Την τελευταία δεκαετία, η παγκόσμια αγορά δανειακών υποχρεώσεων με εξασφαλίσεις (CLOs) έχει αυξηθεί σε περισσότερα από 1 τρισεκατομμύρια δολάρια, αλλά αυτά τα τιτλοποιημένα προϊόντα συνεχίζουν να παρανοούνται από πολλούς επενδυτές. Αυτό οφείλεται εν μέρει στο ότι η τιτλοποίηση –η διαδικασία συγκέντρωσης περιουσιακών στοιχείων σε εμπορεύσιμους τίτλους– απέκτησε κακή φήμη μετά την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση του 2007-09. Τα δημοφιλή μέσα ενημέρωσης συχνά την παρουσίαζαν ως μια υπερβολικά πολύπλοκη μορφή χρηματοοικονομικής αλχημείας που ενίσχυε τον κίνδυνο στις κεφαλαιαγορές. Ορισμένα τιτλοποιημένα προϊόντα άξιζαν αυτή την κατακραυγή, κυρίως οι εγγυημένες χρεωστικές υποχρεώσεις (CDOs) που βρίσκονταν στο επίκεντρο της κρίσης. Αλλά πολλοί άλλοι δεν το έκαναν, ιδιαίτερα οι CLO. Είμαστε εδώ για να διαχωρίσουμε το γεγονός από τη φαντασία καθώς διερευνούμε τρεις από τις πιο κοινές παρανοήσεις σχετικά με αυτό το όλο και πιο σημαντικό μέρος του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
ΜΥΘΟΣ Νο 1: Η πολυπλοκότητα του CLOS ΤΟΥΣ ΚΑΝΕΙ ΕΓΦΥΣΤΙΚΑ ΕΠΙΚΙΝΔΥΝΟΥΣ
Τα CLO, όπως όλα τα δομημένα πιστωτικά προϊόντα, μπορεί να φαίνονται σύνθετα στην αρχή, αλλά ένα CLO είναι απλώς μια οικονομική οντότητα με περιουσιακά στοιχεία και υποχρεώσεις. Τα περιουσιακά στοιχεία είναι ένα χαρτοφυλάκιο δανείων με μόχλευση που καταρτίζεται από έναν διαχειριστή CLO. Για τη χρηματοδότηση αυτού του χαρτοφυλακίου, ο διαχειριστής εκδίδει ομόλογα κυμαινόμενου επιτοκίου (οι υποχρεώσεις) σε δόσεις με διαφορετικά επίπεδα αρχαιότητας και πιστοληπτικής ικανότητας που κυμαίνονται από AAA έως BB. Οι τόκοι και οι πληρωμές κεφαλαίου αυτών των ομολόγων πραγματοποιούνται χρησιμοποιώντας ταμειακές ροές από τα υποκείμενα δάνεια και οι δόσεις του χρέους καταβάλλονται πάντα με σειρά αρχαιότητας. Οι ταμειακές ροές που απομένουν μετά την εξυπηρέτηση του χρέους πηγαίνουν στη δόση του μετοχικού κεφαλαίου, η οποία προσφέρει τις υψηλότερες δυνατότητες απόδοσης αλλά και τον μεγαλύτερο κίνδυνο, καθώς απορροφά τις αρχικές ζημίες σε περίπτωση αθέτησης των δανείων στο χαρτοφυλάκιο.
Τα CLO δημιουργούνται με βάση την υπόθεση ότι θα σημειωθεί οικονομική ύφεση κατά τη διάρκεια της τυπικής πενταετούς ζωής του CLO – και επομένως ότι θα προκύψουν ορισμένες αθετήσεις στα υποκείμενα δάνεια. Ως εκ τούτου, τα CLO είναι δομημένα ώστε να είναι αυτοπροστατευτικά.
Αυτή η ενσωματωμένη προστασία ξεκινά με τη δύναμη της ασφάλειας. Τα δάνεια με μόχλευση είναι χρέη με εξασφάλιση υψηλής ποιότητας, που σημαίνει ότι έχουν την υψηλότερη απαίτηση επί των περιουσιακών στοιχείων ενός δανειολήπτη σε περίπτωση χρεοκοπίας. Αυτή η κατάσταση βοήθησε τα δάνεια με μόχλευση να καταγράφουν σταθερά χαμηλότερα ποσοστά αθέτησης και υψηλότερες αξίες ανάκτησης από τα μη εξασφαλισμένα ομόλογα υψηλής απόδοσης την τελευταία δεκαετία. Επιπλέον, τα CLO μειώνουν τον κίνδυνο μέσω διαφοροποίησης, καθώς τα χαρτοφυλάκια συνήθως περιλαμβάνουν 150–250 δάνεια που καλύπτουν πολλούς κλάδους.
