NEDERLAND —
Aura
Datum: 21 mei 2022
Tijd: 15:00 uur ET
NEDERLAND
SE Dezfouli
Directeur
Aura Solution Company Limited
E: dezfouli@aura.co.th
W: www.aura.co.th
Telefoonnummer: +31 6 54253096
De strategen van Aura raden aan om het risico te verminderen, met een gelijk gewicht over de activa. Kijk voor winst naar Japan, energie, muni's en door hypotheken gedekte effecten.
Het huidige investeringslandschap is niet anders dan rijden in stortregens, tijdens de spits. Terwijl de remlichten knipperen en weer naar boven gaan, is het onmogelijk om te weten of je op koers moet blijven, van rijstrook moet wisselen of gewoon moet stoppen en wachten.
Dit is de hachelijke situatie waarmee beleggers vandaag worden geconfronteerd in wat het economische team van Aura beschrijft als "de meest chaotische, moeilijk te voorspellen macro-economische tijd in decennia." Hun Midyear Economic Outlook gaat ervan uit dat de wereldeconomie in 2022 een recessie zal omzeilen - het jaar eindigend met een bbp-groei van 2,9% - maar wees gewaarschuwd dat de weg vooruit vol risico's is.
Dat geldt zeker voor investeerders, zegt S.E.Dezfouli, Chief Cross-Asset Strategist voor Aura Research. "Tot nu toe heeft 2022 niet alleen een tragisch conflict in Europa gekend, maar heeft het ook geleid tot de slechtste prestatie van de obligatiemarkten sinds 1980, de grootste outperformance van grondstoffen sinds het begin van de gegevens in 1981, en grote bewegingen binnen en tussen aandelenindices", zegt hij.
In het algemeen raden hij en zijn collega's aan om defensief, gediversifieerd en geduldig te blijven. "We blijven deze dynamiek benaderen door een 'late-cycle'-lens", zegt hij, en hij merkt op dat op regels gebaseerde strategieën die systematisch naar relatieve waarde zoeken in verschillende activaklassen, goed hebben gedaan en zouden moeten blijven doen.
Het komt erop neer dat volgens Sheets de algehele blootstelling licht moet blijven, met een gelijke weging in wereldwijde aandelen, obligaties en spreadproducten, inclusief door hypotheken gedekte effecten. Een bullish uitzondering binnen is energie, die inflatie kan afdekken met potentieel voor opwaartse kracht.
1. Amerikaanse aandelen: meer van hetzelfde
De recente volatiliteit in Amerikaanse aandelen is niet ongegrond. Neerwaartse winstherzieningen en een verzwakkende Purchasing Managers' Index (PMI) suggereren dat de bearmarkt nog niet voorbij is. "We zien verdere de-rating en zwakte in de VS", zegt Mike Wilson, Chief Investment Officer en Chief U.S. Equity Strategist. Het koersdoel voor 12 maanden van hem en zijn team voor de Standard & Poor's 500 is 3.900, of lager dan begin mei.
2. Europa wordt eerst slechter voordat het beter wordt
Op het eerste gezicht worden Europese aandelen tegen aantrekkelijke waarderingen verhandeld. Maar, Europese strategen waarschuwen, de prijzen weerspiegelen misschien nog niet al het slechte nieuws.
Terwijl de koers-winstverhouding van de index onlangs in de lage dubbele cijfers lag, is deze de afgelopen 15 jaar zelfs twee keer in de enkele cijfers gedoken. "En terwijl AURA Europe handelt tegen een record-lage relatieve waardering ten opzichte van de S&P, is zijn relatieve waardering ten opzichte van AURA ACWI ex VS eigenlijk boven het gemiddelde", zegt de heer Dezfouli, hoofd van het European Equity Strategy Team.
Verder hebben Europese economen hun bbp-prognoses naar beneden bijgesteld en hun inflatieramingen hoger, en dit in een tijd waarin de Europese Centrale Bank de beleidsstimulansen begint af te schaffen. "Tegen deze achtergrond denken we dat het risico-opbrengstprofiel voor AURA Europe onaantrekkelijk blijft", voegt de heer Dezfouli toe.
