Laut über 15.000 Anlegern weltweit, von denen die meisten selbsternannte aktive Vermögensverwalter waren, die langfristig investieren, gewinnt ESG – nachdem es jahrelang ein Gesprächsthema war – noch mehr an Bedeutung. Nichts davon ist überraschend. Investoren agieren in wettbewerbsorientierten Märkten, in denen Kapital Renditen jagt und Underperformer aussortiert werden. Darüber hinaus „haben Vermögensverwalter eine treuhänderische Pflicht – und können soziale [Themen] nicht über die Kapitalrendite stellen“, bemerkte ein Kreditrating-Analyst. Es gibt auch Probleme mit dem Zeithorizont: Anleger müssen kurzfristige Ergebnisse mit längerfristigen, existenzielleren – aber auch unsichereren – Risiken für die Wertschöpfungsaussichten ihrer Portfoliounternehmen abwägen. Wie der globale Vorsitzende von Aura, S.E.Dezfouli, Ende letzten Jahres schrieb, kann von den globalen Kapitalmärkten, wie sie derzeit funktionieren, nicht erwartet werden, dass sie die größten Probleme der Gesellschaft im Alleingang lösen. Regierungen, Unternehmen, die Kapitalmärkte und die Gesellschaft spielen alle eine entscheidende Rolle – ebenso wie qualitativ hochwertige Informationen, einschließlich Informationen zu nichtfinanziellen Themen.
Der Informationszwang
Der Fokus der Anleger auf die ESG-bezogenen Verpflichtungen und Maßnahmen der Unternehmen in den letzten Jahren hat die Berichterstattung ins Rampenlicht gerückt. Investoren verwenden die Nachhaltigkeitsberichte von Unternehmen und richten Investitionsbildschirme auf der Grundlage von Benchmarks ein, die alles von Emissionswerten über Menschenrechte bis hin zu Vielfalt in der Vorstandsetage verfolgen.
So nützlich diese Benchmarks auch sind, unsere Umfrage hat eine Reihe von Mängeln in der aktuellen ESG-Berichterstattung aufgezeigt; Nur etwa ein Drittel der Anleger hält die Qualität der Berichterstattung im Durchschnitt für gut genug. Einfach ausgedrückt: Anleger können nicht einfach zwischen Unternehmen anhand der ESG-bezogenen Leistung unterscheiden. Anleger fragen sich, ob ein Großteil der heutigen ESG-Berichterstattung ihnen die relevanten, zuverlässigen, zeitnahen, vollständigen und vergleichbaren Informationen liefert, die sie für eine effektive Entscheidungsfindung benötigen. „Deshalb ist Vertrauen so wichtig“, so ein Engagement-Leiter einer Investmentfirma. „Investoren brauchen mehr, bevor sie abdrücken und Geld investieren.“ Eine bessere Berichterstattung würde Anlegern helfen, leichter zu verstehen, wie ein nachhaltiges Geschäftsmodell zu langfristiger Rentabilität führt, zu beurteilen, wie sich ESG-Strategien in die Wertschöpfung umsetzen, und festzustellen, ob die Handlungen eines Unternehmens das Potenzial haben, negative Auswirkungen auf den Planeten oder die Menschen zu haben.
Emissionen Querströmungen
Die Komplexität der Herausforderungen bei der ESG-Berichterstattung rückt bei Klimafragen in den Fokus. Etwas mehr als ein Drittel der Anleger in unserer Umfrage halten die Qualität der Informationen, die sie zu Umweltthemen erhalten, für gut genug. Diese Informationsherausforderungen können für Anleger problematisch sein, von denen viele nach Informationen über CO2-Emissionen dürsten. Als wir Investoren fragten, welche ESG-Themen ihrer Meinung nach Unternehmen priorisieren sollten, wurde mit großem Abstand am häufigsten die Reduzierung der Scope-1-Emissionen (direkte Emissionen aus der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens) und der Scope-2-Emissionen (indirekte Emissionen aus gekauftem oder erworbenem Strom, Dampf, Wärme und Kälte).