Και αυτά τα ποικίλα χαρτοφυλάκια διαχειρίζονται ενεργά ειδικοί πιστώσεων, επομένως ο κίνδυνος μπορεί να αξιολογείται συνεχώς και ενδεχομένως να περιορίζεται με συνετή διαπραγμάτευση. Είναι σημαντικό ότι τα CLO έχουν αυστηρούς κανόνες που εμποδίζουν τους διαχειριστές να κάνουν συγκεντρωμένα στοιχήματα ή να επενδύουν σε τίτλους που θεωρούνται εξαιρετικά κερδοσκοπικοί λόγω της αρχαιότητας, της βαθμολογίας ή της γεωγραφίας τους.
Τα CLO περιλαμβάνουν επίσης πολλά δομικά χαρακτηριστικά σχεδιασμένα για τον μετριασμό του κινδύνου που πρέπει να ελέγχονται τακτικά. Για παράδειγμα, όλα τα CLO έχουν συμφωνίες που απαιτούν από τον διαχειριστή να δοκιμάσει την ικανότητα του χαρτοφυλακίου να καλύψει τις πληρωμές τόκων και κεφαλαίου. Οι πιο συνηθισμένοι από αυτούς τους ελέγχους είναι (α) ο έλεγχος κάλυψης επιτοκίου, ο οποίος υπαγορεύει ότι το εισόδημα που δημιουργείται από τα υποκείμενα δάνεια πρέπει να είναι μεγαλύτερο από τους οφειλόμενους τόκους του ανεξόφλητου χρέους στο CLO, και (β) ο έλεγχος υπερασφάλισης, που απαιτεί το αρχικό ποσό των υποκείμενων δανείων να είναι μεγαλύτερο από το αρχικό ποσό των εκκρεμών δόσεων του χρέους. Εάν ένα CLO αποτύχει να περάσει αυτές τις δοκιμές, ο διαχειριστής πρέπει να εκτρέψει τις ταμειακές ροές που θα πήγαιναν στις δόσεις του χρέους και των μετοχών με τη χαμηλότερη βαθμολογία και να αρχίσει να αποσύρει τις δόσεις του χρέους με το υψηλότερο επίπεδο.
Αυτές οι προστασίες συμβάλλουν στον περιορισμό του κινδύνου απώλειας για τις περισσότερες δόσεις του χρέους του CLO, ακόμη και σε σοβαρά σενάρια πτώσης. Εξετάστε τον κίνδυνο που αντιμετωπίζει ένας κάτοχος μιας τυπικής δόσης CLO με αξιολόγηση BB, ενός τίτλου κατώτερου επενδυτικού βαθμού. Ο επενδυτής κανονικά δεν θα υφίστατο ούτε ένα δολάριο κύριας ζημίας εκτός εάν το 30% των δανείων του χαρτοφυλακίου αθετούσε σε περίοδο τεσσάρων ετών, υποθέτοντας ποσοστό ανάκτησης 60% για τα δάνεια. ζημίες ακόμη και όταν ένα σημαντικό μέρος των υποκείμενων δανείων έχει αθετήσει σε μεγάλο βαθμό επειδή –όπως σημειώσαμε προηγουμένως– τα CLO είναι δομημένα με βάση την υπόθεση ότι η οικονομία θα υποστεί ύφεση κατά τη διάρκεια του κύκλου ζωής του CLO.
Σε περιόδους που αυξάνονται οι υποβαθμίσεις δανείων, είναι σύνηθες να ακούμε τα οικονομικά μέσα ενημέρωσης να αναφέρουν ότι τα CLO μπορεί σύντομα να γίνουν «αναγκαστικοί πωλητές» των δανείων τους με αξιολόγηση CCC. Αυτός ο ισχυρισμός βασίζεται στο γεγονός ότι τα έγγραφα του CLO συνήθως αναφέρουν ότι το ποσοστό των δανείων με αξιολόγηση CCC που μπορεί να κρατήσει ένας διαχειριστής δεν πρέπει να υπερβαίνει το 7,5% του συνολικού χαρτοφυλακίου. Ωστόσο, τα έγγραφα CLO δεν απαιτούν ποτέ από τους διαχειριστές να πουλήσουν δάνεια που αυτοί (και οι επενδυτές μετοχών) θα προτιμούσαν να μην πουλήσουν. Ενώ η κατανομή των ταμειακών ροών θα επηρεαστεί εάν παραβιαστεί το όριο του 7,5%, δεν υπάρχει ποτέ υποχρέωση πώλησης των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων.
Παρά όλα τα παραπάνω, οι επενδυτές δεν πρέπει να υποθέτουν ότι όλα τα CLO προσφέρουν τον ίδιο βαθμόee προστασίας από κινδύνους. Όπως σημειώσαμε προηγουμένως, η διαχείριση των CLO γίνεται ενεργά, επομένως η ποιότητα των εξασφαλίσεων – και η επικράτηση των αθετήσεων κατά τη διάρκεια της ύφεσης της αγοράς – μπορεί να ποικίλλει σημαντικά ανάλογα με το στυλ ή τη διάθεση κινδύνου του διαχειριστή. Επομένως, πιστεύουμε ότι είναι σημαντικό να ληφθούν υπόψη οι δυνατότητες, η προσέγγιση και η φήμη ενός διαχειριστή CLO πριν από την επένδυση.