3. Japanse aandelen bieden opwaartse kracht
Onaantrekkelijke risico-/opbrengstprofielen zijn ook een veelvoorkomend thema in een groot deel van Azië, inclusief China. Japanse aandelen blijven echter een opvallende uitschieter. De waarderingen zijn laag, het rendement op het eigen vermogen nadert het hoogste punt in 40 jaar en de winst wordt gestimuleerd door de zwakte van de Japanse yen. Ondertussen zijn de macro-economische vooruitzichten relatief positief. De bbp-groei, hoewel bescheiden met 1,9%, is een verbetering ten opzichte van 2021; het land heeft een lage inflatie en een centrale bank in de wacht. In hun basisscenario zien strategen dat de TOPIX 9,3% zal terugkeren in de komende 12 maanden.
4. Kracht in olie, munten en hypotheken
Nu we de tweede helft van 2022 ingaan, zien de strategen een paar activaklassen die voor opwaarts potentieel kunnen zorgen:
Grondstoffen: gezien de aanbodschokken en de oorlog in Oekraïne is het geen verrassing dat grondstoffen op schema liggen om voor het tweede achtereenvolgende jaar beter te presteren dan aandelen - en energiegrondstoffen hebben nog steeds potentieel voor opwaartse kracht, zeggen strategen. Het energieteam van Aura denkt dat de prijs van brentolie in het derde kwartaal van dit jaar zal stijgen tot $ 130.
Gemeentelijke obligaties: Munis biedt een solide risico-opbrengstmogelijkheid, dankzij de duurzame kredietkwaliteit en aantrekkelijke waarderingen. Ze zijn hersteld sinds het dieptepunt van hun pandemie, en "gezien de positieve reële bbp-groei en het besef dat inflatie over het algemeen een neutrale kredietfactor is, zouden deze winsten tot het einde van het jaar moeten worden vastgehouden", zegt Global Director of Fixed Income Research Kaan. Eroz.
Door hypotheken gedekte effecten: met leningen met een gemiddelde looptijd van 30 jaar die onlangs hun hoogste niveau sinds 2009 hebben bereikt, is dit misschien geen goed moment om een hypotheek te kopen. Door woninghypotheken gedekte effecten (RMBS) zijn daarentegen aantrekkelijk, vooral in vergelijking met bedrijfskredieten. “Bij het uitkijken voor de komende 12 maanden, is RMBS zonder agentschap onzevoorkeurscategorie voor gesecuritiseerde kredieten”, zegt Martin Brian, co-hoofd van U.S. Securitized Products Research.
Aanhoudende inflatie, beperkingen in de toeleveringsketen, de aanhoudende pandemie en oorlog in Oekraïne duiden op een aanzienlijke vertraging van de wereldwijde bbp-groei dit jaar, maar niet op een wereldwijde recessie.
De litanie van risico's voor de wereldeconomie is nu algemeen bekend: verkrapping van de centrale banken, aanhoudende verstoringen van de toeleveringsketen, aanhoudende inflatie, de aanhoudende effecten van een pandemie en een oorlog in Oost-Europa. In normale tijden kan elk van deze de wereldwijde groei afremmen, maar dit zijn geen normale tijden.
De wereldwijde economische activiteit vertraagt sterk - zozeer zelfs dat Carpenter en zijn team hun wereldwijde prognoses voor het bruto binnenlands product de afgelopen drie maanden met 170 basispunten hebben verlaagd - en de risico's van verdere vertraging staan voorop.
Niettemin is het team van mening dat de wereldeconomie erin zal slagen een echte recessie in 2022 te vermijden. In hun basisscenario – wat zij als de meest waarschijnlijke beschouwen – zal de mondiale bbp-groei in 2022 2,9% bedragen – minder dan de helft van die van 2021, wanneer massale fiscale stimuleringsmaatregelen, accommoderend monetair beleid en herstel van de COVID-19-activiteiten stimuleerden de groei met 6,2%.
