Why Investors Should Brace for ‘Stagflation’
ARTICLE BY
Auranusa Jeeranont
Chief Financial Officer
Aura Solution Company Limited
E : info@aura.co.th
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Les turbulences du système bancaire augmentent les risques de récession, de hausse du chômage et d'inflation incontrôlée. Voici comment vous préparer. Les tensions récentes dans le secteur bancaire ont sans équivoque compliqué la mission de la Réserve fédérale américaine de lutter contre l'inflation. Cela a également rendu une récession économique beaucoup plus probable. Les investisseurs boursiers américains semblent cependant ignorer ces risques. À la suite des faillites de banques régionales au début du mois, les investisseurs obligataires se sont précipités vers la sécurité perçue des obligations d'État américaines, faisant grimper leurs prix. Les rendements des bons du Trésor américain, qui évoluent à l'inverse de leurs prix, ont connu des baisses vertigineuses alors que les traders commençaient à anticiper une pause plus précoce dans les hausses de taux de la Fed ; le rendement à 2 ans, par exemple, a chuté de plus de 100 points de base par rapport à un récent sommet de 5,07 % plus tôt ce mois-ci, au milieu des inquiétudes concernant les perspectives de l'économie.
Les actions, quant à elles, ont continué à se négocier dans une fourchette relativement étroite, malgré les risques évidents que les tensions bancaires font peser sur l'économie. Ce qui semblait important pour les investisseurs boursiers, c'était le potentiel d'un pivot accommodant de la Fed qui pourrait déclencher un nouveau marché haussier.
Nous pensons que les investisseurs devraient penser aux perspectives économiques plus larges plutôt qu'à ce qui pourrait stimuler les actions. La résilience actuelle des marchés boursiers ignore les risques croissants d'un atterrissage brutal de l'économie, d'un affaiblissement de la rentabilité des entreprises et de la « stagflation » - lorsque l'inflation reste élevée, l'économie ralentit et le chômage augmente. Voici trois raisons pour lesquelles ce scénario semble de plus en plus probable :
Les turbulences du secteur bancaire entraîneront probablement un resserrement des normes de prêt et des conditions financières. Les banques régionales avec moins de 250 milliards de dollars d'actifs représentent un pourcentage important des prêts consentis aux États-Unis - environ 50 % de tous les prêts commerciaux et industriels (C&I), 70 % des prêts immobiliers commerciaux et 38 % des prêts hypothécaires résidentiels. Si les banques régionales en difficulté resserrent la croissance des prêts C&I, en particulier, la croissance du produit intérieur brut (PIB) américain pourrait ralentir, car les prêts C&I affectent directement la viabilité des entreprises, l'emploi et, par conséquent, la consommation. En d'autres termes, lorsque la croissance des prêts C&I ralentit, le chômage est susceptible d'augmenter. Le resserrement récent des normes de prêt suggère que le taux de chômage pourrait augmenter de 2,5 points de pourcentage au cours des une ou deux prochaines années.
La rentabilité globale des banques régionales devrait subir des pressions, ce qui pourrait peser davantage sur l'économie. Les banques pourraient voir une concurrence croissante pour les dépôts des clients de la part des bons du Trésor à rendement plus élevé, des certificats de dépôt (CD) et des fonds du marché monétaire. Pour conserver les dépôts, les banques devront probablement augmenter les taux d'intérêt qu'elles paient aux déposants, ce qui pourrait comprimer les marges bénéficiaires des banques. En outre, les agences de notation ont récemment revu à la baisse leur point de vue sur le système bancaire, ce qui ne fait qu'exacerber ces pressions sur les marges.
Les inquiétudes concernant la stabilité financière pourraient obliger la Fed à abandonner prématurément ses efforts de lutte contre l'inflation. Les pressions sur les prix restent relativement élevées, l'indice des prix à la consommation (IPC) de base ayant augmenté de 5,5 % en glissement annuel en février et l'inflation des services continuant de s'accélérer. Le risque est que l'inflation reste plus élevée plus longtemps, même si l'économie ralentit - une recette de stagflation qui verrait probablement les consommateurs subir une baisse de leur pouvoir d'achat une fois leurs revenus ajustés à l'inflation.