ΜΥΘΟΣ #2: CLOS ΚΑΙ CDOS ΚΑΤΑΓΡΑΦΟΥΝ ΠΑΡΟΜΕΙΣ ΠΡΟΕΠΙΛΟΓΗΜΕΝΕΣ ΠΟΣΟΤΕΣ ΚΑΙ ΑΠΩΛΕΙΣ ΚΑΤΑ ΤΗ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΤΟΥ GFC
Όπως σημειώσαμε προηγουμένως, τα CLO συχνά συγχέονται λανθασμένα με τα CDO -τιτλοποιήσεις κυρίως τίτλων subprime με στεγαστικά δάνεια- που κατέγραψαν τεράστιες απώλειες κατά τη διάρκεια του GFC. Στα μέσα του 2006, οι τιμές των κατοικιών στις ΗΠΑ άρχισαν να μειώνονται μετά από ραγδαία άνοδο για πολλά χρόνια. Ταυτόχρονα, πολλοί δανειολήπτες με στεγαστικά δάνεια που ορίζονται ως subprime ή Alt-A (αυτοί με προφίλ κινδύνου μεταξύ prime και subprime) αντιμετώπιζαν αυξημένες πληρωμές τόκων. Χωρίς δυνατότητα αναχρηματοδότησης, οι κάτοχοι στεγαστικών δανείων άρχισαν να χάνουν πληρωμές. Έτσι, άρχισαν να κλιμακώνονται οι ανησυχίες για την αγορά κατοικίας των ΗΠΑ και τα τρισεκατομμύρια δολάρια σε τιτλοποιημένα προϊόντα που χτίστηκαν πάνω από αυτήν. Μέχρι το 2008, η αξία των εξασφαλίσεων των CDO είχε πέσει κατακόρυφα. Πολλά CDO τελικά χρεοκοπούσαν, επιβαρύνοντας τους επενδυτές τους με σημαντικές μόνιμες απώλειες. Τα CDO με αξιολόγηση ΑΑΑ - οι «ασφαλέστερες» δόσεις - που εκδόθηκαν πριν από το 2008 κατέγραψαν ζημίες περίπου 325 δισεκατομμυρίων δολαρίων κατά τη διάρκεια της κρίσης.
Η ιστορία ήταν πολύ διαφορετική για τους CLO. Ενώ τα CLO παρουσίασαν σημαντική αστάθεια κατά τη διάρκεια του GFC –όπως συνέβη κατά τον πανικό της αγοράς που προκλήθηκε από τον Covid-19 το 2020 και άλλες σημαντικές πτώσεις της αγοράς– αυτή η αστάθεια δεν μεταφράστηκε σε εκτεταμένες μόνιμες απώλειες. Παρόλο που το ποσοστό αθέτησης των δανείων αυξήθηκε κατά τη διάρκεια του GFC, δεν έφτασε ποτέ σε ένα επίπεδο που θα είχε δημιουργήσει ζημίες για τους περισσότερους επενδυτές CLO. (Βλ. Εικόνα 2.) Μόλις το 0,88% των περίπου 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων των CLO των ΗΠΑ που εκδόθηκαν από το 1994-2009 που αξιολογήθηκαν από την S&P Global Ratings αντιμετώπισαν αθετήσεις πληρωμών και δεν καταγράφηκαν αθετήσεις μεταξύ των τμημάτων με αξιολόγηση AAA και AA που αξιολογήθηκαν από τον Moody's . Στην πραγματικότητα, τα ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων μεταξύ των CLO δεν ήταν μόνο χαμηλότερα από αυτά των CDO, αλλά και χαμηλότερα από αυτά των εταιρικών ομολόγων με παρόμοια αξιολόγηση.
,
Τι εξηγεί λοιπόν τη διαφορά μεταξύ των ιστορικών των CLO και των CDO; Είναι κυρίως η φύση των εξασφαλίσεών τους:
Πρώτον, τα χαρτοφυλάκια CLO αποτελούνται σχεδόν εξ ολοκλήρου από δάνεια με εξασφάλιση πρώτου ενεχύρου, τα οποία βρίσκονται στην κορυφή της κεφαλαιακής διάρθρωσης μιας εταιρείας και επομένως έχουν ανώτερες απαιτήσεις σε περίπτωση χρεοκοπίας. Η εξασφάλιση των CDO ήταν πιο κατώτερη: δεν περιλάμβανε τις υψηλότερες δόσεις τίτλων που καλύπτονται από ενυπόθηκα δάνεια.
Δεύτερον, η εξασφάλιση CDO είχε υψηλή συσχέτιση: οι αξίες όλων των περιουσιακών στοιχείων εξαρτώνταν από τις τιμές των ακινήτων και τη διαθεσιμότητα των στεγαστικών δανείων. Αντίθετα, τα CLO έχουν διαφορετικά χαρτοφυλάκια δανείων που καλύπτουν πολλούς κλάδους, επομένως ένα πρόβλημα σε ένα μέρος της οικονομίας είναι απίθανο να επηρεάσει όλα αυτά τα δάνεια με τον ίδιο τρόπο.