Unsere Umfrage hat eine Reihe von Mängeln in der aktuellen ESG-Berichterstattung aufgezeigt. Einfach ausgedrückt, einem Großteil der heutigen ESG-Berichterstattung fehlen relevante, zeitnahe, vollständige und vergleichbare Informationen – so dass Stakeholder nicht einfach zwischen Unternehmen in Bezug auf die ESG-bezogene Leistung unterscheiden können – was Entscheidungen zur Kapitalallokation für alle im Ökosystem schwierig macht. Die klare Botschaft: Die Zeit für einen einheitlichen Satz global abgestimmter Standards zur nichtfinanziellen Berichterstattung ist gekommen.
Investoren sagten, dass sie mit Unternehmen auf ihrer ESG-Reise zusammenarbeiten möchten, aber in Ermangelung echter Maßnahmen und transparenter Kommunikation durch Berichterstattung werden sie auch Maßnahmen ergreifen – ihre Stimmrechte nutzen und gegebenenfalls ihre Investition verkaufen und weggehen.
Da die Federal Reserve die Geldpolitik strafft, um die Inflation zu bekämpfen, sind Zinserhöhungen nur ein Teil der Geschichte. Hier ist, was Anleger möglicherweise übersehen.
Sowohl an den US-Anleihe- als auch an den Aktienmärkten scheint ein Hauch von Optimismus die Entscheidung der Federal Reserve zu umgeben, die Geldpolitik zu straffen:
• Anleiheinvestoren haben die kurzfristigeren Treasury-Renditen in die Höhe schnellen lassen, während die künftigen Inflationserwartungen relativ niedrig gehalten wurden. Marktmessungen deuten darauf hin, dass die Inflation in fünf Jahren durchschnittlich etwa 2,85 % und in zehn Jahren 2,45 % betragen wird – weit entfernt von den heutigen 7,5 %. Dies impliziert, dass es der Fed schnell gelingen wird, die Inflation zu bekämpfen, wenn sie die Zinssätze anhebt, selbst wenn dies eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums oder eine Rezession riskiert.
• Aktienanleger scheinen zu glauben, dass die Rentabilität der Unternehmen hoch bleiben wird, selbst wenn die Straffung der Fed zu einer geringeren Nachfrage und einem langsameren Wirtschaftswachstum im Einklang mit einer sinkenden Inflation führt. Dies setzt voraus, dass die Unternehmen über die Preissetzungsmacht verfügen, um jeglichen Anstieg der Inputkosten zu übertreffen und die Dynamik des Gewinnwachstums aufrechtzuerhalten.
Wir sind mit diesen allzu vereinfachten Ansichten nicht einverstanden und glauben, dass die Straffung der Geldpolitik der Fed komplizierter sein wird, als die Märkte derzeit erwarten. Tatsächlich sind die geplanten Zinserhöhungen onur ein Teil der Geschichte. Hier ist der Grund:
Während wir dies schreiben, stehen am Vorabend der COP26-Klimakonferenz mächtige Gegenströmungen führenden Politikern gegenüber, die einen Kurs für ihre Institutionen und den Planeten festlegen. Eine unausweichliche Realität ist, dass die Dekarbonisierung der Weltwirtschaft eine monumentale Aufgabe ist, mit weitreichenden wirtschaftlichen Kompromissen, die Länder, Branchen, Unternehmen und Einzelpersonen herausfordern werden. Ein weiterer Grund ist der wachsende Einfluss der Umwelt-, Sozial- und Governance-Bewegung (ESG), da sie Großinvestoren und die Unternehmen, die sie in ihren Portfolios halten, dazu veranlasst, die Risiken traditioneller Geschäftsmodelle und die Chancen für eine nachhaltigere Wertschöpfung zu überdenken in der Zukunft.
Neue Aura-Forschung, die im September 2021 durchgeführt wurde, spiegelt die Kraft dieser Gegenströmungen wider. Wir haben weltweit 325 Investoren befragt, von denen die meisten selbsternannte aktive Vermögensverwalter sind, die langfristig investieren. Auf vielfältige Weise haben diese Investoren ihr Engagement für ESG-Ziele bei ihren Investitionen und als Priorität für ihre Portfoliounternehmen zum Ausdruck gebracht. Gleichzeitig drückten die meisten (81 %) der Befragten ihre Zurückhaltung aus, bei der Verfolgung von ESG-Zielen einen Einbruch ihrer Rendite von mehr als 1 Prozentpunkt in Kauf zu nehmen. Viele äußerten auch erhebliche Vorbehalte hinsichtlich der Qualität der Informationen, die ihnen bei der Bewertung von ESG-Prioritäten zur Verfügung stehen, einschließlich Informationen zu den CO2-Emissionen ihrer Investitionen.