Bien que les turbulences dans le secteur bancaire puissent en effet présager une pause plus rapide que prévu de la part de la Fed, les investisseurs en actions doivent reconnaître les risques croissants pour l'économie plutôt que de considérer ce changement de politique potentiel comme un signal d'achat sur le marché. Ces risques ne sont actuellement pas pris en compte dans les estimations consensuelles des bénéfices des entreprises ou des valorisations boursières 2023-2024.
La bonne voie pour les investisseurs : Faites attention aux données économiques, y compris l'inflation et le chômage. Et restez patient, avec une solide exposition du portefeuille aux rendements et aux revenus. Nous nous concentrons sur les liquidités, les obligations à courte durée et les dividendes en croissance. Les actions mondiales à dividendes pourraient ajouter à la diversification.
Alors que nous inaugurons la nouvelle année, les clients d'Aura et la communauté des affaires au sens large actualiseront leurs plans d'affaires, mettront à jour leurs scénarios et ajusteront leurs stratégies d'entreprise. Pour aider à clarifier les choses, dans cette édition de Global Economy Watch, nous examinons ce que 2023 pourrait réserver à l'économie mondiale.
Nous avons défini certains thèmes clés qui, selon nous, prévaudront en 2023, suivis de prévisions plus spécifiques.
Croissance lente, pas de récession mondiale : dans notre scénario de base, nous prévoyons que le produit intérieur brut (PIB) mondial augmentera d'environ 1,6 % en 2023, en taux de change du marché, soit moins de la moitié de sa moyenne à long terme d'environ 3,5 %. Nous nous attendons à ce que la croissance économique américaine ralentisse à 0,2 % alors que la plus grande économie du monde entre dans un léger ralentissement mais évite une récession technique. Alors que les perspectives économiques dans la zone euro et au Royaume-Uni sont plus sombres compte tenu de la réduction de l'offre et de la hausse des prix du gaz naturel. Les économies périphériques de la zone euro surperformeront toutefois leurs homologues du cœur. La sortie de l'E7 devrait représenter plus de than la moitié de la croissance du PIB mondial, leur quatrième contribution la plus élevée au cours des 60 dernières années. L'Inde devrait être l'économie du G20 à la croissance la plus rapide et l'Indonésie l'économie de l'Asie du Sud-Est à la croissance la plus rapide. Dans notre scénario principal, le PIB chinois devrait augmenter d'environ 4,7 %, avec un degré d'incertitude considérable alors que le pays s'éloigne de sa politique zéro COVID. Ce sera l'un des grands thèmes que nous surveillerons au premier semestre 2023.
L'économie s'ajuste aux taux d'intérêt plus élevés : Les consommateurs, les entreprises et les gouvernements de la plupart des pays du G20 ressentiront et s'adapteront à des conditions financières plus strictes.
Les marchés du travail des économies avancées resteront résilients mais se refroidiront, les postes vacants diminuant considérablement. Par exemple, dans l'ensemble de l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE), environ trois millions d'emplois seront créés, contre 20 millions l'année précédente (voir figure 1). Certains pays pourraient voir une légère hausse de leur taux de chômage.
Les entreprises ressentiront la pression du trio de taux d'intérêt élevés, de coûts énergétiques et d'une croissance économique lente via l'érosion des marges bénéficiaires et une vague croissante de faillites d'entreprises. Les secteurs fortement endettés, sensibles aux taux d'intérêt et à l'énergie seront plus exposés au risque, notamment l'immobilier et la construction, ainsi que les secteurs cycliques tels que les biens de consommation discrétionnaire.