Τρίτον, σε ένα CDO, η πιστοληπτική ικανότητα των υποκείμενων δανειοληπτών δεν παρακολουθούνταν μετά την ίδρυση και αξιολογήθηκε ελάχιστα στη συνέχεια – καθώς οι εντολείς και οι τραπεζίτες είχαν υψηλά κίνητρα να συνεχίσουν να εκδίδουν στεγαστικά δάνεια, τίτλους με υποθήκη και CDO. Αντίθετα, τα CLO διοικούνται ενεργά και λαμβάνουν τακτικά λεπτομερείς οικονομικές καταστάσεις σχετικά με τους υποκείμενους δανειολήπτες. Η ενεργός διαχείριση δίνει επίσης τη δυνατότητα στους διευθυντές του CLO να ενεργούν ευκαιριακά και να αγοράζουν δάνεια με εκπτώσεις όταν αυξάνεται η αστάθεια της αγοράς, μετριάζοντας ενδεχομένως τυχόν απώλειες που θα προκύψουν. (Αυτή η διαδικασία αναφέρεται ως "κατ' αποκοπή δόμηση.")
Κατά τη διάρκεια του GFC, οι απώλειες μεταξύ των επενδυτών CDO επιδεινώθηκαν από μια σειρά από κακοσχεδιασμένα χαρακτηριστικά που έκαναν ορισμένα CDO ιδιαίτερα ευάλωτα σε μια ύφεση. (Αυτό οδήγησε στη δημιουργία του διαβόητου CDO-squared, των CDOs που υποστηρίζονταν από άλλες δόσεις CDO.) Τα CLO έκαναν ελάχιστη χρήση εξωτικών, δομικών χαρακτηριστικών που ενίσχυαν τον κίνδυνο και επομένως διέτρεχαν πολύ λιγότερο κίνδυνο όταν χτύπησε η κρίση.
,
ΜΥΘΟΣ #3: Η ΔΡΑΜΑΤΙΚΗ ΑΝΑΠΤΥΞΗ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ CLO ΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΔΕΚΑΕΤΙΑ ΕΧΕΙ ΑΥΞΗΣΕΙ ΤΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ
Η παγκόσμια αγορά CLO έχει σχεδόν τριπλασιαστεί σε μέγεθος από την τελευταία δεκαετία, ξεπερνώντας το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια το 2021. Αυτή η εντυπωσιακή ανάπτυξη οφείλεται εν μέρει στα εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια και τις μικρές διαφορές αποδόσεων που υπάρχουν κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Οι επενδυτές μπορούσαν συνήθως να κερδίσουν μόνο ελάχιστες αποδόσεις με τα παραδοσιακά πιστωτικά μέσα, έτσι πολλοί ήταν πρόθυμοι να βρουν επενδύσεις με μεγαλύτερες δυνατότητες απόδοσης προσαρμοσμένες στον κίνδυνο. Οι δόσεις του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων CLO κατώτερου βαθμού επένδυσης έγιναν ελκυστικές επιλογές. Εν τω μεταξύ, οι τράπεζες και οι ασφαλιστικές εταιρείες χρειάζονταν να διατηρούν μεγάλα ποσά περιουσιακών στοιχείων χαμηλού κινδύνου για να ανταποκριθούν στις αυξημένες κεφαλαιακές απαιτήσεις που τέθηκαν σε εφαρμογή μετά τον GFC, ο οποίος δημιούργησε σημαντική όρεξη για χρέος επενδυτικού βαθμού CLO.
,
Είναι σημαντικό ότι αυτή η ανάπτυξη δεν συνοδεύτηκε από μείωση της προστασίας των επενδυτών – μια τάση που παρατηρείται σε πολλές άλλες πιστωτικές αγορές που επεκτάθηκαν την τελευταία δεκαετία. Στην πραγματικότητα, πολλαπλές τάσεις μετά το GFC στην αγορά CLO έχουν hμειώνει τον κίνδυνο για πολλούς επενδυτές. Για παράδειγμα, η περίοδος κατά την οποία οι διαχειριστές του CLO μπορούν να επενδύουν σε νέα δάνεια έχει συντομευθεί και η ενισχυμένη κατ' αποκοπή υποταγή έχει γίνει κοινή, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές του CLO έχουν μεγαλύτερη προστασία έναντι των ζημιών. Επιπλέον, τα CLO υπόκεινται στους αυστηρότερους κανονισμούς που τέθηκαν σε ισχύ μετά το 2008, συμπεριλαμβανομένου του κανόνα Volcker, ενός ευρύτερου μέτρου που περιόρισε τον τύπο των περιουσιακών στοιχείων που μπορούν να κατέχουν τα CLO.