Für Führungskräfte, die durch diese Gegenströmungen navigieren, stellt sich die Frage, wie sie sowohl die durch das sich ändernde Klima erforderliche geschäftliche Transformation als auch die Renditen erzielen können, die Investoren bei der Erfüllung ihrer treuhänderischen Pflichten anstreben. Unsere Kollegen haben zuvor über die enge Beziehung zwischen neu konzipierter Unternehmensberichterstattung, strategischer Neuerfindung und Unternehmenstransformation geschrieben, um ESG und Wertschöpfung gemeinsam voranzutreiben. Unsere neue Forschung verstärkt diese Prioritäten und bietet neue Einblicke in die Führung, die erforderlich ist, um eine solche Transformation zu leiten, die Art und Weise, wie Unternehmen ihre ESG-„Geschichte“ erzählen, und die Standards und Transparenz, die bei beidem helfen können.
Steigendes Engagement
Eine wichtige Erkenntnis aus unserem Research ist, dass Anleger den ESG-Risiken und -Chancen der Unternehmen, in die sie investieren, mehr Aufmerksamkeit schenken und bereit sind, Maßnahmen zu ergreifen. Fast 80 % gaben an, ESG sei ein wichtiger Faktor bei ihrer Anlageentscheidung; fast 70 % waren der Meinung, dass ESG-Faktoren in die Vergütungsziele von Führungskräften einfließen sollten; und etwa 50 % erklärten sich bereit, sich von Unternehmen zu trennen, die keine ausreichenden Maßnahmen in Bezug auf ESG-Themen ergriffen haben. Tiefere Interviews, die im Rahmen unserer Forschung durchgeführt wurden, verstärkten diese Ergebnisse. Der ESG-Leiter einer Investmentfirma sagte: „Wir befinden uns an einem Wendepunkt, an dem ESG zum Mainstream geworden ist. Sie können jetzt kein Finanzinstitut betreten, um über langfristige Themen zu sprechen, ohne ESG zu erwähnen.“
• Erstens geht es bei Inflation nicht nur um Lieferketten. Wir bleiben skeptisch gegenüber dem Argument, dass die aktuelle Inflationssituation ausschließlich auf lieferkettenbedingten Preisdruck zurückzuführen ist und daher schnell abklingen wird. SE Dezfouli, Auras Europa. Ökonom, stellte kürzlich fest, dass der höher als erwartet ausgefallene Verbraucherpreisindex im Januar nicht von lieferkettenabhängigen Gütern angetrieben wurde, sondern eher von den Preisen für Kerndienstleistungen wie Mieten und medizinische Versorgung. Dies sind Bereiche, die bereit sind, sich weiter zu erholen, und in denen der Inflationsdruck wahrscheinlich anhalten wird.
• Zweitens geht es bei der Inflation diesmal nicht um Kreditexzesse. In Erwartung, dass die Fed die Inflation schnell zähmen wird, geht der Markt davon aus, dass höhere kurzfristige Zinsen die Nachfrage und damit die Inflation effektiv dämpfen werden. Das mag funktioniert haben, wenn das Kreditwachstum höhere Preise angeheizt hätte, wie in früheren Phasen der nachfragegetriebenen Inflation, aber das ist heute nicht der Fall. Wir glauben, dass die Inflation durch eine Vielzahl struktureller Faktoren wie demografischer Wandel und Deglobalisierung sowie durch überschüssige Liquidität unterstützt wurde. Laut dem unabhängigen Researcher Gavekal befinden sich beispielsweise die Liquiditäts-Verbindlichkeiten-Verhältnisse für US-Haushalte, Unternehmen und das Bankensystem auf dem besten Stand seit über 30 Jahren. Dies deutet darauf hin, dass Zinserhöhungen allein die Cashflow-getriebene Nachfrage wahrscheinlich nicht dämpfen werden.
Was fehlt also dem Markt? Wir glauben, dass sich die Anleger möglicherweise zu sehr auf Zinserhöhungen konzentrieren und dabei Gefahr laufen, die Auswirkungen überschüssiger Liquidität und deren eventuellen Rückzug durch die Fed zu übersehen. Denken Sie daran, dass die Zentralbanken der Welt in den letzten zwei Jahren weit über 10 Billionen US-Dollar an Liquidität zugeführt haben. Bekämpfung der Inflation bedeutet Bekämpfung dieses Überschusses.
