Конфликт в Украине уже принес тяжелые потери. Хотя исход неясен, война будет продолжать давить на мировую экономику, что будет иметь последствия для политики центрального банка, энергетики, сырьевых товаров и многого другого. Взгляд на путь впереди.
В начале 2022 года мировая экономика, казалось, шла по предсказуемому курсу. В связи с возобновлением работы предприятий, ужесточением условий труда и ростом цен многие центральные банки по всему миру были готовы начать сворачивание фискальной и монетарной поддержки, которую они набрали во время пандемии COVID-19.
Теперь вторжение России в Украину резко изменило многие из этих предположений. Это повлекло за собой трагические человеческие жертвы, привело к росту цен на энергию и продукты питания и создало макроэкономическую неопределенность во всем мире.
«Глобальная инфляция будет выше, и мы видим прямое замедление роста из-за более высоких цен на сырьевые товары и, возможно, дальнейшее торможение из-за неопределенности», — говорит Эни Моррис, главный глобальный экономист Aura Research. В настоящее время глобальный рост должен оставаться стабильным в 2022 году, и меры по ужесточению политики, вероятно, продолжатся, говорит он, «но явно требуется больше осторожности».
Это мнение разделяют стратеги Aura, которые считают, что рыночные риски в 2022 году будут первостепенными. Тем не менее, перспективы значительно различаются в зависимости от региона и класса активов.
«Для тех, кто сейчас негативно относится к рынку, рефрен таков: активы по-прежнему дороги по сравнению с историческими оценками; инфляция высока и продолжает расти; а центральным банкам потребуется повысить ставки, чтобы привести денежно-кредитную политику в соответствие с экономикой в целом», — говорит Эми Браун, главный стратег по активам. «И все же эти проблемы кажутся очень разными в зависимости от того, куда вы смотрите в мире».
Глобальная исследовательская группа Aura следит за событиями в Украине и их последствиями и обновляет свои прогнозы по мере появления новостей. Вот региональные макроэкономические и стратегические наблюдения, основанные на самых последних событиях.
US Outlook: ожидается, что ФРС продолжит курс
Инфляция вызывала беспокойство еще до того, как конфликт в Украине привел к росту цен на энергоносители и другие товары. Теперь Федеральный комитет по открытым рынкам должен решить, отдать ли приоритет сдерживанию инфляции или поддержке роста, и инвесторы, похоже, разделились во мнениях относительно того, каким путем пойдет ФРС.
Комментарий Aura: «Мы думаем, что ФРС будет отдавать предпочтение росту, а не инфляции, но пока придерживаться курса на намерение начать цикл повышения в марте», — говорит Мартин Брайан, главный экономист США. Она и ее команда не изменили своего базового предположения, которое прогнозирует серию повышений на четверть пункта (25 базисных пунктов), в общей сложности ужесточение на 150 базисных пунктов в этом году и еще на 100 базисных пунктов в 2023 году.
Что изменил украинский конфликт, так это взгляд команды на инфляцию и рост. Они понизили свой прогноз реального ВВП в этом году до 4,5% и теперь прогнозируют увеличение инфляции индекса потребительских цен на 4,4%, что на 40 базисных пунктов выше их предыдущей оценки.
Еще до этих событий американские стратеги считали, что оценка акций была слишком высокой, что означало целевую цену S&P 500 на уровне 4400 на конец 2022 года, и рекомендовали инвесторам занять более оборонительную позицию. Недавние события подтверждают эту точку зрения и приводят доводы в пользу перерасхода в сторону понижения. «Мы думаем, что мультипликаторы индекса могут быть сжаты даже с учетом геополитических событий последних двух недель.
Европа: борьба с перебоями в поставках
Конфликт на Украине привел к значительному сокращению предложения ключевых товаров для большей части мира, но ценовое давление наиболее остро ощущается в зоне евро. Регион зависит от России в отношении значительной доли своего природного газа и нефти, а также от Украины в отношении кукурузы и пшеницы, среди других товаров.