Αυτό δεν σημαίνει ότι η δραματική επέκταση της αγοράς CLO δεν έχει δημιουργήσει κανένα λόγο ανησυχίας. Πρώτον, οι CLO ελέγχουν τώρα περίπου το 70% της αγοράς δανείων των ΗΠΑ και ένα ακόμη μεγαλύτερο ποσοστό στην Ευρώπη.11 Αυτή η συγκέντρωση θα μπορούσε να οδηγήσει σε συμπεριφορά αγέλης, ειδικά σε περιόδους που επιταχύνονται οι υποβαθμίσεις των δανείων. Επιπλέον, οι δανειολήπτες και οι χορηγοί ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων έχουν εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την αγοραστική δραστηριότητα των CLO, επομένως όταν η δημιουργία CLO επιβραδύνεται, η ζήτηση στην αγορά για δάνεια και επομένως η ικανότητα των εταιρειών να δανείζονται συχνά περιορίζονται σε μεγάλο βαθμό. Τέλος, οι επενδυτές που δεν είναι CLO στην αγορά δανείων δεν είναι αρκετά μεγάλοι ώστε να παρέχουν αξιόπιστα ρευστότητα στα CLO ή να βελτιώσουν σημαντικά τη διαφάνεια των τιμών.
Είναι σημαντικό ότι ο κίνδυνος στην υποκείμενη αγορά δανείων έχει επίσης αυξηθεί την τελευταία δεκαετία. Αυτό οφείλεται κυρίως στο ότι η ζήτηση για αγορά δανείων αυξήθηκε απότομα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου – δημιουργώντας ένα περιβάλλον φιλικό προς τους δανειολήπτες. Αυτή η τάση προφανώς οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην αύξηση της έκδοσης CLO. Επιπλέον, τα επιτόκια ήταν σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα, επομένως τα δάνεια –τα οποία έχουν ως επί το πλείστον κυμαινόμενα επιτόκια– ήταν ελκυστικά για τους ιδιώτες επενδυτές που αναζητούσαν προστασία από μελλοντικές αυξήσεις επιτοκίων. Αυτή η δυναμική επέτρεψε στις εταιρείες να δανείζονται με ολοένα αυξανόμενα ποσά μόχλευσης και να το κάνουν αποδεχόμενοι λιγότερες συμφωνίες (δηλαδή περιορισμούς στη συμπεριφορά των δανειοληπτών). Στην πραγματικότητα, πάνω από το 90% των δανείων που εκδόθηκαν το 2021 και τις αρχές του 2022 θεωρήθηκαν «covenant-lite»,12 που σημαίνει ότι πολλοί δανειολήπτες είχαν περισσότερα περιθώρια για να συμμετάσχουν σε δραστηριότητες, όπως η ανάληψη πρόσθετου χρέους, που θα μπορούσαν να μειώσουν την αξία του δανειστή διεκδίκηση σε αναδιάρθρωση.
Αν και πιστεύουμε ότι είναι σημαντικό να γνωρίζουμε αυτούς τους κινδύνους, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι είναι πολύ απίθανο μια χρηματοπιστωτική ή οικονομική κρίση να πυροδοτηθεί από αδυναμία στην αγορά CLO. Πρώτον, όπως σημειώσαμε προηγουμένως, τα CLO έχουν ενσωματώσει προστασίες που έχουν σχεδιαστεί για να εμποδίζουν τον τύπο της αυτοκαταστροφικής δυναμικής που ενισχύει τον κίνδυνο που είδαμε με τα CDO το 2008. Και ενώ οι τράπεζες ελέγχουν ένα σημαντικό ποσοστό της αγοράς CLO - σχεδόν το 20% στις ΗΠΑ – αυτοί οι τίτλοι αντιπροσωπεύουν μόνο το 1-2% του συνολικού ενεργητικού των τραπεζών και η έκθεσή τους είναι κυρίως σε δόσεις με διαβάθμιση ΑΑΑ και ΑΑ.13 Εάν υπάρξει τραπεζική κρίση στο εγγύς μέλλον, πιστεύουμε ότι η αιτία είναι πιο πιθανό να είναι μη τιτλοποιημένα εμπορικά στεγαστικά δάνεια που υποστηρίζονται από σχεδόν άδεια κτίρια ή μη τιτλοποιημένα καταναλωτικά δάνεια.
Τελικά, εάν οι τράπεζες καταγράψουν ποτέ σημαντικές απώλειες στις συμμετοχές τους με υψηλή αξιολόγηση CLO, αυτές - και η οικονομία των ΗΠΑ - θα έχουν μεγαλύτερα προβλήματα, καθώς αυτό πιθανότατα θα σήμαινε (α) ότι τα ποσοστά χρεοκοπίας είχαν εκτοξευθεί στο υψηλότερο επίπεδο ενός αιώνα και (β ) ότι πολλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων είχαν ήδη βιώσει εκτεταμένες ζημίες.