Les gouvernements mettront davantage l'accent sur les politiques visant à stimuler la croissance, à augmenter les recettes fiscales face à l'augmentation des dépenses d'intérêts sur leur dette, tout en concevant des moyens plus novateurs de redistribuer les revenus aux personnes vulnérables, en particulier celles qui portent les cicatrices de la forte inflation de l'année précédente. .
Ralentissement à pleine puissance : la concurrence stratégique entre les plus grandes économies du monde et la pression pour construire des économies résilientes signifieront l'entrée dans une nouvelle phase de mondialisation que nous appelons la "slowbalisation". À un niveau élevé, il s'agit d'une combinaison de la relocalisation de certains secteurs de l'économie (par exemple, les semi-conducteurs et d'autres secteurs jugés stratégiques ou sensibles) et de la relocalisation amicale de certains autres secteurs en alignant progressivement les chaînes d'approvisionnement sur des pays partageant des conditions économiques, politiques et institutionnelles similaires. systèmes. Pour faciliter cette transition, nous nous attendons à voir davantage d'activisme de l'État soutenant des segments spécifiques de l'économie (par exemple via des subventions directes et indirectes, l'assouplissement des règles en matière d'aides d'État, etc.). L'implication à court terme de la slowbalisation est que l'inflation structurelle s'installe à un niveau supérieur à sa moyenne du 21ème siècle pendant que les entreprises s'adaptent à ce nouveau régime. Et, à moyen et à long terme, nous pourrions voir des changements dans le système financier mondial (par exemple, avec une érosion progressive du dollar américain en tant que principale monnaie dans laquelle le monde fait du commerce).
Prévisions pour 2023
L'inflation baissera fortement mais restera au-dessus de l'objectif : la combinaison d'une politique monétaire plus stricte, d'un ralentissement de la demande mondiale et de la normalisation des modèles de demande entre les biens et les services devrait exercer une pression à la baisse sur l'inflation des prix des biens en 2023. L'inflation des services pourrait mettre plus de temps à baisser, car elle est principalement tirée par la croissance des salaires nominaux et le marché du travail a tendance à être à la traîne par rapport au reste de l'économie. Dans l'ensemble, les taux d'inflation devraient baisser d'au moins un quart dans environ la moitié des économies de l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE). En raison de sa position de départ élevée, la Turquie devrait connaître la plus forte baisse absolue de l'inflation, notre analyse suggérant que son taux d'inflation global passera de 73 % en 2022 à environ 42 % en 2023. Pendant ce temps, la Chine est l'un des rares pays qui devrait voir son taux d'inflation augmenter en 2023 - mais c'est parce qu'il a été largement isolé des pressions inflationnistes en 2022. Bien que l'inflation chutera fortement dans la plupart des économies, nous prévoyons que, sur une base annuelle, l'inflation restera supérieure à l'objectif en 2023 dans presque tous les pays qui ont connu une forte inflation en 2022.
Les prix des logements chuteront ou stagneront dans la plupart des économies avancées : notre analyse suggère que les risques pesant sur le marché du logement - le rythme de la hausse des taux d'intérêt hypothécaires, le niveau d'endettement des ménages et la taille et la durée des prêts hypothécaires à taux fixe - sont plus élevés sur les marchés comme la Nouvelle-Zélande, la Suède, l'Australie et le Canada. En revanche, les risques sont plus faibles sur les marchés européens périphériques tels que l'Irlande et l'Espagne, où les prix de l'immobilier ont subi un coup plus important lors de la crise de 2008/9 et de la crise de la zone euro qui a suivi, ce qui signifie que les niveaux d'endettement des ménages restent relativement faibles, ce qui réduit les risques. À quel point cela deviendra-t-il mauvais ? Certains des marchés les moins exposés pourraient voir des baisses modestes des prix de l'immobilier tandis que les marchés les plus risqués pourraient connaître des baisses de pourcentage à deux chiffres beaucoup plus fortes, annulant la majeure partie de la hausse des prix pendant la pandémie.
