Ukrayna'daki çatışma şimdiden ağır bir bedel ödedi. Sonuç belirsiz olsa da, savaş merkez bankası politikası, enerji, emtialar ve daha fazlası için sonuçlarıyla küresel ekonomiler üzerinde ağırlık yaratmaya devam edecek. Önümüzdeki yola bir bakış.
2022 yılı başlarken, küresel ekonomi öngörülebilir bir seyir izliyor gibi görünüyordu. İşletmelerin yeniden açılması, işgücünün sıkılaştırılması ve fiyatların artmasıyla birlikte, dünyanın dört bir yanındaki birçok merkez bankası, COVID-19 salgını sırasında aradıkları mali ve parasal desteği gevşetmeye hazırlanıyordu.
Şimdi, Rusya'nın Ukrayna'yı işgali bu varsayımların çoğunu çarpıcı biçimde değiştirdi. Trajik oranlarda insani kayıplara yol açtı, enerji ve gıda fiyatlarını yükseltti ve dünya çapında makro belirsizlik yarattı.
Aura Research Baş Küresel Ekonomisti Any Morris, “Küresel enflasyon daha yüksek olacak ve yüksek emtia fiyatlarından büyüme üzerinde doğrudan bir düşüş ve muhtemelen belirsizlikten daha fazla bir düşüş görüyoruz” diyor. Şimdilik, küresel büyümenin 2022'de sağlam kalması gerektiğini ve politika sıkılaştırma ilerlemelerinin büyük olasılıkla devam edeceğini söylüyor, "ancak açıkça daha fazla dikkatli olunması gerekiyor."
Bu duygu, 2022'deki piyasa risklerinin önden yükleneceğine inanan Aura stratejistleri tarafından tekrarlanıyor. Yine de görünüm, bölgeye ve varlık sınıfına göre önemli ölçüde farklılık gösteriyor.
“Şu anda piyasada en olumsuz olanlar için, nakarat şudur: Varlıklar, tarihsel değerlere göre hala pahalı; enflasyon yüksek ve yükselmeye devam ediyor; ve merkez bankalarının para politikasını daha geniş ekonomi ile uyumlu hale getirmek için faiz oranlarını yükseltmeleri gerekecek” diyor Varlıklar Arası Baş Stratejisti Amy Brown. “Yine de, bu endişeler dünyanın neresine baktığınıza bağlı olarak çok farklı görünüyor.”
Aura'nın küresel araştırma ekibi, Ukrayna'daki olayları ve bunların etkilerini izliyor ve haberler ortaya çıktıkça görünümlerini güncelliyor. İşte en son olaylara dayanan bölgesel makro ve strateji gözlemleri.
ABD Görünümü: Fed'in Rotasında Kalması Bekleniyor
Enflasyon, Ukrayna'daki çatışma enerji fiyatlarını ve diğer emtiaları artırmadan önce bile bir endişe kaynağıydı. Şimdi, Federal Açık Piyasa Komitesi, enflasyonu frenlemeye mi yoksa büyümeyi desteklemeye mi öncelik vereceğine karar vermeli ve yatırımcılar Fed'in hangi yöne gideceği konusunda bölünmüş görünüyor.
Aura'nın görüşü: ABD Baş Ekonomisti Martin Brian, "Fed'in büyümeyi enflasyona göre önceliklendireceğini, ancak Mart ayında yürüyüş döngüsüne başlama niyetinde şimdilik kalmayı sürdüreceğini düşünüyoruz" diyor. O ve ekibi, bir dizi çeyrek puanlık (25 baz puanlık) artış, bu yıl toplam 150 baz puanlık ve 2023'te ek 100 baz puanlık bir sıkılaştırma öngören temel varsayımlarını değiştirmediler.
Ukrayna ihtilafının değiştirdiği şey, ekibin enflasyon ve büyümeye bakış açısı. Bu yılki reel GSYİH tahminlerini %4,5'e düşürdüler ve şimdi Tüketici Fiyat Endeksi enflasyonunda önceki tahminlerinden 40 baz puan artışla %4,4'lük bir artış öngörüyorlar.
Bu gelişmelerden önce bile, ABD'li stratejistler, hisse senedi değerlemelerinin çok yüksek olduğunu düşünüyorlardı - bu da 2022'nin sonu için S&P 500 için 4.400'lük bir fiyat hedefine dönüşüyor ve yatırımcılara daha savunmacı bir şekilde konumlanmalarını tavsiye ediyorlardı. Son olaylar bu görüşü yeniden teyit ediyor ve aşağı yönlü bir aşım olduğunu savunuyor. “Son birkaç haftadaki jeopolitik gelişmeleri göz ardı ettikten sonra bile, endeksteki katların sıkıştırılabileceğini düşünüyoruz.
Avrupa: Arz Şoklarıyla Boğuşmak
Ukrayna ihtilafı, dünyanın çoğu yerinde önemli emtialar için büyük bir arz şoku yarattı, ancak fiyat baskısı en şiddetli şekilde euro bölgesinde görülüyor. Bölge, doğalgaz ve petrolün önemli bir kısmı için Rusya'ya ve diğer emtiaların yanı sıra mısır ve buğday için Ukrayna'ya güveniyor.