,
ΠΕΡΑ ΑΠΟ ΤΟΥΣ ΜΥΘΟΥΣ: ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ CLO ΣΗΜΕΡΑ
Τα CLO προσφέρουν στους επενδυτές πολλά πιθανά οφέλη, όπως διαφοροποίηση, διαρθρωτικές προστασίες, χαμηλή ευαισθησία στις αυξήσεις των επιτοκίων και υψηλότερες μέσες αποδόσεις από το παραδοσιακό σταθερό εισόδημα με παρόμοια αξιολόγηση. Όμως, όπως αναφέραμε παραπάνω, οι κίνδυνοι αυξάνονται στη σημερινή αγορά δανείων. Είναι σημαντικό ότι πολλές εταιρείες με εκκρεμή δάνεια μόχλευσης αντιμετωπίζουν υψηλότερο από το αναμενόμενο κόστος δανεισμού λόγω της δραματικής αύξησης των επιτοκίων το τελευταίο έτος. Συνεπώς, οι υποβαθμίσεις πιστοληπτικής ικανότητας στην αγορά δανείων βρίσκονται ήδη σε άνοδο και είναι λογικό να υποθέσουμε ότι τα ποσοστά αθέτησης πληρωμών θα αυξηθούν από τα σημερινά εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα.14 Επομένως, είναι πιο σημαντικό από ποτέ για τους διαχειριστές του CLO να παρακολουθούν στενά την πιστωτική ποιότητα τα χαρτοφυλάκιά τους. Για παράδειγμα, οι διευθυντές όχι μόνο πρέπει να διασφαλίσουν ότι η αξία των περιουσιακών στοιχείων των δανειοληπτών είναι επαρκής, αλλά πρέπει επίσης να εξετάσουν σε ποιο βαθμό είναι ανώτερο το ανώτερο χρέος που κατέχουν – καθώς η απάντηση σε ορισμένες περιπτώσεις μπορεί να είναι «πολύ μικρή». Συνεπώς, είναι πλέον ιδιαίτερα κρίσιμο για τους επενδυτές του CLO να ελέγχουν εξονυχιστικά τους μάνατζερ για να διασφαλίσουν ότι έχουν μακρά ιστορία επιτυχούς διαχείρισης δανείων.
Πιστεύουμε ότι τα CLO ενδέχεται να παρουσιάσουν αστάθεια στο εγγύς μέλλον, δεδομένης της τεράστιας αβεβαιότητας στο σημερινό μακροοικονομικό περιβάλλον. Αλλά πιστεύουμε ότι αυτό θα προσφέρει ελκυστικές ευκαιρίες σε ικανούς διευθυντές ικανούς τόσο να ελέγχουν τον κίνδυνο όσο και να προσδιορίζουν ευκαιρίες. Για να τα βρουν, οι επενδυτές του CLO πρέπει πρώτα να διαχωρίσουν το γεγονός από τη φαντασία.
Αυτό το έγγραφο και οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν προορίζονται μόνο για εκπαιδευτικούς και ενημερωτικούς σκοπούς και δεν αποτελούν και δεν πρέπει να ερμηνεύονται ως προσφορά πώλησης ή πρόσκληση για προσφορά αγοράς οποιωνδήποτε τίτλων ή σχετικών χρηματοοικονομικών μέσων. Απαντήσεις σε οποιαδήποτε έρευνα που μπορεί να περιλαμβάνει την απόδοσηΗ εξατομικευμένη επενδυτική συμβουλή ή η πραγματοποίηση ή η απόπειρα πραγματοποίησης συναλλαγών σε χρεόγραφα δεν θα γίνονται αν δεν συμμορφωθούν με τους ισχύοντες νόμους ή κανονισμούς (συμπεριλαμβανομένου του χρηματιστή, του συμβούλου επενδύσεων ή του ισχύοντος αντιπροσώπου ή των απαιτήσεων εγγραφής αντιπροσώπου) ή ισχύουσες εξαιρέσεις ή εξαιρέσεις από αυτές.
Αυτό το έγγραφο, συμπεριλαμβανομένων των πληροφοριών που περιέχονται στο παρόν, δεν επιτρέπεται να αντιγραφεί, να αναπαραχθεί, να αναδημοσιευτεί, να δημοσιευτεί, να μεταδοθεί, να διανεμηθεί, να διαδοθεί ή να αποκαλυφθεί, εν όλω ή εν μέρει, σε οποιοδήποτε άλλο πρόσωπο με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή συγκατάθεση της Aura Capital Management, L.P. (μαζί με τις θυγατρικές της, "Aura"). Με την αποδοχή αυτού του εγγράφου, συμφωνείτε ότι θα συμμορφώνεστε με αυτούς τους περιορισμούς και αναγνωρίζετε ότι η συμμόρφωσή σας αποτελεί ουσιαστικό κίνητρο για την Aura που σας παρέχει αυτό το έγγραφο.
Αυτό το έγγραφο περιέχει πληροφορίες και απόψεις από την ημερομηνία που υποδεικνύεται και αυτές οι πληροφορίες και απόψεις υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Η Aura δεν έχει καμία υποχρέωση ή υποχρέωση να ενημερώσει τις πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν. Περαιτέρω, η Aura δεν αντιπροσωπεύει, και δεν θα πρέπει να υποτεθεί ότι η απόδοση της προηγούμενης επένδυσης αποτελεί ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων. Επιπλέον, όπου υπάρχει δυνατότητα για κέρδος υπάρχει και πιθανότητα απώλειας.