Le trafic aérien se rapprochera des niveaux d'avant la pandémie en Amérique du Nord et au Moyen-Orient à mesure que le tourisme se redressera : la plupart des prévisionnistes s'attendaient à ce que le tourisme revienne aux niveaux d'avant la pandémie en 2022. Cependant, la guerre russo-ukrainienne et les turbulences économiques qui en ont résulté ont mis un frein à la récupération.Les restrictions liées au COVID-19 ayant été levées dans pratiquement tous les pays, nous prévoyons que 2023 sera une année forte pour le secteur. L'Association du transport aérien international (IATA) prévoit que le retour des touristes verra les niveaux de trafic passagers revenir à 85% des niveaux d'avant la pandémie en 2023. L'Amérique du Nord et le Moyen-Orient devraient connaître les plus fortes reprises, cette dernière région bénéficiant de prix élevés du pétrole. Si les restrictions de voyage et l'actuel épisode de COVID-19 se dissipaient en Chine, cela pourrait profiter à toutes les régions (avant la pandémie, environ un touriste sur dix dans le monde était chinois, selon les données de l'Organisation mondiale du tourisme des Nations Unies).
Les prix du pétrole brut atteindront un creux d'environ 80 dollars le baril : l'invasion russe de l'Ukraine a vu les prix du pétrole brut Brent dépasser les 100 dollars le baril pour la première fois en une décennie, mais ils ont chuté depuis (selon les données de Refinitiv Eikon). Nous estimons que les prix du pétrole se stabiliseront à la barre des 80 dollars le baril d'ici le milieu de 2023, alors que le ralentissement économique continue d'exercer une pression à la baisse sur la demande de pétrole. Cependant, des risques subsistent pour les perspectives, en ce qui concerne la fluidité de la transition vers zéro manifeste COVID-19 en Chine. Du côté de l'offre, la Russie a indiqué qu'elle pourrait réduire sa production de pétrole en réponse au plafonnement des prix du G7 - une réduction importante entraînerait une nouvelle hausse des prix.
La moitié de tous les véhicules électriques (VE) en circulation dans le monde se trouveront en Chine : les ventes de véhicules électriques ont augmenté à un rythme rapide au cours de la dernière décennie, une voiture sur dix vendue en 2021 étant électrique, selon les données de l'Agence internationale de l'énergie ( AIE). Cela a vu le nombre total de véhicules électriques sur la route passer d'environ 17 000 en 2010 à plus de 16 millions en 2021. D'ici 2023, notre analyse des données de l'AIE suggère qu'il pourrait y avoir 33 millions de véhicules électriques sur la route - la Chine représentant la moitié du stock global pour la toute première fois. L'ascension rapide de l'industrie des véhicules électriques en Chine fait suite à plus d'une décennie d'investissements gouvernementaux dans la construction de l'infrastructure nécessaire pour que le pays devienne une « puissance automobile » de premier plan.
Aujourd'hui, pour de nombreux consommateurs en Chine, la décision d'acheter un véhicule électrique est prise sans trop tenir compte des subventions de l'État. Le reste du monde a beaucoup de rattrapage à faire, même si nous voyons quelques signes timides que l'adoption des véhicules électriques s'accélère aux États-Unis, sur le dos de la loi sur la réduction de l'inflation.
L'année de la prévisibilité politique ? 2023 devrait être la première année de ce siècle où il n'y aura pas d'élections majeures dans aucune des économies du G7, en supposant qu'il n'y ait pas d'élections anticipées. Le tableau est similaire ailleurs - notre analyse suggère qu'il n'y a pas d'élections prévues pour 85% de la population mondiale. C'est quelque peu surprenant, car la logique conventionnelle veut que les turbulences économiques entraînent une rotation politique plus élevée. Cependant, nous estimons qu'en 2023, les dirigeants politiques se concentreront sur la réparation de leurs économies plutôt que sur le changement de gouvernement.
Qu'est-ce que la « stagflation » ?
Valise formée de « stagnation » et « d'inflation », la stagflation est un casse-tête économique. Bien que cela n'arrive pas souvent, nous devrions savoir ce que c'est et quels effets cela peut avoir.