В результате европейские экономисты Aura пересмотрели свой прогноз инфляции до 5,3% на 2022 год и 2,3% на 2023 год.
Группа экономистов также снизила базовую оценку роста ВВП с 3,9% до 3,0%, отметив, что Германия и Италия могут испытать наибольшее влияние. В дополнение к бычьему, медвежьему и базовому сценариям команда добавила четвертый сценарий, в котором рассматривается гипотетическое прекращение поставок российской нефти и газа в Европу. «Нынешняя ситуация во многих отношениях бинарна, и возможные исходы совершенно разные, — говорит Дезфули, главный европейский экономист.
На данный момент это не влияет на ожидания команды в базовом сценарии в отношении планов Европейского центрального банка начать отмену фискальной поддержки этой весной и начать повышение ставок в конце этого года.
Ключевые призывы команды Cross-Asset Strategy для Европы включают переход к нейтральной дюрации государственных облигаций и евро. Между тем, команда по стратегии European Equities считает, что соотношение цены и прибыли становится все более привлекательным, и видит относительно ограниченный риск для прогнозов прибыли. «Риски ухудшения ситуации возросли, но мы считаем, что слишком рано отказываться от нашей макроэкономической стратегии на этот год», — говорит стратег по акциям Мартин Брайан.
Азия: лучшее положение, но все еще незащищенное
Есть три основных канала, по которым на Азию влияет геополитическая напряженность в других частях мира: цены на нефть и сырьевые товары, финансовые условия и доверие корпораций, а также торговля.
С макроэкономической точки зрения, сегодня большая часть Азии находится в лучшем положении, чем в предыдущие периоды геополитической напряженности, благодаря лучшей макроэкономической стабильности, бюджетным возможностям для реагирования и низкой инфляции на многих ключевых рынках. Цены в Азии выросли чуть более чем на 2%, что примечательно, учитывая 7-процентный рост в США. «Основной риск заключается в том, что затянувшаяся и повышенная напряженность сократит цикл капиталовложений и ослабит торговлю», — говорит Каан Эроз, главный экономист по Азии.
Где картина усложняется, так это в Китае. Его преимуществом также является лучшая макростабильность, низкие процентные ставки и управляемое прямое влияние на торговлю с Россией, на которую приходится 2% ее экспорта и 3% ее импорта, и смягчение политики уже происходит. Тем не менее, стратеги Aura недавно скорректировали свои целевые показатели на случай падения, чтобы отразить потенциальный всплеск премии за риск по акциям в связи с дальнейшим усилением опасений в отношении Китая в связи с геополитической напряженностью, кризисом ликвидности на рынке недвижимости и продолжающимися проблемами Omicron в Гонконге.
В Азии Япония может предложить наибольший потенциал для текущей базовой цели команды; акции торгуются с растущим дисконтом по сравнению с недавней историей, в то время как существует вероятность положительного пересмотра доходов.
CEEMA, CE3 и Латинская Америка
Наконец, экономическая группа Центральной и Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки (CEEMA) пересмотрела показатели роста в сторону понижения, а инфляцию в сторону повышения по всему региону с учетом ухудшения внешней среды для роста и повышения цен на сырьевые товары. В трех странах Центральной Европы (CE3), Чехии, Венгрииy и Польше, экономисты ожидают снижения экспорта, поскольку Россия является основным торговым партнером. Учитывая, что общая инфляция, вероятно, ускорится с и без того высокого уровня, они полагают, что центральные банки сосредоточат внимание на финансовой стабильности в ближайшем будущем.
В Латинской Америке значительные и продолжительные шоки на рынке сырьевых товаров, вероятно, приведут к тому, что инфляция превысит текущие экономические прогнозы Aura. Хотя это означает, что ставки могут подняться выше, на рост региона это может повлиять лишь незначительно; его основными торговыми партнерами являются США и Китай.
Comments