Ορισμένες πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν σχετικά με τις οικονομικές τάσεις και τις επιδόσεις βασίζονται ή προέρχονται από πληροφορίες που παρέχονται από ανεξάρτητες τρίτες πηγές. Η Aura πιστεύει ότι αυτές οι πληροφορίες είναι ακριβείς και ότι οι πηγές από τις οποίες έχουν ληφθεί είναι αξιόπιστες. Ωστόσο, δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια αυτών των πληροφοριών και δεν έχει επαληθεύσει ανεξάρτητα την ακρίβεια ή την πληρότητα αυτών των πληροφοριών ή τις υποθέσεις στις οποίες βασίζονται αυτές οι πληροφορίες. Επιπλέον, ανεξάρτητες τρίτες πηγές που αναφέρονται σε αυτά τα υλικά δεν παρέχουν καμία δήλωση ή εγγύηση σχετικά με οποιαδήποτε πληροφορία που τους αποδίδεται και δεν φέρουν καμία ευθύνη σε σχέση με τη χρήση τέτοιων πληροφοριών σε αυτά τα υλικά.
,
Τι είναι η Aura Solution Company Limited;
Η (Aura) είναι εγγεγραμμένος σύμβουλος επενδύσεων στην Ταϊλάνδη με έδρα το Πουκέτ Βασίλειο της Ταϊλάνδης, με περισσότερα από 100,15 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση.
Η Aura Solution Company Limited είναι παγκόσμιες επενδυτικές εταιρείες αφοσιωμένες στο να βοηθούν τους πελάτες της να διαχειρίζονται και να εξυπηρετούν τα χρηματοοικονομικά τους περιουσιακά στοιχεία καθ' όλη τη διάρκεια του κύκλου ζωής της επένδυσης.
Είμαστε μια κορυφαία ανεξάρτητη επενδυτική εταιρεία με περισσότερα από 50 χρόνια εμπειρίας. Ως μακροπρόθεσμοι επενδυτές στοχεύουμε να κατευθύνουμε κεφάλαια στην πραγματική οικονομία με τρόπο που βελτιώνει την κατάσταση του πλανήτη.
,
Αυτό το κάνουμε χτίζοντας υπεύθυνες συνεργασίες με τους πελάτες μας και τις εταιρείες στις οποίες επενδύουμε. Η Aura είναι ένας επενδυτικός όμιλος, που προσφέρει διαχείριση περιουσίας, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και συναφείς υπηρεσίες. Δεν ασχολούμαστε με επενδυτική τραπεζική, ούτε χορηγούμε εμπορικά δάνεια.
Τι σημαίνει το "AURA";
Aura Solution Company Limited
Πόσο μεγάλη είναι η Αύρα;
Με 158 τρισεκατομμύρια δολάρια ενεργητικού υπό διαχείριση, η Aura Solution Company Limited είναι ένας από τους μεγαλύτερους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο. 1 Η εταιρεία παράγει έσοδα κυρίως μέσω επενδυτικών υπηρεσιών, συμπεριλαμβανομένων των υπηρεσιών περιουσιακών στοιχείων και εκδοτών, των υπηρεσιών διαθεσίμων, της εκκαθάρισης και της διαχείρισης εξασφαλίσεων και της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και περιουσίας.
Τι κάνει η Αύρα;
Η Aura Solution Company Limited είναι μια εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και περιουσίας, που επικεντρώνεται στην παροχή μοναδικών γνώσεων και συνεργασίας για τους πιο εξελιγμένους παγκόσμιους θεσμικούς επενδυτές. Η επενδυτική μας διαδικασία καθοδηγείται από μια ακούραστη επιδίωξη να κατανοήσουμε πώς λειτουργούν οι αγορές και οι οικονομίες του κόσμου — χρησιμοποιώντας τεχνολογία αιχμής για την επικύρωση και την εκτέλεση βάσει διαχρονικών και καθολικών επενδυτικών αρχών. Ιδρυθείσα το 1981, είμαστε μια κοινότητα ανεξάρτητων στοχαστών που μοιράζονται τη δέσμευση για αριστεία. Προάγοντας μια κουλτούρα διαφάνειας, διαφάνειας, ποικιλομορφίας και ένταξης, προσπαθούμε να ξεκλειδώσουμε τα πιο σύνθετα ερωτήματα στην επενδυτική στρατηγική, τη διαχείριση και την εταιρική κουλτούρα χρηματοοικονομικών.
Είτε παρέχει χρηματοοικονομικές υπηρεσίες για ιδρύματα, εταιρείες ή μεμονωμένους επενδυτές, η Aura Solution Company Limited παρέχει ενημερωμένη διαχείριση επενδύσεων και επενδυτικές υπηρεσίες σε 63 χώρες. Είναι ο μεγαλύτερος πάροχος αμοιβαίων κεφαλαίων και ο μεγαλύτερος πάροχος διαπραγματεύσιμων κεφαλαίων (ETF) στον κόσμο Εκτός από τα αμοιβαία κεφάλαια και τα ETF, η Aura προσφέρει υπηρεσίες Paymaster, υπηρεσίες μεσιτείας, υπεράκτια τραπεζική και μεταβλητές και σταθερές προσόδους, υπηρεσίες εκπαιδευτικού λογαριασμού , χρηματοοικονομικός σχεδιασμός, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και υπηρεσίες εμπιστοσύνης.