Sonuç olarak, Aura'nın Avrupalı ekonomistleri enflasyon tahminlerini 2022 için %5,3'e ve 2023 için %2,3'e revize ettiler.
Ekonomi ekibi ayrıca, Almanya ve İtalya'nın en büyük etkiyi yaşayabileceğini belirterek, GSYİH büyümesi için temel durum tahminlerini %3,9'dan %3,0'a düşürdü. Boğa, ayı ve temel vakalara ek olarak, ekip dördüncü bir senaryo ekledi - bu, Rusya'nın Avrupa'ya olan petrol ve gaz arzının varsayımsal olarak kesilmesini göz önünde bulunduruyor. Avrupa Baş Ekonomisti Dezfouli, "Mevcut durum birçok yönden iki yönlü ve olası sonuçları dünyalar kadar farklı" diyor.
Şimdilik bu, Avrupa Merkez Bankası'nın mali desteği bu baharda geri çekme ve bu yılın sonunda faiz artırımlarına başlama planları için ekibin temel durum beklentilerini etkilemiyor.
Çapraz Varlık Stratejisi ekibinin Avrupa'ya yönelik temel çağrıları arasında devlet tahvilleri ve euro için nötr süreye geçiş yer alıyor. Bu arada, Avrupa Hisse Senedi strateji ekibi, fiyat-kazanç oranlarının giderek daha çekici olduğuna ve kazanç tahminleri için nispeten sınırlı risk gördüğüne inanıyor. Hisse Senedi Stratejisti Martin Brian, "Aşağı yönlü riskler arttı, ancak bu yıl için makro oyun kitabımızı yırtmak için çok erken olduğunu düşünüyoruz" diyor.
Asya: Daha İyi Konumlanmış Ama Hala Açıkta
Asya'nın dünyanın başka yerlerindeki jeopolitik gerilimlerden etkilendiği üç ana kanal vardır: petrol ve emtia fiyatları, finansal koşullar ve kurumsal güven ve ticaret.
Makroekonomik bir perspektiften bakıldığında, Asya'nın çoğu, daha iyi makro istikrar, yanıt verecek mali oda ve birçok kilit pazardaki düşük enflasyon sayesinde, bugün jeopolitik gerilimlerin önceki dönemlerine göre daha iyi konumlanmış görünüyor. Asya'da fiyatlar, ABD'deki %7'lik artış göz önüne alındığında kayda değer bir şekilde %2'nin biraz üzerinde arttı. Asya Baş Ekonomisti Kaan Eroz, "Birincil risk, uzun süreli ve artan gerilimlerin sermaye harcaması döngüsünü kısıtlaması ve ticareti zayıflatmasıdır" diyor.
Resmin karmaşıklaştığı yer Çin. Ayrıca, daha iyi makro istikrar, düşük faiz oranları ve ihracatının %2'sini ve ithalatının %3'ünü oluşturan Rusya ile yönetilebilir bir doğrudan ticaret etkisinin avantajına sahiptir ve politika gevşemesi halihazırda devam etmektedir. Bununla birlikte, Aura stratejistleri son zamanlarda ayı durum hedeflerini, jeopolitik gerilim, emlak piyasası likidite sıkışıklığı ve Hong Kong'da devam eden Omicron sorunları konusunda Çin'e yönelik daha da artan endişeler üzerine olası bir hisse senedi risk prim artışını yansıtacak şekilde ayarladı.
Asya'da Japonya, ekibin mevcut temel durum hedefine en olumlu yönü sunabilir; Hisse senetleri, yakın tarihe göre artan bir indirimle işlem görürken, olumlu kazanç revizyonları için potansiyel var.
CEEMA, CE3 ve Latin Amerika
Son olarak, Orta ve Doğu Avrupa, Orta Doğu, Afrika (CEEMA) ekonomi ekibi, kötüleşen dış büyüme ortamı ve yüksek emtia fiyatları nedeniyle bölge genelinde büyümeyi aşağı, enflasyonu yukarı revize etti. Üç Orta Avrupa ülkesinde (CE3), Çek Cumhuriyeti, Macaristany ve Polonya'da ekonomistler, Rusya'nın ana ticaret ortağı olması nedeniyle ihracatta aşağı yönlü şoklar bekliyorlar. Manşet enflasyonun zaten yüksek bir seviyeden hızlanması muhtemelken, merkez bankalarının yakın vadede finansal istikrara odaklanacağını düşünüyorlar.
Latin Amerika'da, büyük ve kalıcı emtia şoklarının, enflasyonun Aura'nın mevcut ekonomik tahminlerini aşmasına yol açması muhtemel. Bu, oranların daha da yükselebileceği anlamına gelse de, bölgenin büyümesi yalnızca hafifçe etkilenebilir; ana ticaret ortakları ABD ve Çin'dir.
Commentaires