Mar 23, 20227 min read

Économie américaine entre la Russie et l'Ukraine : Aura Solution Company Limited

Pourquoi l'économie américaine peut s'en tirer mieux que le marché : Les conflits géopolitiques et le resserrement de la politique monétaire ont déséquilibré les marchés financiers, mais l'économie américaine pourrait être sur des bases plus solides. Ce que cette divergence signifie pour les investisseurs.

Au milieu de la poursuite de la guerre en Ukraine, de la volatilité quotidienne des marchés et de la hausse des prix du pétrole et des indices agrégés des matières premières (pour des secteurs tels que l'énergie, les métaux et l'agriculture), les investisseurs sont à juste titre inquiets.

C'est le cas des chocs d'offre classiques qui conduisent à la stagflation, où l'inflation reste élevée et la croissance ralentit. Peut-être encore plus inquiétant, selon certains investisseurs, la perspective d'une courbe de rendement inversée du Trésor américain pourrait signaler une récession potentielle.

C'est précisément dans cet environnement compliqué et volatil que la Réserve fédérale devra resserrer sa politique monétaire. Habituellement, les banques centrales peuvent répondre à un choc d'offre par une politique accommodante, comme la Fed l'a fait en 2020 pour faire face aux fermetures d'entreprises liées à la pandémie. Mais la Fed a déjà joué ses cartes sur la politique d'assouplissement. Après avoir annoncé des plans de resserrement de la politique monétaire avec des hausses de taux d'intérêt et une réduction du bilan, la Fed a maintenant peu de marge pour changer de cap.

Dans de telles circonstances, les inquiétudes des investisseurs sont compréhensibles. Cependant, nous pensons que les implications pour les marchés financiers et l'économie seront probablement différentes :

Pour les marchés, nous voyons des vents contraires importants alors que les conditions financières se resserrent parallèlement à la hausse des taux. Les actions et les obligations restent à un prix relativement élevé au niveau de l'indice et sont extrêmement sensibles au taux des fonds fédéraux. Les attentes concernant les bénéfices des entreprises sont également élevées, même si la hausse des coûts des intrants, de la logistique et de la main-d'œuvre risque de nuire à la rentabilité. En fait, les perspectives des entreprises pour les performances futures ont commencé à décevoir, la plus forte proportion d'entreprises publiant des prévisions de bénéfices négatives depuis 2016.

L'économie, cependant, pourrait s'avérer un peu plus résiliente. Nous prévoyons que la croissance économique des deux prochaines années restera bien supérieure à la moyenne de la dernière décennie. Voici quelques raisons:

La croissance ralentit, mais à partir d'un niveau très élevé.

La capacité de crédit et les soldes de trésorerie sont abondants pour les ménages, les entreprises et le système bancaire.

L'économie est beaucoup moins sensible aux taux d'intérêt que les marchés.

Le marché du travail reste tendu et les perspectives de gains salariaux sont bonnes.

Les incitations aux dépenses budgétaires se multiplient. Un adage courant à Wall Street dit que

"l'économie n'est pas le marché, et le marché n'est pas l'économie" - et ce rappel a rarement été plus important, étant donné leurs points de départ radicalement différents avant la prochaine partie du cycle.

Lorsque les perspectives de l'économie et du marché divergent, la gestion active est à l'ordre du jour. Contrairement à l'époque où les investisseurs, dans un environnement de croissance lente, pouvaient se réfugier dans les actions américaines de croissance à méga-capitalisation, les investisseurs d'aujourd'hui devraient envisager de rester patients mais sélectivement opportunistes parmi des titres de qualité à des prix raisonnables. Nous restons concentrés sur la finance, l'énergie, l'industrie, la santé et les services aux consommateurs.

Le conflit géopolitique s'ajoute aux vents contraires pour les marchés

L'incursion de la Russie en Ukraine est horrible et marque sans aucun doute un moment historique dans l'équilibre géopolitique, avec des effets totaux encore indéterminés sur la sécurité mondiale, les besoins humanitaires, les alliances politiques et les économies.