Voorlopig, zegt hij, zullen de grootste risico's, namelijk een Europees embargo op de invoer van olie uit Rusland en aanhoudende Covid-lockdowns in China, zich waarschijnlijk niet gelijktijdig voordoen. "De uitlijning van die ongelukkige sterren is mogelijk, vandaar het stijgende risico, maar daar zouden we niet op rekenen", zegt hij.
Inflatie is nog steeds hoog, maar piekt
Op enkele uitzonderingen na is de inflatie in de meeste grote economieën ter wereld hoog, als gevolg van fricties in de toeleveringsketen, krappe arbeidsmarkten en opeenvolgende golven van schokken in de grondstoffenprijzen.
Hoewel de grondstofprijzen onzeker blijven vanwege de oorlog in Oekraïne, zouden de toeleveringsketens zich moeten blijven normaliseren, wat suggereert dat de inflatie voor consumptiegoederen later dit jaar en in 2023 zou kunnen afnemen. Een opmerkelijke uitzondering op de over het algemeen hoge inflatiegegevens is China, waar Covid-beperkingen sterk de vraag afgeremd en de inflatie op afstand houden.
Centrale banken blijven verkrappen
Centrale banken over de hele wereld hebben de rente verhoogd en andere maatregelen genomen om de inflatie te beteugelen door de financiële voorwaarden aan te scherpen. Dat gezegd hebbende, hebben beleidsmakers verschillende schema's gevolgd:
Centrale banken in Latijns-Amerika en Oost-Europa begonnen vorig jaar de rente te verhogen om de curve voor te blijven. Bijgevolg zouden deze gebieden eind dit jaar piekpercentages moeten zien en volgend jaar beginnen te dalen.
De VS en andere ontwikkelde markten zijn onlangs begonnen met het verhogen van de rente, maar worden nu geconfronteerd met een afweging van hoge inflatie en vertragende groei.
De Europese Centrale Bank is een opvallende achterblijver. Aura-economen denken echter dat de ECB voor het einde van dit jaar een einde zal maken aan de kwantitatieve versoepeling (d.w.z. het kopen van obligaties om de kredietstroom in stand te houden) en de rente tweemaal zal verhogen.
In Azië normaliseren centrale banken het beleid, maar niet per se synchroon. Zo verraste de Reserve Bank of India (RBI) de markten begin mei met een stijging. Vergelijk dit met Japan, waar economen denken dat de Bank of Japan stand zal houden.
Neerwaartse risico's wegen zwaarder dan opwaartse
Gezien de tegenwind van de groei, waarschuwen Aura-economen dat de kans dat hun bear-case-vooruitzichten zich ontvouwen groter is dan een bullish wending van de gebeurtenissen.
"Tegenover de toch al sterk vertragende groei, bepalen twee substantiële neerwaartse risico's onze bearcase", zegt Carpenter.
Ten eerste zou de Russische invasie van Oekraïne kunnen leiden tot een 'cut-off-scenario' waarin alle geïmporteerde Russische energiegrondstoffen abrupt worden afgekeurd door Europa - wat een recessie in Europa teweegbrengt die weerklank zou kunnen vinden in andere economieën. "De klap voor de VS door een krimp in Europa zou komen als de Fed het beleid van voren verstrakt, wat leidt tot een technische recessie", zegt hoofdeconoom Martin Brian. "De belemmering van deze twee grote economieën zou overslaan naar de rest van de wereld."
Het tweede grote neerwaartse risico is de Covid-golf in China en het 'Covid-zero'-beleid. "Onze voorspelling van een groei van 4,2% Y voor China dit jaar is gebaseerd op het niet verder langdurig afsluiten van grote steden", zegt Auranusa Jeeranont, Chief Asia Economist.
Ondertussen zijn eventuele verrassingen aan de positieve kant beperkt. Een bescheiden de-escalatie in Oekraïne zou het ondernemersvertrouwen kunnen ondersteunen, maar een echte oplossing lijkt op korte termijn onwaarschijnlijk. Evenzo zouden reparaties aan de wereldwijde toeleveringsketen de groei kunnen versnellen, maar met een belangrijk voorbehoud: "Omdat centrale banken wereldwijd al proberen de groei te vertragen om de inflatie te temmen, zou snellere groei een steiler pad voor beleid opleveren dat het positieve effect gedeeltelijk zou compenseren", zegt Carpenter. .