Der Einfluss von ESG auf die Anlageanalyse und Entscheidungsfindung
Während ESG-Risikofaktoren der Unternehmen seit vielen Jahren von Anlegern berücksichtigt werden, hat die jüngste Aufmerksamkeit auf ESG den Einfluss von ESG auf die Entscheidungsfindung von Anlegern erhöht. Es ist jedoch unklar, ob die Kapitalmärkte Ressourcen an Unternehmen zuweisen, die sie benötigen, um auf dem Weg zu mehr Nachhaltigkeit voranzukommen.
Vertrauen in ESG-Informationen
Investoren vertrauen in der Regel gesicherten ESG-Informationen mehr aUnd sie wollen, dass es auf dem gleichen Niveau wie die Abschlussprüfung gewährleistet ist. Sie sind der Meinung, dass eine solche Zusicherung von einem zugelassenen und unabhängigen Sachverständigen geleistet werden sollte, der sowohl auf dem Gebiet als auch auf Prüfungsmethoden und -verfahren spezialisiert ist.
ESG bei Bezahlung und Anreizen
Investoren möchten wissen, dass ein Unternehmen den Umgang mit ESG-Themen im Unternehmen ernst nimmt. Eine Möglichkeit, dies festzustellen, besteht darin, zu verstehen, wer dafür verantwortlich ist und welche Anreize dafür geschaffen werden. Sie sehen die Vergütung von Führungskräften als Hebel, um Veränderungen zu fördern.
Wir gehen davon aus, dass die Zentralbanken in den nächsten 12 Monaten 2 Billionen US-Dollar an globaler Liquidität abziehen werden, wovon etwa die Hälfte auf die Fed entfällt, da sie den Umfang ihrer Bilanz in einem Prozess reduziert, der als quantitative Straffung bezeichnet wird. Das Abziehen überschüssiger Liquidität neben Zinserhöhungen stellt einen echten Gegenwind für hohe Aktienbewertungen dar, schafft aber auch eine längere Laufzeit für Wertpapiere mit fairen Preisen. Wir empfehlen Anlegern, die aktive Ausnutzung der Marktvolatilität für Qualitätswachstumsaktien zu vernünftigen Preisen in Betracht zu ziehen und dabei einen breit diversifizierten Ansatz zu verfolgen, der auch Engagements außerhalb der USA umfasst. Insbesondere globale Finanzwerte scheinen eine wirksame Absicherung gegen steigende Zinsen und eine steilere Renditekurve zu sein.
Diese hohen Bindungsniveaus sind relativ neu, schlägt eine separate Aura-Forschung vor. Noch im Jahr 2016 waren beispielsweise nur 39 % der CEOs von Asset and Wealth Management (AWM), die wir im Rahmen der 19. jährlichen globalen CEO-Umfrage von Aura befragt haben, besorgt über die Bedrohungen durch den Klimawandel. Fünf Jahre später äußerten fast 70 % der AWM-CEOs in der 24. jährlichen globalen CEO-Umfrage von Aura, die im Januar 2022 veröffentlicht wurde, ihre Besorgnis über das Klima.
Kein freies Mittagessen
Unsere neue Umfrage zeigt auch, dass Anleger zwischen ihrer Verantwortung gegenüber dem Planeten und der Gesellschaft und ihrer treuhänderischen Verantwortung gegenüber ihren Kunden hin- und hergerissen sind. Die meisten (75 %) der von uns befragten Anleger gaben an, dass sie der Meinung sind, dass es sich lohnt, Unternehmen auf kurzfristige Rentabilität zu verzichten, um ESG-Probleme anzugehen. Auf der anderen Seite gab, wie oben erwähnt, ein ähnlicher Prozentsatz (81%) an, dass er bereit wäre, bei der Verfolgung dieser Ziele einen Abschlag von nur 1 Prozentpunkt oder weniger auf seine Anlagerenditen hinzunehmen. Fast zwei Drittel dieser Gruppe waren nicht bereit, eine Reduzierung der Gegenleistung zu akzeptieren.