La « stagflation » est une combinaison d'inflation élevée et de stagnation économique. L'inflation fait grimper les prix mais le pouvoir d'achat baisse. Imaginez dépenser 50 euros pour les mêmes courses chaque semaine. À mesure que les prix augmentent, vous commencerez à en avoir moins pour votre argent.
Un indice des prix à la consommation (IPC) mesure l'évolution des prix d'un panier de biens et services de base dans un pays donné. L'indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de la zone euro nous donne une mesure comparable de l'inflation entre les États membres de l'UE. L'inflation augmente lorsque ces indices tendent à la hausse sur une longue période.
La stagnation signifie que la croissance économique a considérablement ralenti ou s'est arrêtée, avec un chômage élevé, une baisse du produit intérieur brut (PIB), une chute des salaires et d'autres facteurs.
Quels sont les effets de la stagflation ?
Bien que la stagflation soit rare, elle s'est produite dans le passé. L'exemple le plus connu est celui de la crise pétrolière des années 1970. L'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) avait interdit les exportations de pétrole vers les pays occidentaux qui avaient soutenu Israël dans la guerre du Yom Kippour contre la Syrie et l'Égypte.
Cela a provoqué une telle vague que les parties ont signé un accord de désengagement et l'OPEP a levé l'embargo en mars 1974. Les retombées du conflit avaient déjà aggravé plusieurs problèmes socio-économiques, tels que le gel des salaires et la hausse du chômage. Cela a entraîné une baisse du revenu, du pouvoir d'achat et de la consommation des ménages.
Pour éviter la stagflation, les gouvernements adoptent des politiques économiques, monétaires et fiscales ; mais ils ne vont pas toujours de pair. Il n'y a pas de moyen infaillible de remettre l'économie sur les rails. Les gouvernements doivent trouver un équilibre entre la baisse des taux d'intérêt, l'augmentation des dépenses publiques et d'autres moyens de stimuler la croissance économique. Cependant, cela peut en fait augmenter l'inflation et augmenter le fardeau fiscal. Ainsi, le resserrement de la politique monétaire et d'autres mesures peuvent également aider à mettre le brs'allume.
Comment prévoir l'inflation : trois conseils pour les entreprises privées
Les entreprises privées peuvent être plus durement touchées en période de forte inflation car elles n'ont souvent pas le même pouvoir d'achat que les grandes entreprises en raison de la baisse des volumes. Ils sont plus touchés par la hausse des coûts de la chaîne d'approvisionnement et de la main-d'œuvre qui peut être difficile à répercuter sur les consommateurs. De plus, il peut être plus difficile d'emprunter de l'argent lorsque les taux d'intérêt augmentent. De nombreuses entreprises privées augmentent leur valeur avec des trajectoires de croissance élevée, mais la croissance nécessite des fonds de roulement et des taux d'intérêt plus élevés pourraient rendre cette option de financement non viable.
L'inflation est susceptible de se poursuivre et peut être plus difficile pour les entreprises privées
Depuis 2010, à l'exception de la contraction du COVID 2020, l'économie a constamment augmenté à une moyenne de 2,1 %. En 2021, l'économie américaine avait une inflation de 3,7 %. La seule fois où nous avons eu une inflation plus élevée au cours des 30 dernières années, c'était en 2007, lorsqu'elle a atteint 4,1 %. Selon la dernière enquête Pulse d'Aura, les entreprises privées ont une vision plus pessimiste de l'économie, 80 % d'entre elles citant qu'il est probable que l'inflation restera élevée (contre 62 % dans l'ensemble) et 84 % affirmant qu'une récession est probable (contre 60 % dans l'ensemble).
L'inflation devrait rester élevée au cours des prochaines années et pourrait être similaire en nombre à l'ère de l'inflation des années 1970 et 1980. Mais la raison de l'inflation aujourd'hui est différente de ce qu'elle était alors. Nous examinons l'inflation entraînée par le volume d'argent dans l'économie.