L'invasion de la semaine dernière a déclenché un épisode de réduction des risques sur les marchés financiers mondiaux, avec la vente des actions et la flambée des prix des matières premières en réaction à la nouvelle. Bien que les marchés aient rebondi vendredi, la volatilité restera probablement élevée et la situation politique et économique est en pleine mutation.

Dans le même temps, ici aux États-Unis, les marchés obligataires évaluent de plus en plus le potentiel de stagflation, un scénario d'inflation plus élevée et de croissance économique plus faible. Et la Fed, qui est récemment devenue plus belliciste dans ses projets de hausse des taux d'intérêt et de dénouement de son bilan, devra peser le compromis entre l'inflation et la croissance dans un contexte d'escalade des tensions mondiales.

Nous ne savons pas si le conflit en Ukraine créera des effets durables ou juste momentanés sur le marché. Mais nous ne pensons pas que le moment soit venu pour les acheteurs désireux d'entrer dans ce qui pourrait ressembler à un marché survendu.

En fait, nous restons méfiants face à trois défis supplémentaires qui pourraient nous accompagner pendant un certain temps et ne pas être pleinement appréciés par les investisseurs :

Incertitude et complexité de la trajectoire de resserrement de la politique de la Réserve fédérale : les anticipations d'inflation à court terme ont augmenté récemment, car les prix de l'énergie pourraient rester plus élevés étant donné le rôle de la Russie en tant que producteur majeur. Pendant ce temps, les perspectives économiques globales des États-Unis semblent optimistes, avec des courbes de rendement nominales à leur niveau le plus plat depuis les premiers jours de la pandémie. Bien que certains acteurs du marché supposent que la Fed ne resserrera pas ses efforts de manière aussi agressive en raison du conflit ukrainien, nous nous attendons à ce que la Fed maintienne le cap, même si elle privilégiera probablement le soutien à la croissance plutôt que la lutte contre l'inflation. Tout cela suggère que l'exécution de la politique de la Fed est devenue on'est que plus complexe.

Affaiblissement potentiel de la demande de consommation de biens : nous anticipons également un éventuel déplacement des dépenses de consommation des biens vers les services ; cela devrait alimenter une reprise dans des secteurs tels que les voyages, les loisirs, les spectacles et la restauration. Mais les gains pour les entreprises de services peuvent se faire au détriment des producteurs durables, qui peuvent faire face à une baisse de la demande. De nombreuses entreprises qui ont répondu aux tendances « rester à la maison » des deux dernières années ont bénéficié d'une augmentation extraordinaire de la demande. Les investisseurs devront tenir compte du retour probable pour ces entreprises, y compris les producteurs séculaires.

La pression de l'inflation sur les marges bénéficiaires des entreprises : De nombreuses entreprises ont affirmé qu'elles étaient à l'abri des freins inflationnistes grâce à un fort pouvoir de fixation des prix. Mais ce pouvoir de fixation des prix est probablement insoutenable et, s'il est maintenu d'une manière ou d'une autre, il ne fera que contribuer à accroître l'inflation. Nous constatons une pression croissante sur les prévisions de bénéfices, avec des prévisions négatives pour le premier trimestre de la part de nombreuses entreprises ; les entreprises technologiques figurent en bonne place parmi ces attentes muettes.

Compte tenu de tous ces facteurs :

Nous déconseillons aux investisseurs de revenir sur le marché, même si les baisses récentes ont rendu les valorisations plus attractives. Les investisseurs devraient surveiller les tendances de révision des bénéfices et la dynamique du marché obligataire pour se convaincre d'un creux achetable.

Envisagez de recalibrer les attentes et de vous en tenir à des noms de qualité avec de solides flux de trésorerie et une possibilité de réaliser des bénéfices qui ne sont pas pleinement évalués.

Des secteurs tels que la finance, l'énergie, les matériaux, les services aux consommateurs et la santé semblent mûrs pour les idées de sélection de titres, tandis que la catégorie des petites capitalisations américaines et les marchés émergents semblent bénéficier d'un solide soutien à la valorisation à long terme.

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