preocupados por las amenazas que plantea el cambio climático. Cinco años después, casi el 70 % de los directores ejecutivos de AWM expresaron su preocupación por el clima en la 24.ª Encuesta anual mundial de directores ejecutivos de Aura, publicada en enero de 2022.
No hay almuerzo gratis
Nuestra nueva encuesta también sugiere que los inversores se debaten entre lo que ven como una responsabilidad con el planeta y la sociedad y sus responsabilidades fiduciarias con sus clientes. La mayoría (75%) de los inversores que encuestamos dijeron que pensaban que valía la pena que las empresas sacrificaran la rentabilidad a corto plazo para abordar los problemas de ESG. Por otro lado, como se señaló anteriormente, un porcentaje similar (81 %) dijo que estaría dispuesto a aceptar, en la consecución de esos objetivos, solo 1 punto porcentual o menos de recorte en los rendimientos de sus inversiones. Casi dos tercios de ese grupo no estaban dispuestos a aceptar ninguna reducción a cambio.
Fuentes y utilidad de la información ASG
La información ESG se obtiene más comúnmente de los informes anuales y los informes de sostenibilidad. Pero la calidad de la información es deficiente y los inversionistas incluso luchan por obtener buena información sobre cosas tan fundamentales como la relevancia de los factores ESG para el modelo comercial de la empresa.
Fuentes de información ASG más utilizadas
1. Memoria anual, memoria de sostenibilidad
2. Presentaciones para inversores, llamadas de ganancias
3. Proveedores de datos de terceros
4. Comunicados de prensa
5. Informes de investigación de analistas
La calidad de los informes ESG actuales % de los encuestados33 % Buena33 % Buena33 % Neutral33 % Neutral34 % Deficiente34 % Deficiente
Particularmente difícil, hoy en día, es el seguimiento y la notificación de las emisiones de Alcance 3 (aquellas que resultan de actividades que no están bajo el control directo de una empresa, como el uso de sus productos y servicios). Probablemente no sea una coincidencia que tales emisiones fueran más bajas en la lista de prioridades ESG de los inversores. De hecho, según el jefe de ESG de una empresa de inversión que entrevistamos, "muchos administradores de activos no tienen la capacidad de evaluar completamente los datos que ven para las emisiones de Alcance 3" (que representan el 65-95% del impacto de carbono más amplio de la mayoría de las empresas). , según Carbon Trust, un grupo que ayuda a las empresas a medir las emisiones de carbono). Aún así, a medida que se establezcan regulaciones, para que inversores como empresas de inversión, fondos de pensiones y compañías de seguros controlen e informen sobre la huella de carbono de sus carteras, la importancia de informar sobre todos los tipos de emisiones solo debería crecer.
Compensaciones y progreso
Aunque las tensiones que hemos estado describiendo son un desafío tanto para los inversores como para las empresas en las que invierten, no son una barrera insuperable para el progreso. Así es como tres empresas han estado navegando por las compensaciones:
• La empresa de servicios públicos de California, PG&E, experimentó dificultades financieras después de que sus operaciones contribuyeron a los incendios forestales y luego se embarcó, en julio de 2021, en un esfuerzo de US$20 000 millones para enterrar 10 000 millas de líneas eléctricas para ayudar a reducir el riesgo de futuros incendios forestales. “Sabemos que hemos argumentado durante mucho tiempo que la instalación subterránea era demasiado costosa”, dijo Patti Poppe, directora ejecutiva de PG&E, en un comunicado en ese momento. “Aquí es donde decimos que es demasiado caro no hacerlo bajo tierra”.
• Los inversionistas recompensaron a BP en agosto pasado cuando la compañía describió un plan detallado para invertir alrededor de US$5 mil millones al año en energías renovables como la eólica, la solar y el hidrógeno—alrededor de diez veces su cantidad actual—incluso cuando BP reportó una pérdida trimestral de US$16.8 mil millones y reducir su dividendo a la mitad. El día que BP anunció las decepcionantes ganancias y el ambicioso plan climático, el precio de las acciones de la compañía subió más del 7%. “Existen riesgos significativos para BP” y otras grandes compañías petroleras a medida que avanzan hacia negocios con bajas emisiones de carbono, dijo Jennifer.C. Rowland, analista de Edward Jones, comentando sobre el anuncio de ganancias. “Sin embargo, el riesgo de inacción es igual de significativo, ya que el valor de sus activos tradicionales de petróleo y gas, así como su relevancia en el mundo energético, podrían disminuir con el tiempo”.