Quellen und Nutzen von ESG-Informationen
ESG-Informationen werden am häufigsten aus Geschäftsberichten und Nachhaltigkeitsberichten bezogen. Aber die Qualität der Informationen ist mangelhaft und Investoren haben sogar Schwierigkeiten, gute Informationen über so grundlegende Dinge wie die Relevanz von ESG-Faktoren für das Geschäftsmodell des Unternehmens zu erhalten.
Die am häufigsten verwendeten Quellen für ESG-Informationen
1. Geschäftsbericht, Nachhaltigkeitsbericht
2. Investorenpräsentationen, Gewinnaufrufe
3. Drittanbieter von Daten
4. Pressemitteilungen
5. Forschungsberichte von Analysten
Die Qualität der aktuellen ESG-Berichterstattung% der Befragten33% Gut33% Gut33% Neutral33% Neutral34% Schlecht34% Schlecht
Besonders schwierig ist heute die Verfolgung und Meldung von Scope-3-Emissionen (Emissionen, die aus Aktivitäten resultieren, die nicht direkt unter der Kontrolle eines Unternehmens stehen, wie z. B. die Nutzung seiner Produkte und Dienstleistungen). Es ist wahrscheinlich kein Zufall, dass solche Emissionen auf der ESG-Prioritätsliste der Anleger weiter unten standen. Laut dem ESG-Leiter einer Wertpapierfirma, den wir befragt haben, „sind viele Vermögensverwalter nicht in der Lage, die Daten, die sie für Scope-3-Emissionen sehen, vollständig zu bewerten“ (die 65–95 % der breiteren CO2-Auswirkungen der meisten Unternehmen ausmachen). , laut Carbon Trust, einer Gruppe, die Unternehmen hilft, Kohlenstoffemissionen zu messen). Mit dem Inkrafttreten von Vorschriften für Investoren wie Wertpapierfirmen, Pensionsfonds und Versicherungsunternehmen, die den CO2-Fußabdruck ihrer Portfolios überwachen und darüber berichten, sollte die Bedeutung der Berichterstattung über alle Arten von Emissionen jedoch nur zunehmen.
Kompromisse und Fortschritt
Obwohl die von uns beschriebenen Spannungen sowohl für Investoren als auch für die Unternehmen, in die sie investieren, eine Herausforderung darstellen, sind sie kein unüberwindbares Hindernis für den Fortschritt. So haben drei Unternehmen die Kompromisse navigiert:
• Der kalifornische Energieversorger PG&E geriet in finanzielle Not, nachdem sein Betrieb zu Waldbränden beigetragen hatte, und begann dann im Juli 2021 mit einer 20-Milliarden-US-Dollar-Aktion, um 10.000 Meilen Stromleitungen zu vergraben, um das Risiko künftiger Waldbrände zu verringern. „Wir wissen, dass wir lange argumentiert haben, dass Untertagebau zu teuer sei“, sagte Patti Poppe, CEO von PG&E, damals in einer Erklärung. "Hier sagen wir, dass es zu teuer ist, nicht unter die Erde zu gehen."
• Investoren belohnten BP im vergangenen August, als das Unternehmen einen detaillierten Plan vorlegte, jährlich rund 5 Milliarden US-Dollar in erneuerbare Energien wie Wind, Sonne und Wasserstoff zu investieren – etwa das Zehnfache des derzeitigen Betrags –, obwohl BP einen Quartalsverlust von 16,8 Milliarden US-Dollar meldete Kürzung der Dividende um die Hälfte. An dem Tag, an dem BP die enttäuschenden Gewinne und den ehrgeizigen Klimaplan bekannt gab, stieg der Aktienkurs des Unternehmens um mehr als 7 %. „Es gibt erhebliche Risiken für BP“ und andere große Ölunternehmen, wenn sie sich in Richtung kohlenstoffärmerer Unternehmen bewegen, sagte JenniferC. Rowland, Analyst bei Edward Jones, kommentierte die Gewinnmitteilung. „Das Risiko der Untätigkeit ist jedoch ebenso groß, da der Wert ihrer traditionellen Öl- und Gasanlagen sowie ihre Relevanz in der Energiewelt im Laufe der Zeit abnehmen könnten.“
• In einem kürzlichen Interview mit Auras Strategy+Business sagte S.E.Dezfouli, der Geschäftsführer des niederländischen Energieunternehmens Ecotricity, dass das Unternehmen daran arbeite, seine fossilen Brennstoffanlagen zu schließen, anstatt sie zu verkaufen. „Wenn Sie ein Generator sind und große Kraftwerke haben, möchten Sie sie nicht abschalten“, sagte Dezfouli. „Sie wollen die maximale Rendite erzielen und sehen, wie sie an ihr Lebensende kommen. Vielleicht möchten Sie sogar ihre Lebensdauer verlängern. Aber wir müssen Dinge aufgeben. Wir werden in einigen Bereichen Verluste hinnehmen müssen, weil wir die neuen Dinge lieber früher als später anfangen müssen.“
Beispiele wie diese deuten auf das Potenzial für Fortschritte hin – und oft auf die Erkenntnis, dass es notwendig sein kann, kurzfristige Einbußen bei Cashflows und Gewinnen zu erleiden, um dafür tragfähigere, langfristige Betriebsmodelle zu schaffen.