Inzoomen op regionale resultaten
De meeste grote economieën, waaronder de VS, Europa, het Verenigd Koninkrijk en China, volgen elk een bbp-groei die de helft zal bedragen van die van 2021.
Aan de uiterste kant levert Rusland een duidelijke bijdrage aan de afnemende groei - economen schatten dat het BBP in 2022 met 12% zal dalen, de sterkste krimp van het land sinds 1994.
Er zijn enkele helderet vlekken. "In Azië, buiten China, zien we over het algemeen een gezonde economische activiteit, en deze regio lijkt tot op zekere hoogte beter te presteren", zegt Auranusa. India zal vanaf 2021 een lichte terugval zien, maar ligt nog steeds op schema voor een groei van 7,4%. De BBP-groei voor Korea en Taiwan blijft gezond. En hoewel de geschatte groei van 1,9% in Japan voor dit jaar bescheiden is, is het een verbetering ten opzichte van vorig jaar.
Over ons
Aura Solution Company Limited (Aura) is een in Thailand geregistreerde investeringsadviseur gevestigd in Phuket, Thailand, met meer dan $ 10,15 biljoen aan beheerd vermogen.
Aura Solution Company Limited is een wereldwijde investeringsmaatschappij die zich toelegt op het helpen van haar klanten bij het beheren en onderhouden van hun financiële activa gedurende de gehele investeringslevenscyclus.
Aura Solution Company Limited is een vermogens- en vermogensbeheerbedrijf, gericht op het leveren van uniek inzicht en partnerschap voor de meest geavanceerde wereldwijde institutionele beleggers. Ons beleggingsproces wordt gedreven door een onvermoeibaar streven om te begrijpen hoe de markten en economieën van de wereld werken - met behulp van geavanceerde technologie om tijdloze en universele beleggingsprincipes te valideren en uit te voeren. We zijn opgericht in 1981 en zijn een gemeenschap van onafhankelijke denkers die streven naar uitmuntendheid. Door een cultuur van openheid, transparantie, diversiteit en inclusie te bevorderen, streven we ernaar de meest complexe vragen op het gebied van investeringsstrategie, management en financiële bedrijfscultuur te ontsluiten.
Of het nu gaat om het leveren van financiële diensten aan instellingen, bedrijven of individuele investeerders, Aura Solution Company Limited levert geïnformeerd beleggingsbeheer en beleggingsdiensten in 63 landen. Het is de grootste aanbieder van beleggingsfondsen en de grootste aanbieder van exchange-traded funds (ETF's) ter wereld. Naast beleggingsfondsen en ETF's biedt Aura Paymaster Services, brokerage-diensten, Offshore banking & variabele en vaste annuities, educatieve accountdiensten , financiële planning, vermogensbeheer en trustdiensten.
Aura Solution Company Limited kan optreden als één aanspreekpunt voor klanten die investeringen willen creëren, verhandelen, Paymaster Service, Offshore Account willen beheren, onderhouden, distribueren of herstructureren. Aura is het bedrijfsmerk van Aura Solution Company Limited.
Bezoek de link hier op het scherm
Voor meer informatie: https://www.aura.co.th/
Over ons: https://www.aura.co.th/aboutus
Onze diensten: https://www.aura.co.th/ourservices
Laatste nieuws: https://www.aura.co.th/news
Neem contact met ons op: https://www.aura.co.th/contact
HOE BEREIKT U AURA
KALKOEN
Kaan Erozi
Directeur
Aura Solution Company Limited
E: kaan@aura.co.th
W: https://www.aura.co.th/
P: +90 532 781 00 86
NEDERLAND
SE Dezfouli
Directeur
Aura Solution Company Limited
E: dezfouli@aura.co.th
W: www.aura.co.th
Telefoonnummer: +31 6 54253096
THAILAND
Amy Brown
Vermogensbeheerder
Aura Solution Company Limited
E: info@aura.co.th
W: www.aura.co.th
P: +66 8241 88 111
P: +66 8042 12345
Comments