• En una entrevista reciente con estrategia+negocio de Aura, S.E.Dezfouli, director gerente de la empresa energética holandesa Ecotricity, dijo que la empresa está trabajando para cerrar, en lugar de vender, sus activos de combustibles fósiles. “Si eres un generador y tienes grandes centrales eléctricas, no quieres apagarlas”, dijo Dezfouli. “Quieres obtener el máximo rendimiento y verlos llegar al final de su vida. Es posible que incluso desee extender su vida útil. Pero tenemos que renunciar a las cosas. Tendremos que perder en algunas áreas, porque necesitaremos comenzar las cosas nuevas más temprano que tarde”.
Ejemplos como estos sugieren el potencial de progreso y, a menudo, un reconocimiento de que puede ser necesario sufrir reducciones a corto plazo en los flujos de efectivo y las ganancias a cambio de crear modelos operativos más viables a largo plazo.
Tres prioridades para el camino a seguir
Para las empresas que se esfuerzan por encontrar su camino en medio de compensaciones similares, nuestra encuesta señala algunas acciones que los líderes pueden tomar de inmediato que avanzarán en sus agendas de ESG y atraerán a sus inversores y otras partes interesadas a lo largo del viaje.
1. Aproveche el poder del C-suite. En nuestra encuesta, el 82 % dijo que las empresas deberían incorporar ESG directamente en su estrategia corporativa. Los inversionistas también enfatizaron la importancia del liderazgo del equipo superior, comenzando con el CEO. El director ejecutivo está particularmente bien posicionado para comunicar la importancia de ESG a todas las partes interesadas, incluidos clientes, empleados y accionistas, al tiempo que hace difíciles las compensaciones de asignación de recursos asociadas con las iniciativas de ESG. Otros miembros de la suite C también tienen un papel fundamental que desempeñar. Según observó un analista de calificaciones crediticias que entrevistamos, es cuando los líderes de la suite C están "comprometidos activamente" con ESG que "lo hemos visto en cascada a través del negocio".
Por intuitivo que parezca todo esto, no siempre es consistente con la realidad. Por ejemplo, según la Encuesta global de directores ejecutivos más reciente de Aura, solo el 40 % de los directores ejecutivos han tenido en cuenta el cambio climático en su gestión estratégica de riesgos, sin lo cual es más difícil impulsar una agenda de sostenibilidad corporativa.
2. Piense de manera integral en su historia ESG. Según nuestra encuesta, los inversores utilizan los informes anuales, los informes de sostenibilidad y las presentaciones para inversores con mucha más frecuencia para comprender cómo una empresa aborda los problemas de ESG. Estas fuentes, y la historia ESG que transmiten, están bajo su control. La amplitud de los temas cubiertos en los informes de ESG apunta a la necesidad de una amplia gama de conocimientos para reunir todo de manera cohesiva. Los equipos de sustentabilidad, los equipos de riesgo, los equipos de informes financieros y los equipos de relaciones con los inversionistas deben trabajar juntos, brindando más evidencia de que una empresa toma sus informes ESG tan en serio como lo hace con sus informes financieros, y reconoce la información que mueve el mercado que los informes ESG brindan cada vez más.
Un enfoque holístico de la presentación de informes no debe ser un fin en sí mismo; sus informes informarán un diálogo proactivo con sus inversores, ayudándoles a asegurar que su empresa está en el camino correcto cuando se trata de avanzar en la estrategia ESG. Si no pueden ver que está progresando, nuestra encuesta indica que considerarán acciones que van desde comprometerse con la compensación ejecutiva hasta votar en contra de los directores y resoluciones, en casos más extremos, desinvertir por completo.
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