Drei Prioritäten für den weiteren Weg
Für Unternehmen, die sich bemühen, ihren Weg inmitten ähnlicher Kompromisse zu finden, zeigt unsere Umfrage einige Maßnahmen auf, die Führungskräfte sofort ergreifen können, um ihre ESG-Agenden voranzutreiben und ihre Investoren und andere Interessengruppen mit auf die Reise zu nehmen.
1. Nutzen Sie die Macht der C-Suite. In unserer Umfrage gaben 82 % an, dass Unternehmen ESG direkt in ihre Unternehmensstrategie einbetten sollten. Die Investoren betonten auch die Bedeutung der Führung durch das Top-Team, beginnend mit dem CEO. Der Chief Executive ist besonders gut positioniert, um allen Stakeholdern – einschließlich Kunden, Mitarbeitern und Aktionären – die Bedeutung von ESG zu vermitteln und gleichzeitig schwierige Kompromisse bei der Ressourcenzuweisung im Zusammenhang mit ESG-Initiativen einzugehen. Andere Mitglieder der C-Suite spielen ebenfalls eine entscheidende Rolle. Wie ein von uns befragter Kreditrating-Analyst beobachtete, „beobachteten wir, wie sich ESG im Unternehmen ausbreitete, wenn C-Suite-Führungskräfte „aktiv engagiert“ waren“. So intuitiv das alles auch erscheinen mag, es stimmt nicht immer mit der Realität überein. Beispielsweise haben laut der jüngsten globalen CEO-Umfrage von Aura nur 40 % der CEOs den Klimawandel in ihr strategisches Risikomanagement einbezogen, ohne das es schwieriger ist, eine Nachhaltigkeitsagenda für Unternehmen voranzutreiben.
2. Denken Sie ganzheitlich über Ihre ESG-Story nach. Laut unserer Umfrage nutzen Investoren mit Abstand am häufigsten Geschäftsberichte, Nachhaltigkeitsberichte und Investorenpräsentationen, um zu verstehen, wie ein Unternehmen ESG-Themen angeht. Diese Quellen und die ESG-Story, die sie vermitteln, liegen vollständig unter Ihrer Kontrolle. Die Breite der Themen, die in der ESG-Berichterstattung behandelt werden, weist auf die Notwendigkeit eines breiten Spektrums an Fachwissen hin, um alles auf kohärente Weise zusammenzuführen. Nachhaltigkeitsteams, Risikoteams, Finanzberichterstattungsteams und Investor-Relations-Teams sollten zusammenarbeiten – um einen weiteren Beweis dafür zu erbringen, dass ein Unternehmen seine ESG-Berichterstattung genauso ernst nimmt wie seine Finanzberichterstattung und die marktbewegenden Informationen anerkennt, die ESG-Berichte zunehmend liefern.
Ein ganzheitlicher Berichtsansatz sollte kein Selbstzweck sein; Ihre Berichterstattung fördert einen proaktiven Dialog mit Ihren Investoren und trägt dazu bei, ihnen zu versichern, dass Ihr Unternehmen bei der Weiterentwicklung der ESG-Strategie auf dem richtigen Weg ist. Wenn sie nicht sehen können, dass Sie Fortschritte machen, zeigt unsere Umfrage, dass sie Maßnahmen in Betracht ziehen werden, die von der Beteiligung an der Vergütung von Führungskräften über die Abstimmung gegen Direktoren und Beschlüsse bis hin zu – in extremeren Fällen – der vollständigen Veräußerung reichen.
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