Il est probable qu'en tant que chef d'entreprise privée aujourd'hui, vous n'ayez jamais dirigé votre entreprise dans un environnement comme celui-ci auparavant. Avoir un plan pour répondre aux différents scénarios qui pourraient se produire au cours des prochaines années positionnera au mieux votre entreprise pour survivre à l'incertitude à venir et prospérer grâce à une plus grande évolutivité et une plus grande part de marché.
Trois façons de survivre en période d'inflation
Vous pouvez naviguer en ces temps incertains en recueillant des informations sur votre entreprise, en connaissant les impacts des décisions de votre entreprise et en exécutant rapidement. Bien que des évaluations ponctuelles puissent être effectuées, l'approche la plus efficace consiste à disposer de rapports de gestion continus, précis et prédictifs, soutenus par les outils technologiques appropriés et une équipe bien formée. Cela ne nécessite pas un investissement énorme ou une transformation numérique. Toute entreprise, quelle que soit sa taille, a la capacité de mettre en œuvre les stratégies suivantes de "survivre et prospérer".
1. Sachez ce qui fonctionne
Examinez attentivement votre entreprise pour comprendre les facteurs de coûts et de rentabilité, tant internes qu'externes. Déterminez quels produits et services fonctionnent le mieux et comprenez comment les augmentations de coûts ou les perturbations de la chaîne d'approvisionnement peuvent affecter votre capacité à fournir ces offres. Évaluez vos clients pour déterminer lesquels sont les plus rentables et créez des plans pour créer une fidélité au sein de ce groupe. Soyez prêt à abandonner les produits ou les segments de clientèle qui ne sont pas rentables ou qui pourraient être affectés négativement par les défis liés à l'inflation.
Par exemple, évaluez non seulement la demande des clients, mais également la rentabilité complète par service / produit et client pour déterminer les domaines d'investissement. Déterminer les produits et services les plus demandés est une stratégie commerciale solide, mais se concentrer sur ce sur quoi les clients sont prêts à dépenser leur argent, en particulier lorsque leur dollar ne va pas aussi loin en raison de l'inflation, aidera votre entreprise à comprendre comment prioriser votre dépenses et s'il est logique de répercuter une augmentation de prix sur ces clients. Être plus attentif aux prix des concurrents et aux méthodes pour gagner des parts de marché supplémentaires sera également une stratégie clé sur certains marchés.
2. Anticipez les possibilités
Ayez une idée de ce que vous allez faire à mesure que les conditions externes changent. Pour les périodes d'inflation élevée, la modélisation de scénarios est la meilleure façon de prévoir. À l'heure actuelle, nous envisageons trois scénarios probables pour les prochaines années :
Des taux d'intérêt élevés et soutenus
L'inflation reste faible, les taux d'intérêt plus élevés
Les taux d'intérêt montent trop haut, déflation / stagflation
Déterminez comment votre entreprise pourrait être affectée par chacun de ces scénarios et créez des plans pour répondre à chacun. Évaluez des éléments tels que la croissance de la clientèle, les matières premières des fournisseurs, les coûts de main-d'œuvre, le coût du capital et la fidélité des clients. Comprendre les leviers et dans quelle mesure ils peuvent être tirés. Mettez à jour les modèles de planification pour avoir des ajustements d'inflation par catégorie et créez des plans d'urgence pour les scénarios. La vraie clé va être d'augmenter les flux de trésorerie disponibles pendant la récession pour être mieux positionnés pour la reprise. De plus, la compréhension du moment de la récession et de la reprise est essentielle à la planification de la trésorerie.
3. N'attendez pas - bougez
De nombreuses entreprises privées peuvent exécuter rapidement de nouvelles stratégies, sans trop de la bureaucratie avec laquelle les entreprises publiques doivent composer. Une fois que vous avez compris le scénario le plus probable qui se produira, commencez à apporter des modifications à l'entreprise dès aujourd'hui.
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