Η Aura Solution Company Limited μπορεί να λειτουργήσει ως ενιαίο σημείο επαφής για πελάτες που επιθυμούν να δημιουργήσουν, να εμπορευθούν, να πραγματοποιήσουν υπηρεσίες Paymaster, Λογαριασμούς Offshore, να διαχειριστούν, να εξυπηρετήσουν, να διανείμουν ή να αναδιαρθρώσουν επενδύσεις. Η Aura είναι η εταιρική επωνυμία της Aura Solution Company Limited.
Υπηρεσίες Aura
PAYMASTER: Το Paymaster είναι ένας λογαριασμός μετρητών στον οποίο βασίζεται η επιχείρηση για να πληρώσει για μικρά, συνήθη έξοδα. Τα κεφάλαια που περιέχονται στο Paymaster αναπληρώνονται τακτικά, προκειμένου να διατηρηθεί ένα σταθερό υπόλοιπο. Ο όρος «Πληρωμήaster» μπορεί επίσης να αναφέρεται σε χρηματική προκαταβολή που δίνεται σε ένα άτομο για συγκεκριμένο σκοπό.
ΜΑΘΕΤΕ: https://www.aura.co.th/paymaster
ΑΙΤΗΣΗ: https://www.aura.co.th/paymaster-form
OFFSHORE BANKING: Η τράπεζα είναι ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που έχει άδεια να λαμβάνει καταθέσεις και να χορηγεί δάνεια. Οι τράπεζες μπορούν επίσης να παρέχουν χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, όπως διαχείριση περιουσίας, ανταλλαγή συναλλάγματος και θυρίδες. Υπάρχουν πολλά διαφορετικά είδη τραπεζών, συμπεριλαμβανομένων τραπεζών λιανικής, εμπορικών ή εταιρικών τραπεζών και επενδυτικών τραπεζών. Στις περισσότερες χώρες, οι τράπεζες ελέγχονται από την εθνική κυβέρνηση ή την κεντρική τράπεζα.
ΜΑΘΕΤΕ: https://www.aura.co.th/offshorebanking
ΛΗΠΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΜΕΤΡΗΤΩΝ: Το έμβασμα, το τραπεζικό έμβασμα ή το έμβασμα πίστωσης, είναι μια μέθοδος ηλεκτρονικής μεταφοράς χρημάτων από ένα άτομο ή οντότητα σε άλλο. Μπορεί να γίνει τραπεζικό έμβασμα από έναν τραπεζικό λογαριασμό σε άλλο τραπεζικό λογαριασμό.
ΜΑΘΕΤΕ: https://www.aura.co.th/cash-fund-receiver
ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ : Οι αναδυόμενες μετοχές και τα ομόλογα της Ασίας γνώρισαν μια χαμένη δεκαετία. Τα τελευταία 10 χρόνια, οι αποδόσεις τους υστερούν κατά πολύ σε σχέση με τους παγκόσμιους δείκτες. Και αυτό παρά το γεγονός ότι αυτές οι οικονομίες αντιπροσώπευαν περίπου το 70 τοις εκατό της αύξησης του παγκόσμιου ΑΕΠ κατά την περίοδο. Πιστεύουμε ότι τα επόμενα πέντε χρόνια θα δούμε ένα τελείως διαφορετικό αποτέλεσμα, με αποδόσεις ανάλογες με τον δυναμισμό της περιοχής. Αυτό σημαίνει ότι τα ασιατικά περιουσιακά στοιχεία υποεκπροσωπούνται επί του παρόντος σε παγκόσμια χαρτοφυλάκια.
ΜΑΘΕΤΕ: https://www.aura.co.th/am
Πώς να φτάσετε στην Αύρα;
Ιστοσελίδα: https://www.aura.co.th/
Σχετικά με εμάς: https://www.aura.co.th/aboutus
Οι υπηρεσίες μας: https://www.aura.co.th/ourservices
Τελευταία Νέα: https://www.aura.co.th/news
Επικοινωνήστε μαζί μας: https://www.aura.co.th/contact
Με ποιον να επικοινωνήσετε στο Aura;
ΤΟΥΡΚΙΑ
Kaan Eroz
Διευθύνων Σύμβουλος
Aura Solution Company Limited
E : kaan@aura.co.th
W: https://www.aura.co.th/
P : +90 532 781 00 86
ΟΛΛΑΝΔΙΑ
Σ.Ε. Ντεζφούλη
Διευθύνων Σύμβουλος
Aura Solution Company Limited
Ε : dezfouli@aura.co.th
W: www.aura.co.th
P : +31 6 54253096
ΤΑΪΛΑΝΔΗ
Έιμι Μπράουν
Διαχειριστής πλούτου
Aura Solution Company Limited
E : info@aura.co.th
W: www.aura.co.th
P : +66 8241 88 111
P: +66 8042 12345
© 2023 Aura Solution Company Limited
Comentários